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2022年10月30日发布

本周产地煤价整体稳定。截至10月28日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1480.0元/吨，周环比下跌10.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）1166.0元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）1192.0元/吨，周环比持平。受下游需求较弱影响，本周产地煤价以稳为主，市场观望情绪渐强。

受大秦铁路检修影响，煤炭发运受限，港口库存继续降低。本周秦皇岛港铁路到车2730车,周环比下降18.73%；秦皇岛港口吞吐27.6万吨,周环比增加2.60%。截至10月26日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1113.0万吨，周环比减少145.00万吨，锚地船舶数为106.0艘，周环比减少5.00艘，货船比（库存与船舶比）为10.5，周环比下降0.83。

海外煤价延续走弱趋势。截至10月27日，沿海八省煤炭库存3128.70万吨，周环比上升28.10万吨（+0.91%),日耗为173.30万吨，周环比下降2.30万吨/日（-1.31%），可用天数为18.1天，周环比上升0.40天。截至10月28日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1595.0元/吨，周环比下跌17.0元/吨。国际煤价，截至10月26日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格148.8美元/吨，周环比下降7.15美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价247.5美元/吨，周环比下降12.5美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价154.9美元/吨，周环比下降3.9美元/吨。

焦炭方面：环保监管调整，焦企开工率回升。截至2022年10月28日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2560元/吨，周环比持平，月环比上升4.1%。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2700元/吨，周环比下降60元/吨，月环比持平。本周环保限产力度有所放松，焦企整体开工回涨。目前由于下游钢企暂无提降回应，原料煤价格有所回落，焦企利润好转。

焦煤方面：发运走低，观望情绪渐浓。截止10月28日，CCI山西低硫指数2563元/吨，周环比下跌30元/吨，月环比上涨87元/吨；CCI山西高硫指数2068元/吨，周环比下跌122元/吨，月环比下跌60元/吨；灵石肥煤指数2200元/吨，周环比持平，月环比持平。因发运周转效率降低，部分煤矿焦煤累库。下游焦、钢博弈持续，焦煤采购观望情绪增强。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。近期，市场对焦煤关注度提高，对于钢铁行业普遍亏损背景下，焦煤未来价格走势有所担忧。从资源分布来看，全球已探明焦煤资源量占煤炭资源不足1/15，其中优质骨架煤种更加稀少。产能方面，由于“十三五”期间焦煤企业盈利水平普遍较低，难以进行新的产能投入，近年焦煤产能几无新增。而下游钢铁行业在“十三五”期间仍维持了较好的利润水平，并进行了较大规模的产能建设，在今年Q4以及2023年仍有新建产能投产。下游需求的增长与供给端的“减量”发展（焦煤资源自然枯竭），构成了目前焦煤供需偏紧的基本面格局，也导致了今年钢铁、焦炭产品价格波动较大而焦煤价格走势相对更稳更强的局面。当前焦煤社会库存整体处于低位，考虑到焦企、钢企四季度补库刚性需求，以及上游焦煤产地疫情反复对产量形成的压制作用，我们看好四季度及明年的焦煤价格。在能源大通胀逻辑下，把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业，煤炭板块有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。

投资建议：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，建议继续关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注两条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源等；二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司平煤股份、山西焦煤、盘江股份、淮北矿业等。

风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。