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2022年10月26日发布

本周家电板块落后大盘3.35pct，高斯贝尔、飞科电器、毅昌科技涨幅靠前：本周（10.17-10.21），SW家用电器板下跌2.59%，家用电器板块落后大盘3.35个百分点。其中SW白色家电板块下跌7.03%，SW黑色家电下跌2.42%，小家电板块下跌3.63%，厨卫电器板块下跌5.33%。估值来看，整体法（TTM，剔除负值）计算的SW家用电器行业PE为14.46倍，拆分到子板块，白色家电、黑色家电、小家电和厨房电器的PE分别为10.35、19.48、22.90、19.53倍，均高于沪深300的PE水平10.29倍。本周涨幅前5的家电板块公司分别为：高斯贝尔（+15.25%）、飞科电器（+13.26%）、毅昌科技（+7.06%）、金海高科（+5.31%）、得邦照明（+3.36%）。

上周渠道和品类间价格分化显现，品质改善型需求驱动的高端化趋势不改：上周（10月10日-16日），根据奥维数据，1）线下，家电全品类销售额同比增速回弹24.23pct至7.18%，销售量同比下滑13.85%，跌势环比收窄9.02pct，均价提升的趋势进一步明晰。品类来看，干衣机、空调、油烟机、集成灶、洗碗机和电蒸锅全部呈现高端化的趋势。2）线上，全品类销售额同比跌落23.32%/-23.61pct，销售量同比下降17.77%/-15.56pct，黄金周后、双十一之前，线上消费意愿同环比均大幅走低。品类来看，传统大家电在线上表现疲软，空冰洗彩传统四件套及新兴品类干衣机均价下降未能驱动销量上涨，对应销额同比大幅滑落；小家电和环境电器相对表现更佳，电蒸锅、养生壶、扫地机器人、净饮机均价提升的基础上，高端化趋势不改带动量增，对应销额上涨82.87%、9.41%、32.71%、18.61%。

行业新品迭代不断，物流助力国产取暖神器抓住欧洲市场机遇：1）目前集成灶已成为近几年家电产业增长最好的大家电品类之一，10月18日老板电器在杭州举办“老板集成灶超级门店合伙人计划暨《中国大腔蒸烤集成灶白皮书》”发布会，再次向市场推出4款高性能集成灶——9YC05、9YC15、9QC15和9ZC15。2）10月20日，小米上架了米家石墨烯踢脚线电暖器，将在本月的发布会上正式亮相，这是自2019年开始第4款重要的电暖器产品。3）由于能源危机持续，入秋以来欧洲市场对中国产的“过冬神器”需求量持续上升，菜鸟开通了中欧“取暖”物流专线，从时效、仓位资源等方面保障中国制造的商品及时运输到海外市场，如菜鸟的“5美元10日达”物流产品，最快7天就可以送达西班牙、法国等海外消费者手中，商家也可以备货至菜鸟优选仓或海外仓。

投资建议：主要原材料价格继续回落、地产供需缺口持续缩小，一方面建议关注在各地政策推动下的家电消费修复，重点布局有望率先补涨的行业龙头和主打智能、健康的标的；另一方面持续关注欧洲能源危机下，供暖相关的机遇。

风险提示：原材料成本价格持续上涨；海内外运输费用过高；疫情反复影响超预期；消费市场复苏不理想；上游地产景气度过低。