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2022年10月26日发布

9月行业业务量同比增长约2.6%

事件：截止10月25日，国家邮政局仍未公布9月快递行业运行情况，但根据此前国家邮政局2022年9月中国快递发展指数报告，我们测算，9月全国快递企业预计完成业务量约97亿件，同比增长约2.6%，环比提高2.8%；完成业务收入约931亿元，同比增长约1%，环比提高5.3%；单票收入约9.6元，同比下降1.6%。1-9月，快递行业预计累计完成业务量约800亿件，同比增长约4.2%；完成业务收入7695亿元，同比增长约3.6%；单票收入约9.62元，同比下降0.6%。9月处于行业淡季，快递业务量同比增速有所回落，整体来看，单票价格未受到疫情扰动，整体表现平稳，旺季提价叠加政策性提价，期待四季度传统旺季表现。

申通业务增速超20%，通达系单价持续提升

顺丰控股、申通快递、圆通速递、韵达股份陆续公布其9月份快递经营数据。整体看，各公司业务量增速表现分化加剧，申通维持高增长，韵达受疫情影响同比下滑。单票收入方面，通达系同比依旧明显增长，韵达涨幅最大。

顺丰控股：9月公司速运物流业务收入153.94亿元，同比增长2.45%；完成业务量9.59亿票，同比增长8.73%；速运物流业务单票收入为16.05元，同比下降5.81%；

申通快递：9月公司快递服务业务收入29.85亿元，同比增长41.37%；完成业务量12.26亿票，同比增长22.63%；单票收入2.44元，同比增长15.64%。

圆通速递：9月公司快递服务业务收入39.44亿元，同比增长19.09%；完成业务量15.64亿票，同比增长7.62%；单票收入2.52元，同比增长10.65%。

韵达股份：9月公司快递服务业务收入39.39亿元，同比增长13.25%；完成业务量15亿票，同比下降7.86%；单票收入2.63元，同比增长22.9%。

业务量：申通增速最快，韵达受疫情拖累

从上市公司经营数据看，9月申通同比增速最快，韵达受疫情拖累。

1）9月业务量同比增速：申通（22.63%）＞顺丰（8.73%）＞圆通（7.62%）＞行业（2.6%）＞韵达（-7.86%），申通业务量增速表现强劲，领先同行，顺丰、圆通业务增速稳定且增速超行业平均，韵达快递业务预计受疫情影响与货物结构、产品结构调优等影响，竞争力有所下降，业务增速暂时回落。

2）环比增速：圆通（2.89%）＞顺丰（1.8%）＞韵达（0.8%）＞申通（0%）；

3）1-9月业务量累计增速：申通（22.1%）＞圆通（8.9%）＞行业（4.2%）＞顺丰（2.9%）＞韵达（1.1%）；

4）市场份额圆通领跑：圆通（16.1%）>韵达（15.46%）>申通（12.64%）>顺丰（9.89%）。今年以来，行业格局正悄然发生变化，申通正逐渐缩小与前排龙头企业的差距，韵达市占率在4月下跌至15.1%后，慢慢被圆通反超。顺丰、申通、圆通、韵达市占率较年初相比变化+0.2pct、+2.4pct、+0.8pct、-1.5pct。

单票收入：基期变高，通达系单票收入同比增速收窄，韵达增幅最大

顺丰单票收入16.05元，同比下降5.8%，主要或与产品结构变化，如大闸蟹等时令商品寄递需求的季节性差异，及退货件业务和丰网业务量占比提升有关，拉低了公司单票收入。通达系中，圆通单票收入2.52元，同比增长10.65%，环比持平，剔除菜鸟裹裹影响单票收入约2.43元，同比增长6.51%；韵达单票收入2.63元，同比增长22.9%，单价增幅最高；申通单票收入2.44元，同比增长15.6%，剔除菜鸟裹裹影响单票收入约2.32元，同比增长9.95%。环比来看，通达系环比基本持平，顺丰环比提升2.86%。

1-9月单票收入：顺丰15.91元，同比增长2.3%，韵达2.55元，同比增长21.9%，圆通2.56元，同比增长17.2%，申通2.5元，同比增长15.7%。

自2021年四季度以来，行业严监管下逐渐摆脱恶性竞争，同比均持续改善。同时随着疫情反复下防疫成本上升，行业单价具备一定韧性。随着传统旺季来临，业务量短期大幅上涨带来的临时性成本增加会使得单价提升，同时由于季节转换，快递货品结构重量普遍增加带来单价提升，以及淡旺季转换节点政策风向的趋严等多重因素影响下，或将继续带来提价效应。

整体来看，上市公司快递业务营收同比增速：申通（41.37%＞圆通（19.09%）＞韵达（13.25%）＞顺丰（2.45%）。具体看：

1)顺丰9月速运业务营收153.94亿元，同比增长2.45%，供应链业务营收74.33亿元，同比增320.42%，总营收达到228.27亿元，同比增长35.92%。时效件增速略缓和单票收入同比下降，或与与中秋节错位有关，部分中秋相关礼品食品寄递前置至8月。其次，合并嘉里物流的相关业务收入，公司供应链及国际业务收入继续保持高增长。在多网融通下实现运输资源整合和跨业务板块的资源协调，业绩有望稳步增长。

2)加盟制快递企业9月营收略有分化，其中，申通同比增速最大，受去年基期较低影响，实现营收29.85亿元，同比增41.37%；圆通稳扎稳打，实现营收39.44亿元，同比增19.09%；韵达因疫情业务量有所下滑，但对产品结构进行调优等影响，单票收入大幅增长，实现营收39.39亿元，同比增13.25%。

前三个季度，尽管快递受到疫情等因素的干扰，叠加消费者电商平台购买欲望降低等因素，但快递行业单票价格企稳回升正在逐步获得验证，快递行业正从存量竞争、价格竞争，逐渐走向服务竞争。2022年天猫双十一于10月24日晚开启预售，10月31日晚正式开启第一波销售，11月10日晚开启第二轮销售，且预售及销售时间均调整至晚8点。双十一开启，看好旺季行业表现。

通过自营物流菜鸟直送（丹鸟）、加盟式的菜鸟驿站以及联合申通快递多种方式加大送货上门力度；各大平台及快递企业加大投入以保障双十一期间快递服务质量，双十一期间，菜鸟平台将增加10万短期用工人员，通过自营物流菜鸟直送（丹鸟）、加盟式的菜鸟驿站以及联合申通快递多种方式进一步提高上门率；申通双十一将在30个网购活跃城市推出按需配送服务，允许客户选择收获方式，增加3000名专职按需配送人员并补贴送货上门网点以保障服务质量。

10月14日，顺丰控股披露2022年前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利44.2–45.7亿元，同比增长146%–154%，扣非后净利3–39.5亿元，同比增长1041%–1086%。其中，22Q3预计实现归母净利19.1-20.6亿元，同比增长84%-99%；扣非后净利16.5-18亿元，同比增长104%-122%。在嘉里物流并表贡献下，其国际业务同比实现高增，盈利能力持续回升，且前三季度扣非后净利润大增10倍。

10月14日，圆通速递率先披露2022年三季报，2022年前三季度，圆通速递实现营收388.25亿元，同比增长27.12%；归母净利27.71亿元，同比增长190.47%。其中，22Q3圆通速递实现营收137.58亿元，同比增长24.55%；归母净利9.98亿元，同比增长223.44%。可以看出，收入增长主要系业务量增长及快递产品单票收入增加所致，净利润增长系业务量增长及产品定价能力提升，并叠加经营环境改善所致。

韵达受疫情和自身产品结构调整等影响，其业务量增长延续了上月“失速”的表现，也是“通达系”中唯一一家业务量下滑的企业。10月17日韵达股份公告，董事长提议回购公司股份，管理层希望通过回购方案对外释放信心，10月24日公告称，拟斥不超1.0亿元回购公司股份，回购股份价格不超20.0元/股，全部用于股权激励或员工持股计划。本次回购的规模是自其股份上市以来之最大。

整体而言，快递价格稳中有升，竞争环境有所改善，但行业出清需要较长周期，各家围绕市场份额的竞争仍在持续。特别是顺丰的丰网速运，网点覆盖度已具备一定规模，对标通达系。短期看，快递市场进入四季度传统旺季，叠加去年低基础及前期疫情影响，行业景气度有望进一步修复和提升。中长期看，行业监管政策持续释放，价格有望回归良性竞争，单价毛利提升和规模效应下，头部企业业绩有望率先进入修复期。

建议重点关注：品牌优势、产品结构优化、产能投放趋缓、成本管控强以及持续推进四网融通和航空货运能力，差异化服务较强的顺丰控股；件量增速回升、成本改善持续，数字化赋能强劲、航空货运业务持续发力的圆通速递。持续关注：业务量高速增长的申通快递的申通快递；短期困境已过、向上动力明确的韵达股份。

风险提示：价格竞争加剧、新竞争者进入、人工成本上涨、疫情影响等