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2022年10月26日发布

本周国家统计局等部门公布了部分9月国内宏观数据。其中，9月份社零总额37745亿元，同比增长2.5%；9月份社零餐饮收入3736亿元，同比下降1.7%；9月服务业PMI为48.9%，降至50%以下；前三季度居民人均可支配收入同比增长3.2%、人均消费同比增长1.5%，按照消费类别分，教育文娱支出同比下降4.2%。当前疫情对于出行娱乐消费影响仍存，社零整体实现弱复苏，但可选消费需求仍有待提高。但未来随疫情防控治理水平不断提高，消费促进等政策陆续出台，消费出行信心有望保持恢复节奏。

核心内容：

社零实现弱复苏，餐饮收入增速回落。三季度GDP同比增长3.9%、住宿和餐饮业GDP同比增长2.8%、第三产业GDP同比增长3.2%。9月份社零总额37745亿元，同比增长2.5%，环比增长4.1%；除汽车外的消费品零售总额为33532亿元，同比增长1.2%；9月份社零餐饮收入3736亿元，同比下降1.7%，环比增长0.5%。前三季度社零同比增长0.7%，餐饮收入同比下降4.6%。受疫情散发等因素的持续影响，社零数据顶住压力实现弱复苏。未来随着统筹疫情防控和促发展促消费政策措施持续推进，消费市场将有望继续持续恢复。

居民收入支出保持增长，部分可选消费需求仍有待提高。前三季度全国居民人均可支配收入为27650元，同比名义增长5.3%，实际增长3.2%；人均消费支出17878元，同比名义增长3.5%，实际增长1.5%。前三季度，人均食品烟酒消费支出同比增长5.6%、衣着消费同比下降1.1%、生活用品和服务消费支出同比增长2.2%、教育文化娱乐支出同比下降4.2%，医疗保健支出同比增长2.5%。整体来看基本生活类消费稳定增长，可选服务类消费有望持续改善。

疫情影响仍未消退。9月新增本土确诊病例和无症状感染者共30556例，疫情散发对于商旅出行和服务业正常经营的影响仍然存在。9月服务业PMI为48.9%，较上月51.9%有所回落，其中零售、航空运输、住宿、餐饮、居民服务等接触型聚集型服务行业商务活动指数有所回落。此外9月31个大城市城镇调查失业率为5.8%，多地疫情散发多发对就业产生一定影响，青年失业率为17.9%，较前期高点有所回落。疫情的不确定性仍对市场信心有一定影响。

投资建议：

三季度消费数据整体来看反映了经济在一定压力下实现一定恢复且明显好于二季度，整体运行在合理区间。当前受疫情不确定性影响可选消费的恢复和需求仍有待恢复，但随疫情治理能力不断提高，消费促进等政策陆续出台，可选消费需求有望持续恢复。我们继续推荐离岛免税业务恢复的免税龙头企业中国中免，布局重点经济区域周边游景区的中青旅、拥有温泉资源的天目湖；乡村旅游受政策支持，推荐已在民宿业态提前发力的丽江股份；冬季旅游下推荐受益于温泉和滑雪需求增长的长白山；入境政策有望继续放宽，推荐众信旅游、岭南控股等优质出境旅游服务商；推荐全国布局的首旅酒店、锦江酒店，国内高端酒店代表君亭酒店；推荐演艺行业龙头宋城演艺。疫情趋稳增加餐饮消费需求及企业灵活用工需求，推荐加快餐饮业布局的同庆楼及综合人服领军企业科锐国际；推荐综合消费产业链布局的豫园股份。建议关注出行产业上游布局机会。

评级主要面临的风险提示：

疫情多地散发频发的风险，政策颁布与落地不达预期的风险。