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2022年10月25日发布

事项：

国家统计局公布2022年1-9月全国房地产开发投资及销售数据，其中投资额10.3万亿元，同比降8.0%；新开工9.5亿平米，同比降38.0%；竣工4.1亿平米，同比降19.9%；土地购置面积6449万平方米，同比降53.0%；土地成交价款5024亿元，同比降46.2%；商品房销售面积10.1亿平米，同比降22.2%；销售额9.9万亿元，同比降26.3%；房企到位资金11.4万亿元，同比降24.5%。

平安观点：

投资端降幅缩窄，实质改善尚需等待。受上年基数降低等影响，9月单月房地产投资同比降12.1%，降幅环比缩窄1.7pct；从环比看，9月投资环比增长12.4%，增幅低于2017-2020年同期（均超过14%）。分区域看，中部、东部、东北、西部单月投资分别降7.6%、7.9%、23.3%、23.6%，其中中部、西部降幅环比小幅缩窄。销售复苏缓慢、部分房企资金压力犹存的背景下，投资（包括拿地、开工）实质性复苏仍需等待。新开工继续疲软，竣工延续改善。上年低基数背景下，9月单月新开工仍同比降44.4%，连续6个月降幅超过40%，绝对值仅9705万平米，连续三个月低于1亿平米。销售复苏缓慢下，短期新开工或仍承压。竣工方面，受上年基数降低、叠加9月以来郑州、沈阳等地积极推进项目复工，9月单月竣工同比下滑6.0%，连续2个月降幅低于10%。考虑四季度才是房企交付高峰期，当前房企与项目资金偏紧，后续保交付政策仍需持续推进，销售改善亦为保交付的关键。

推盘促销增加带动销售改善，政策仍需持续发力。得益于房企推盘促销力度加大，叠加政策端持续宽松，9月单月全国商品房销售面积、销售额同比降16.2%、14.2%，降幅环比收窄6.4pct、5.7pct；从环比看，9月销售面积、销售额环比增长39.3%、33.7%，增幅高于2018-2021年同期。分区域看，东部、中部、西部、东北地区9月销售面积同比下滑5.2%、17.3%、29.7%、29.7%，降幅环比收窄6.9pct、5.3pct、5.6pct、7.6pct。10月（截至21日）重点城市新房日均成交同比降36%，降幅较9月扩大27.3pct，表明购房信心不足、市场回暖乏力，未来仍需政策进一步呵护，带动销售端继续修复，同时国民企、区域间楼市将延续分化。

资金端小幅改善，房贷利率继续回落。9月单月房企到位资金同比降21.3%，降幅环比收窄0.5pct，其中定金及预收款、个人按揭贷款分别同比降18.7%、18.2%，降幅环比收窄7.3pct与持平，与9月单月销售、居民新增中长期贷款环比改善相印证。9月国内贷款同比降25.4%、降幅扩大7.8pct。10月贝壳研究院监测的103个重点城市中主流首套房贷利率为4.12%，环比降3BP，二套利率4.91%，环比持平。

投资建议：受益房企推盘促销力度加大、叠加政策效果逐步显现，9月地产销售环比改善，但市场信心仍然不足、投资与开工延续低迷，亟需政策宽松继续加码。投资建议方面，尽管新华社“二十大报告”新闻稿中维持“房住不炒”表述、房地产整体延续此前总基调，但在楼市承压、部分房企信用及交付风险仍存的背景下，我们认为政策宽松支持方向没有改变、销售修复大趋势明确、强信用的央国企及优质民企优势扩大趋势确定，个股持续看好销售、投资占优，率先受益行业复苏的强信用企业如保利发展、中国海外发展、招商蛇口、万科A、金地集团、滨江集团、越秀地产、绿城中国、天健集团等。物管板块建议优选关联房企风险可控、规模优势渐成、市场化能力突出的央国企及优质民企，如招商积余、保利物业、碧桂园服务、新城悦服务、星盛商业等。产业链角度，房地产修复有望带来建材需求筑底改善，建议关注防水、管材、水泥行业龙头企业，如伟星新材、东方雨虹、科顺股份、海螺水泥。

风险提示：1）供给充足性降低风险：若地市持续遇冷，各房企新增土储规模不足，将对后续货量供应产生负面影响，进而影响行业销售、开工、投资、竣工等。2）房企业绩承压风险：若楼市去化压力超出预期，销售大幅以价换量，将带来部分前期高价地减值、结算利润承压风险。3）政策呵护不及预期风险：若政策有效性不足，楼市调整幅度、时间超出预期，将对行业发展产生负面影响。