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2022年10月25日发布

事件：

国家能源局和国家统计局发布了能源生产情况以及电力工业统计数据：1-9月全社会用电量累计64931亿千瓦时，同比增长4.0%，9月全社会用电量7092亿千瓦时，同比增长0.9%；1-9月规模以上发电量6.3万亿千瓦时，同比增长2.2%，9月规模以上发电量6830亿千瓦时，同比下降0.4%。

用电量增速环比回落，看好四季度电力需求复苏

9月全社会用电量同比增长0.9%，增速较上月回落9.8个百分点，预计与全国高温天气减退以及疫情影响有关。随着近期疫情得到部分缓解，以及二十大后续稳增长政策发力，我们预计第四季度用电量有望企稳回升。

火电增速环比回落，长协比例提升促进盈利能力改善

9月火电同比增长6.1%，增速比上月回落8.7个百分点，主要与9月用电量增速下降有关。从303号文正式执行的半年以来，国家及地方不断加大煤炭中长期合同签约履约监管，确保长协稳定供应且价格不超出规定的区间。根据10月13日国务院新闻办公室政策例行吹风会，央企带头多签中长期合同，努力稳定市场价格，国家能源集团和中煤集团两家中央煤炭企业中长协合同兑现率超过90%，向下游企业让利超过500亿。我们认为四季度火电企业长协覆盖比例有望明显提升，入炉标煤单价较前三季度有望大幅下降。考虑到煤电电价最高可上浮20%，且高耗能行业涨幅不受此限制，预计火电盈利能力有望持续改善。

水电三季度由丰转枯明显，后续增速有望回升

9月水电同比下降30.0%，降幅比上月扩大19.0个百分点；截至9月底，水电累计装机容量4.06亿千瓦，同比增长5.8%。三季度以来，持续高温干旱天气造成全国来水普遍偏枯，也直接影响了水电运营商的业绩表现。随着四季度以来高温干旱缓解，后续水电增速有望回升。

风电装机平稳高速增长，多地发布海风建设规划

9月风电增长25.8%，增速比上月放缓2.4个百分点；1-9月风电新增装机1924万千瓦，同比增长17.1%；截至9月底，风电累计装机容量3.48亿千瓦，同比增长16.9%，保持平稳高速增长。近期潮州、汕头、唐山等地发布海上风电建设规划，其中潮州初步规划总容量43.4GW。随着产业链持续降本，以及市场化竞价的悲观预期减退等因素，后续海风有望带动风电装机维持高景气度。

太阳能投资维持高增长，全年新增装机有望达到85-100GW

9月太阳能发电增长18.9%，增速比上月加快8.0个百分点；1-9月太阳能利用小时数1063小时，同比增加57小时，光照资源整体较好。1-9月太阳能发电投资1328亿元，同比增长352.6%，维持高景气度。1-9月太阳能新增装机5260万千瓦，同比大幅增长105.9%；截至9月底，太阳能累计装机容量3.59亿千瓦，同比增长28.8%。根据光伏协会预测，2022年全年光伏新增装机有望达到85-100GW，同比增长55%-82%左右。

建议关注：

电力需求端看，9月用电量增速有所回落，随着近期疫情得到部分缓解，以及二十大后续稳增长政策发力，电力需求有望持续复苏；电力供给端看，三季度来水由丰转枯，水电供给缺口主要由火电填补，对火电的利用小时数和电价都有提振作用。此外，303号文正式执行半年以来，国家及地方不断加大煤炭中长期合同签约履约监管，预计火电企业燃料成本有望下降，火电盈利有望企稳回升；“双碳”目标指引下新能源装机增长确定性高，仍然看好新能源长期发展空间。

我们建议关注：（1）新能源运营商：三峡能源（600905.SH）、龙源电力（001289.SZ）、太阳能（000591.SZ）、中闽能源（600163.SH）、江苏新能（603693.SH）；（2）火电+新能源互补发展：华能国际（600011.SH）、国电电力（600795.SH）、协鑫能科（002015.SZ）;（3）水电+新能源互补发展：华能水电（600025.SH）、川投能源（600674.SH）。

风险提示：

政策支持力度不及预期；经济下行导致用电需求不及预期；行业竞争加剧等。