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2022年10月25日发布

事项：

本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料307元/KG，约合0.848元/W，环比持平；硅片7.54元/片，约合1.016元/W，环比持平；电池片1.367元/W，环比持平；单玻组件1.99元/W，环比持平。按静态成交价格计算，各环节单瓦毛利为0.623/0.036/0.158/-0.042元/W，环比上周变动分别0/0/0/0元/W。光伏辅材成交均价：正银4,892元/kg，环比上周上涨150元/kg；背银2,753元/kg，环比上周上涨88元/kg。单面铝和双面铝价格50/115元/KG，环比持平。坩埚12000元/个，环比持平。3.2mm玻璃26元/平，环比持平；2.0mm玻璃19.5元/平，环比持平；背板10元/平米，环比持平；焊带85元/KG，环比持平；EVA胶膜13.5元/平，环比持平；POE胶膜16.5元/平，环比持平。

本周风电原材料价格：本周铸造生铁价格环比上周持平，炼钢生铁价格环比上周上涨11元/吨。本周中厚板价格环比上周下降45元/吨，废钢价格环比上周下降67元/吨。本周玻纤成交价为3950元/吨，环比上周持平；环氧树脂成交价为19500元/吨，环比上周下降900元/吨。本周铜成交价为65130元/吨，环比上周上涨2350元/吨，铝成交价为18710元/吨，环比上周上涨360元/吨。

国信电新观点：

光伏：本周光伏产业链价格稳定，主链各个环节的成交均价都是环比持平。辅材方面，除银浆价格有小幅下降外，其他辅材价格环比均为持平。未来硅料价格进入下行区间，一方面推动市场空间扩大，另一方面带来下游环节的盈利改善，其中电池环节议价能力较强，组件环节签单周期具备期货属性，有望更加受益。我们看好一体化组件商量利齐升的基本面表现，对于组件商和电池商环节，我们更加看好当前具备TOPCon先发优势的企业，一体化厂商推荐晶科能源，以及晶澳科技、天合光能，专业化电池片厂商推荐钧达股份。看好胶膜环节的盈利改善，三季度受到主产业链价格压力的影响，胶膜和粒子价格持续下降，未来硅料价格下降减轻组件环节盈利压力，并且明年EVA粒子供给相对紧张，胶膜、粒子价格有望显著回升，具备供应链管理优势和资金规模优势的头部企业有望受益，推荐海优新材。

风电：本周原材料价格稳中有跌，其中环氧树脂、铜价格上周上涨后本周跌幅较大，预计年底前各类大宗商品价格维持振荡走势，为明年整机和零部件的毛利率修复奠定基础。全国风电招标维持高景气，截至目前陆风累计招标容量62.48GW，海风招标容量13.73GW，合计招标容量76.21GW，我们预计全年陆风公开招标容量有望突破75GW，海风公开招标容量有望突破20GW。装机方面，今年1-8月由于各地散发疫情、机型设计变更、项目手续延后等原因行业交付相对疲弱，9月下游电站已进入密集的设备交付和吊装，四季度即将迎来阶段性抢装。今年前三季度受疫情、风机设计定型等因素影响的装机将递延到2023年，明年陆风和海风新增装机容量增速有望分别超过100%。我们长期看好风电行业景气度，建议关注优质海缆企业汉缆股份、东方电缆，关注订单量持续上行、成本具有突出优势的整机企业三一重能，关注后续供给紧张的大兆瓦轮毂底座环节和海上塔筒/管桩环节。

评论：

光伏产业链周度价格变化：硅料、硅片、电池价格小幅上涨，组件价格稳定

本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料307元/KG，约合0.848元/W，环比持平；硅片7.54元/片，约合1.016元/W，环比持平；电池片1.367元/W，环比持平；单玻组件1.99元/W，环比持平。按静态成交价格计算，各环节单瓦毛利为0.623/0.036/0.158/-0.042元/W，环比上周变动分别0/0/0/0元/W。硅片、电池端辅材：正银：4,892元/kg，环比上周上涨150元/kg；背银：2,753元/kg，环比上周上涨88元/kg。单面铝和双面铝价格50/115元/KG，环比持平。坩埚12000元/个，环比持平。

组件端辅材：3.2mm玻璃26元/平，环比持平；2.0mm玻璃19.5元/平，环比持平；背板10元/平米，环比持平；焊带85元/KG，环比持平；EVA胶膜13.5元/平，环比持平；POE胶膜16.5元/平，环比持平。

组件价格细分市场表现

组件细分市场价格整体也比较稳定。海外市场方面，欧洲组件价格下限环比小幅下降0.003美元/W，除此以外欧洲、美国、澳洲组件价格均无变化；而印度组件价格（印度本土生产）价格有下降，均价下降0.01美元/W，价格下限环比下降0.02美元/W，价格上限环比下降0.005美元.W。国内组件价格方面，仅分布式市场组件价格的上限环比下降0.01美元/W，其他价格指标环比持平。

9月硅料环比提升超过20%，全年硅料供给接近90万吨

由于四川限电和企业停产检修的影响，8月份硅料产出增加有限。根据硅业分会数据，8月份国内多晶硅产量约6.17万吨，环比小幅增加5.5%。9月份限电影响基本消除，各企业检修也将基本结束，叠加新产能的投产及爬坡，估算产量约7.6-7.7万吨，环比提升23%以上。四季度硅料产出将进一步增加，全年硅料供给有望达到90万吨左右，我们判断在目前的组件价格下，硅料供给会超过硅料需求，因此产业链价格有可能出现调整，通过降价来刺激一部分下游需求的释放，达到供需平衡。

全球新增光伏装机展望

预测2022-2024年全球新增光伏装机245/342/418GW，同比增加44.9%/39.6%/22.2%。其中分布式光伏117/162/293GW，占比分别为46.8%%/47.4%/48.6%。

风电产业链周度价格变化：钢铁类、玻纤、铜、铝价格环比小幅波动，环氧树脂价格有所下降

钢铁类价格：本周铸造生铁价格环比上周持平，较年内高点下降892元/吨；炼钢生铁价格环比上周上涨11元/吨，较年内高点下降1036元/吨。本周中厚板价格环比上周下降45元/吨，较年内高点下降1169元/吨；废钢价格环比上周下降67元/吨，较年内高点下降729元/吨。7月以来钢铁类原材料价格维持振荡走势，整体变动幅度不大。

叶片原材料价格：本周玻纤成交价为3950元/吨，环比上周持平，较年内高点下降2650元/吨，今年以来玻纤价格已经历八连降。本周环氧树脂成交价为19500元/吨，环比上周下降900元/吨，较年内高点下降9800元/吨。

有色金属类价格：本周铜成交价为65130元/吨，环比上周上涨2350元/吨，较年内高点下降10640元/吨；铝成交价为18710元/吨，环比上周上涨360元/吨，较年内高点下降5160元/吨。

国内风电招标及吊装规模展望

预计2022-2024年国内风机招标容量达到97/100/85GW，其中陆上风机80/80/65GW，海上风机17/20/20GW。近五年来看风电行业在国内市场是装机进展最为确定，经济性最具吸引力的新能源品种，预期装机规模逐渐稳步提升。2022年上半年由于疫情影响出货节奏，大宗材料从2021年下半年开始上行，给行业盈利空间带来压力。预期2022年下半年，出货量、招标价格、材料成本三个维度全面加速改善。

投资建议：

光伏：未来硅料价格进入下行区间，带来下游环节的盈利改善，其中电池环节议价能力较强，组件环节签单周期具备期货属性，有望更加受益。我们看好一体化组件商量利齐升的基本面表现，推荐具备N型量产领先优势的晶科能源，以及晶澳科技、天合光能。看好胶膜环节的盈利改善，EVA粒子供给相对紧缺，在硅料供给释放后光伏粒子和光伏胶膜价格有望提升，具备供应链管理优势和资金规模优势的头部企业有望受益，推荐海优新材。此外，在主产业链各环节中，我们更加看好未来电池片环节，由大尺寸和N型迭代带来的结构性紧缺，相关企业盈利能力未来有望进一步提升，推荐钧达股份。风电：海上风电将迎来为期十年的国内外景气共振，其中海缆环节壁垒高、格局好，建议关注优质海缆企业汉缆股份、东方电缆；此外塔筒/管桩/法兰环节明年有望随着需求大幅增长迎来量利齐增，建议关注天能重工、恒润股份。整机环节今年下半年将经历短暂的盈利承压期，明年随着技术迭代和大宗商品降价作用的逐步释放，行业盈利能力将迎来修复，建议关注订单量持续上行、成本具有突出优势的整机企业三一重能。2024年开始大兆瓦风机轮毂底座产能供给可能出现紧张，建议关注积极扩产的行业龙头，包括日月股份、金雷股份。

风险提示：

疫情等宏观因素对生产经营的影响，国际贸易形势变化的影响，硅料供给释放不及预期的影响，电池技术迭代风险，原材料价格大幅波动的风险，四季度各地散发疫情可能影响光伏风电装机进度的风险。