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2022年10月24日发布

投资要点

行情回顾（10.17-10.21）

本周沪深300指数-2.59%，上证指数-1.08%；旅游及休闲指数周涨幅-3.07%，排名85/109。

免税运营商相关个股周涨幅：中国中免-5.33%，中国中免H-9.28%，海汽集团-5.52%，王府井-6.92%，海南发展-5.12%。

免税物业方相关个股周涨幅：上海机场+2.76%，白云机场+1.37%，海航基础+17.51%，美兰空港H-0.81%。

本周免税重要资讯回顾

1）海汽集团发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得中国证监会受理。

2）海航基础：公司证券简称自2022年10月26日起由“海航基础”变更为“海南机场”。

海南离岛免税跟踪

三亚凤凰机场：根据航班管家，本周（10.15-10.21）日均航班执行量112班次，环比上周+7%，同比21年-64%。

海口美兰机场：根据航班管家，本周（10.15-10.21）日均航班执行量120班次，环比上周-25%，同比21年-66%。

免税折扣跟踪：本周日上直邮（约71折）折扣力度环比增强，中免海南（约8折）折扣力度环比减弱，海旅（约7折）、海控（约78折）、中服（约7折）、深免（6-8折）折扣力度整体环比持平。

机场免税跟踪：国际客运航班执行量整体呈回升态势

入境、国际航班相关政策：本周暂无新变化。

国际航班量逐步回升：本周（10.15-10.21）我国国际客运航班（不含地区）执行量556班次，环比下降4.6%。

一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：9月，上海浦东机场、广州白云机场国际及地区旅客吞吐量分别为13.0、9.4万人次，环比分别提升30%、25%。

海外旅游零售跟踪

韩国免税店8月销售数据：销售额恢复至19年的66%

销售额：8月约11.89亿美元，环比+25%，同比21年下降9%，恢复至2019年同期的66%。①按游客分类：国内游客销售额约1.06亿美元，同比21年增加89%，恢复至2019年同期的39%；外国游客销售额约10.83亿美元，同比21年-14%，恢复至2019年同期的70%。②按业态分类：市内免税、机场免税、离岛免税渠道销售额分别为10.92、0.49、0.48亿美元，占比分别为92%、4%、4%，分别恢复至2019年同期的71%、21%、118%。

购物人次：8月约103.58万人次，环比+7%，同比21年+88%，恢复至2019年同期的25%。其中，国内游客88.99万人次，占比86%，环比+7%，同比21年+81%，恢复至2019年同期的38%；外国游客14.59万人次，占比14%，环比+9%，同比21年+155%，恢复至2019年同期的9%。

人均消费：8月为1148美元，同比21年-52%；其中，国内游客人均消费额119美元，同比21年+5%；外国游客人均消费额7425美元，同比21年-66%。

投资建议

推荐上海机场、白云机场：一旦国际客流恢复，机场免税销售额亦有望恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。

推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，22年离岛免税店扩容有望带来新催化。

推荐美兰空港H：短期受益于海南客流底部回升、离岛免税销售额将环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。

建议关注海汽集团。

风险提示

疫情恢复不及预期，需求不及预期，免税销售额不及预期。