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2022年10月24日发布

周观点及投资建议

本年拓店目标完成过半，定位外卖专家，疫情扰动下缓解一定经营压力。10月14日达势股份（达美乐披萨中国特许经销商）更新招股书，1）经营数据：1H22营收为9.1亿元/+18.6%，其中外卖收入占比达71.5%/-1.4pct，公司扩大新市场点位铺设，1H22新成长型市场营收占比为36.2%/+8.4pct。1H22公司同店销售+13.9%，其中新成长型市场+22.1%，随门店运营能力提升同店销售额持续增长，其中新成长型市场门店表现更为亮眼。公司19/20/21/1H22门店层面经营利润率分别为4.4%/4.0%/9.2%/9.2%。2）门店数据：截至1H22公司有508家门店，较21年末净增40家。公司计划于22年开业120家门店，现已有79家门店正式营业，余下41家门店已签订租约及开始装修及准备工作，1H22新成长型市场门店占门店总数为44.3%/+4.3pct。3）财务数据：公司1H22净利润为-1.0亿元/+53.5%。原材料成本、员工薪酬、租金及折摊占比分别为27.2%/+0.6pct、37.1%/-7.6pct、11.6%/+0.5pct，员工薪酬占比下降较多主要系以股份为基础的薪酬有所减少。4）募资用途：募集资金将主要用于门店扩张和扩大中央厨房容量。计划于2023/2024年新开设180/177家门店，并通过扩大中央厨房的容量，以覆盖加密和扩大的门店网络。

社服数据跟踪：餐饮：部分地区疫情反复下代表连锁品牌餐饮需求有所下降。全国/北京/上海/深圳截至10月16日移动平均流水分别恢复至去年同期的约54%/67%/51%/55%。商圈客流恢复强度未有明显上行趋势，截至10月16日前一周约为2019年同期的60%。酒店：9月中国内地/经济型/中高端RevPAR分别恢复至19年71%/72%/79%，环比分别-8pct/+3pct/-2pct，考虑疫情扰动+旅游市场恢复不及预期，预计10月酒店经营表现仍有承压。

投资建议：疫后酒店业龙头格局改善逻辑不变，目前连锁三强中推荐中长期α强，CRS优势及运营能力保障短期经营数据恢复领先的华住集团，重点关注锦江酒店；关注受益休闲度假、周边游需求的君亭酒店。餐饮板块短期推荐旗下子品牌凑凑修复能力强、成长逻辑清晰，管理层稳定且激励机制边际改善、估值性价比高的呷哺呷哺；中长期推荐单店模型高效、成长性足的九毛九，以餐饮为核心，多元发展的同庆楼。

数据及公告跟踪

行情回顾：上周（2022/10/17~2022/10/21）沪深300、恒生指数分别跌2.6%、跌2.3%、社会服务（申万）涨2.2%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别跌0.7%、跌0.7%，酒店A股、港股指数分别跌2.0%、跌3.9%，景区指数涨2.2%，人力服务指数跌2.7%。

行业新闻：1）东航计划于10月底恢复多条国际航线，每周将增至42条108班。2）10月15日起入境澳门健康管理“7＋3”。

重点公司公告：10月24日百胜中国于联交所的第二上市地位转换为主要上市将生效，并调入港股通股票名单。复星旅文公布前三季度经营数据。

风险提示

全球疫情反复风险、汇率波动风险、拓店速度不及预期、原材料价格波动。