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2022年10月24日发布

板块回顾

上周表现：10 月 17 日-10 月 21 日，申万一级行业大部分下跌，其中综合、国防军工、交通运输涨幅最大，涨幅分别为 5.46%、2.62%、2.44%；美容护理、食品饮料、家用电器跌幅最大，跌幅分别为4.63%、5.87%、5.94%；电力设备排行靠后，跌幅为 2.61%。上周新能源板块涨幅前十的个股是：科力远(19.86%)、阳光电源(19.31%)、均胜电子(17.78%)、大金重工(17.21%)、天顺风能(16.05%)、湘电股份(15.38%)、科陆电子(14.99%)、回天新材(13.84%)、中国宝安(12.57%)、天能股份(12.43%)。跌幅前十的个股是：小鹏汽车(-15.27%)、蔚来(-14.61%)、容百科技(-13.55%)、天奈科技(-12.82%)、顺风清洁能源(-11.63%)、中信国安(-9.16%)、三花智控(-9.07%)、吉利汽车(-7.52%)、联赢激光(-6.97%)、长城电工(-5.89%)。

新能源车核心观点及投资建议

10 月 20 日，惠州亿纬锂能股份有限公司发布了全新一代储能电池LF560K。该储能电池电芯具有 560Ah 超大容量，单只电池可储存1.792kWh 能量，循环寿命超过 12000 次；采用 CTT 极简集成，PACK零部件的数量降低 47%，生产效率提升 30%；总成本可以降低 10%：1）电芯设计成本降低 5%；2）生产成本降低 30%；3）系统设计成本降低 20%；4）生产成本降低 30%。以叠片取代卷绕，单极片长度缩短100 倍，电芯生产总良率可以增加 3%；单台叠片设备的产能可以达到1.3GWh，超级工厂具备 10GWh 的单线产能，总产能将达到每年40GWh。560K 超级工厂已在云南、青海等地建设，2024 年第二季度将开启全球交付，2025 年电力储能产能 100GWh。我们认为，随着国内大储需求持续上涨，电芯需求增长确定性强。由于电池成本在储能整体成本中占比较大。随着亿纬锂能等锂电龙头企业储能电池的降本，我国储能成本下降盈利能力有望增强，促进下游储能装机量增长。

在当前汽车电动化的大趋势下，全球新能源汽车销量仍有望保持快速增长态势，持续看好 2022 年新能车板块。据乘联会预计 2022 年新能源汽车的全球销量有望达到千万辆级别，国内销量则有望达 500 万辆级别，中国新能源汽车产业链有望充分受益于电动车渗透率不断提升的大趋势。锂电池产业链：锂资源板块建议关注自给率高的龙头公司，相关标的包括：赣锋锂业、天齐锂业、江特电机、永兴材料、中矿资源。随着上游锂矿等原材料价格的持续上涨叠加下游新能源整车的需求向好，2022 年动力电池价格或将迎来上涨，电池企业有望迎来盈利修复，相关标的：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技，欣旺达、珠海冠宇、鹏辉能源。锂电材料产业链建议关注龙头议价能力强、一体化布局及海外拓展新客户的企业：正极材料建议关注磷酸铁锂及高镍三元龙头，相关标的包括：德方纳米、当升科技、容百科技；负极材料相关标的：璞泰来、贝特瑞、杉杉股份；电解液相关标的：天赐材料、新宙邦、石大胜华；隔膜相关标的：恩捷股份、星源材质；锂电辅料相关标的：嘉元科技、诺德股份。锂电池回收领域在动力电池回收行业即将迎来退役潮的背景下，建议关注在动力电池回收及制造、备电和充放电领域具备先发及一体化优势的企业，相关标的包括：格林美、天奇股份、宁德时代、华友钴业、光华科技。新能源整车板块相关标的包括：传统车企比亚迪、长城汽车、广汽集团，新势力车企蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车。

光伏、风电核心观点及投资建议

光伏：10 月 18 日，大全能源发布公告，公司及全资子公司与某客户签订了《硅料采购合同》，合同约定 2023-2027 年采购 4.62 吨太阳能级原生多晶硅，预计采购金额约为 139.99 亿元，实际采购价格采取按周议价方式确定。10 月 14 日，大全能源发布公告，公司及全资子公司与双良硅材料签订了《多晶硅采购供应合同》，合同约定 2022—2027年预计采购多晶硅料共 15.53 万吨，预计采购金额约为 470.56 亿元，实际采购价格双方采取月度议价方式确定。大全能源于 5 天时间内签订总金额高达 610.55 亿元多晶硅订单，约为公司 2021 年营收的 5.64 倍。2022 年硅料供需处于紧平衡状态，硅料供需的趋缓以及价格的降温有望在 2023 年硅料新增产能的集中释放后出现。我们看好那些与下游企业签订销售长单的一线硅料企业，凭借未来几年和下游客户的大批量订单绑定，有助于在未来硅料环节竞争加剧后形成竞争优势，为公司业绩提供保障。

短期来看，上周光伏中上游价格延续上涨走势，主要系国内大厂扩产释放增量不及预期，叠加下游需求旺盛所致。从供给端来看：根据硅业分会，2022 年 H1 国内多晶硅产量共约 34.1 万吨，国内硅料总供应量约 38.2 万吨，与同期硅片产出相比，硅料供应短缺量在 2 万吨以上。由于多晶硅生产企业陆续于 7 月开启了检修，7 月国内多晶硅产量约 5.85 万吨，环比-5%。8 月国内多晶硅产量约 6.17 万吨，环比+5.5%，低于预期约 6.5pct，主要是因各地临时限电所致，增量主要体现在新疆协鑫、包头新特、内蒙古通威、青海丽豪等企业的检修复产和新建产能释放。硅料市场供需关系在短期内仍将支撑价格维持相对平稳的运行走势，但 4 季度的供应增幅以及下游成本压力或将在一定程度上使得产业链中间环节承压，从价格、库存、开工率逐步体现，最终硅料环节价格再随下游开工率变化而波动调整。从需求端来看：2022 年 1-8月光伏需求持续释放，截至 8 月，2022 年央国企组件开标/定标规模超过 111GW，组件厂家开工率维持在高位。展望 8-12 月，国内方面建议关注大基地建设开工情况；海外方面，随着印度抢装潮结束，印度光伏装机需求或将回归正常增速，但在俄乌冲突影响之下，欧洲终端电价飙涨，叠加摆脱俄罗斯能源供应的诉求，欧洲光伏装机需求或将迎来爆发式增长。结合供需格局来看：2022 年 1-8 月硅料整体新增供给量对比下游新增需求仍显不足，硅料供需错配维持，硅料价格维持微涨走势，电池片环节处于价格博弈阶段，下游组件厂家及终端则观望情绪较重。随着后续硅料厂商产能释放，中上游价格有望下行，推动下游装机需求。展望未来，国内方面，由于 9 月各检修企业将基本恢复正常运行，限电影响也基本消除，预计 9 月国内多晶硅产量有望大幅增加 20%左右，将在一定程度上缓解当前供应紧缺的局面，但与硅片企业开工率计划对应的需求相比，尚有小幅缺口。海外方面，根据海外企业受运输及检修影响等情况预计，9 月份国内多晶硅进口量仍将维持相对低位。因此，多晶硅供不应求仍是市场主旋律，短期内硅料价格涨势依旧有动力支撑。

从长时间维度来看，在“双碳”以及 2025 年非化石能源占一次能源消费比重将达到 20%左右目标明确的背景下，叠加光伏发电成本持续下行，经济性不断提升，光伏装机需求高增长确定性较强。相关标的：1)供需格局紧俏，盈利能力有望延续高位的硅料龙头通威股份、大全能源；2)组件一体化龙头隆基绿能、天合光能、晶澳科技；3)受益于光伏+储能双轮驱动的逆变器龙头阳光电源、锦浪科技、固德威；4)受益于双玻组件渗透率提升的光伏玻璃双寡头福莱特、信义光能；5)受制于原材料短期供应瓶颈及市场需求有限，供需格局相对较紧俏的 EVA胶膜环节龙头福斯特、海优新材；6)受益于分布式光伏占比提升的正泰电器、晶科科技。

风电：从短期来看，进入 2022 年，风电产业密集扩产，扩张步伐匆匆，风机大型化趋势显著，产业整体成本有望继续下降，风电景气度有望提升。从中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，风电行业前景广阔，具备长期成长空间。同时，海上风电是解决东部沿海地区发电不足与用电负荷之间的矛盾的关键。具备成本优势与技术核心竞争力相关标的：大金重工、天顺风能、天能重工、日月股份、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份等。

风险提示

新能源车产销量不及预期；双碳政策不及预期；疫情发展超预期。