理工酷

2022年10月24日发布

核心观点

消费建材：政策加码进行时，关注产业链龙头估值修复。下半年以来，地产政策无论从需求端销售端，还是供给端都在进一步加速放松，受消费者信心和地产融资端影响，地产数据还未全面出现好转，从库存数据看，根据克而瑞数据显示10月上旬的成交表现整体成交或与9月持平亦或是小幅微降，狭义库存整体延续稳中有增走势，去化周期则会延续增势，但8月竣工端数据跌幅有所收窄。综合来看，地产积极政策的持续出台叠加保交楼政策的逐步落地，一方面有助于加速地产需求复苏和烂尾楼竣工，从而支撑产业链需求；另一方面，虽然保交楼政策出台到落地见效存在一定时滞，但短期内对消费者及投资者信心修复有一定帮助，建议关注PPR零售龙头伟星新材、板材龙头兔宝宝和国产涂料龙头三棵树。

新材料：碳纤维细分行业景气持续，龙头业绩超预期；铝箔终端电动车产销依旧景气，龙头扩产迎景气；玻纤价格筑底中，关注下游需求复苏。碳纤维领域，产能扩张进行时，2022年以来行业产能快速扩张，预计到年末国内产能将超过日本位居头部，同时新产线的产能规模更大且成本优势明显，随着碳纤维成本带动价格的下降，应用领域的不断扩大支撑行业景气，头部企业有望享受景气红利。本周中复神鹰公布三季度业绩，2022Q1-3营收14.52亿元同增106.12%；归母净利润4.24亿元同增112.09%，公司三季度业绩超预期主要系量价齐升，量上西宁基地产能持续释放，价上2022Q3公司核心产品T700碳纤维市场均价为264.6元/公斤，同比+13.58%，环比+1.76%。行业产能的持续扩张和下游应用领域的深化布局，进一步支撑行业景气，实现国产替代和技术领先。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。

电池铝箔领域，需求层面，终端销售领域，10月8日-16日乘用车批发47.2万辆，同比增长14%，环比上周增长-27%，较上月同期增长-1%；市场零售47.7万辆，同比增长13%，环比上周增长-11%，较上月同期增长15%。整体来看，下游新能源汽车需求依旧景气，有望持续拉动电池核心材料铝箔需求。技术方面，鼎胜新材2010年起进入电池铝箔行业，经过10多年的研发和技术改进，公司产品良率、产品种类和单位成本都处于行业前列，市占率稳占第一。产能方面，7月公司拟发布定增项目：年产80万吨电池箔及配套坯料，其中包括20万吨电池箔和60万吨坯料，建设周期三年，产能加速扩张有望进一步巩固公司地位和支撑业绩增长。建议关注龙头地位稳固，处于产能扩张周期的鼎胜新材。

玻纤方面，随着1-10月份产能的加速投放，玻纤整体产能处于历史高位，而下游需求受国内疫情、风电实际装机不及预期、经济疲软等因素影响表现平平，库存攀升至近五年高位达到70万吨。高库存叠加需求下滑，产品价格持续下滑，无碱玻璃纤维纱均价4789元/吨，年内涨幅为-2115元/吨；中碱玻璃纤维纱均价为5450元/吨，年内涨幅为-400元/吨；缠绕直接纱均价4167元/吨，年内涨幅为-2083元/吨；电子纱均价8000元/吨，年内涨幅为-6500元/吨。细纱价格已经到达部分企业的生产成本未来下降空间有限，粗纱虽未到达成本但利润有限，且部分下游需求依旧较好情况下，价格有一定支撑。未来看，需求是核心，粗纱领域关注新能源领域需求提升对于新产能的消化，细纱领域关注PCB及CCL企业开工率提升后支撑产品价格，我们预计四季度或明年将出现行业景气底部，成本优势显著的龙头企业有望率先迎来复苏。建议关注需求相对景气的海外出口型玻纤企业龙头中国巨石和长海股份。

周期：玻璃加速冷修中，供需逐步匹配下，有望迎来减库与涨价同步；水泥价格继续上行，供需弱平衡支撑涨价。玻璃方面，需求端，地产竣工数据表现仍未出现明显拐点，但销售端在政策的不断刺激下数据有所回升，未来保交楼等政策的落地有望带来竣工端的率先回暖；供给端，过去的行业景气带动产能投放，使行业产能处于高位，但玻璃价格的持续低位也迫使业内企业加速冷修。目前看，行业内在产249条，较年内高点下降14条，且本周有2条产线冷修，未来随着业内企业亏损数量和体量的逐步扩大，行业有望开始大规模冷修，供给收缩下游需求复苏下价格有望迎来修复。本周浮法玻璃价格零星小涨，主流基本走稳，区域出货存差异，整体表现不温不火。周内北方成交情况略好于南方区域，北方小幅去库，部分厂零星小涨，南方区域基本走稳，出货一般。近期终端需求表现较为平稳，浮法厂整体库存仍存压，预计短线行情主流走稳。建议关注成本优势突出的旗滨集团。

水泥方面，供给端冬季错峰开始执行，总体供给在需求同比下滑的情况下保持较好状态；需求端，随着基建持续落地加之传统旺季的到来，需求有所恢复；价格方面，受益于企业继续执行错峰生产、需求好转，以及煤炭成本持续增加等综合因素驱动，水泥价格呈现上涨态势。本周全国水泥市场价格继续上行，环比涨幅为0.96%,10月下旬，国内水泥市场需求维持弱复苏态势，全国重点区域水泥企业出货率为68.9%，低于去年同期4.4个百分点，华东、华南地区需求表现相对较好，企业出货量保持在8-9成或正常水平，其他地区多在5-6成。尽管整体市场需求表现一般，但企业通过执行错峰生产措施，维持市场供需关系弱平衡，价格得以继续保持上行态势。建议关注具有区位优势的龙头海螺水泥及上峰水泥。

风险提示：地产超预期下滑；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。