理工酷

2022年10月24日发布

核心观点

免税：国庆黄金周海南离岛免税实现销售额10.5亿元，较上年承压较为明显，叠加海南岛内及国内存有不同程度疫情反复，免税板块承压较为严重，估值处于明显底部。建议关注后续旺季来临带来的估值修复过程。10月28日海口国际免税城开业有望提振板块景气度，推荐免税龙头“中国中免（601888.SH）”，建议关注客流恢复下海汽集团（603069.SH）的估值提振及王府井（600859.SH）万宁店预期打入的增量估值。

餐饮：短期国内疫情反复较为频繁，板块估值承压相对明显，致使利润释放周期进一步延后。建议关注单店模型改善逻辑，推荐高效运营、稳健展店的“九毛九（9922.HK）”，建议关注“奈雪的茶（2150.HK）”，费用柔性化背景下，我们认为盈利能力有望迎来较为明显的估值提振。

培育钻石：毛坯价格低点已过，行业旺季将至头部业绩确定性强。11-12月美国珠宝消费旺季将至，下游需求有望加速向上，终端贸易商、零售商已进入备货补库阶段，9月印度培育钻裸钻出口额同比+86%。受益于需求端季节性向好，9月底以来国内毛坯价格逐步企稳回升，上游龙头基于产能技术优势，业绩确定性强。建议关注力量钻石（301071.SZ）、中兵红箭（000519.SZ）、国机精工（002046.SZ）、四方达（300179.SZ）、沃尔德（688028.SH）。

美妆：本周超头直播间10.20提前开启双十一预售，10.24天猫将正式开启预售；回顾21年双十一数据，今年大促展现何种趋势？1）2021年“双十一”交易额继续保持增长，但增速放缓明显,今年高基数、大促逐步疲软态势下，增速预计继续放缓；2）21年头部电商平台抢占九成份额，伴随抖快崛起，分流将成为必然；3）直播电商将引领“双十一”购物新浪潮，地位进一步提升；4）美妆护肤品类仍然是大促重要支撑品类。

各大国货美妆公司加速双十一布局，优惠力度整体有所提升：1）珀莱雅：珀莱雅22年双十一折扣力度整体略大于22年618及去年双十一。以领券降价+买正装送正装量小样为主要折扣形式，力度大于五折。2）贝泰妮：薇诺娜22年双十一以领券降价+赠送多种小样为主要折扣形式，优惠力度基本持平。3）华熙生物：22年双十一折扣力度总体高于21年双十一及22年618。美妆作为大促重要支撑品类，看好双十一大促对美妆带动效应，国货美妆龙头凭借研发实力持续进行全方位品牌升级，在国货认可度提升下头部美妆品牌具备发展动能，韧性继续彰显。建议关注：大单品持续验证、把握功效护肤红利的国货龙头珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、华熙生物（688363.SH）。

酒店：暑期行情下酒店经营数据环比Q2有所改善，叠加海外旅游出行强劲复苏，Q3预计环比扭亏。十一周边游为主流，酒店数据承压，全国国内旅游出游人次按可比口径恢复至2019年同期的60.7%。君亭受益于休闲游、周边游，国庆期间超预期修复，叠加定增如期推进、加盟备案号顺利获得，成长逻辑清晰。酒店行业逻辑仍为疫后业绩高弹性复苏+连锁化率提升，短期建议关注防疫政策调整下的商旅需求恢复情况，建议关注国内市占率高的头部酒店标的：锦江酒店（600754.SH）、华住集团（1179.HK）、首旅酒店（600258.SH）；以及布局度假酒店的成长性标的：君亭酒店（301073.SZ）。

黄金珠宝：受益于疫后珠宝需求集中释放及黄金产品消费强势走高，黄金珠宝企业Q3均保持较快增长。对于国内珠宝品牌而言，国内培育钻石渗透率极低，培育钻作为新品将重塑渠道价值，新一轮成长周期有望展开，建议布局板块性机会，建议关注中国黄金（600916.SH）、潮宏基（002345.SZ）、周大福（1929.HK）、曼卡龙（300945.SZ）、豫园股份（600655.SH）、老凤祥（600612.SH）。

文旅：随着法定节假日带来的出游高峰均已收尾，受十一假期下半段疫情反复影响，较多旅游目的地黄金周业绩承压，十月下旬局部地区疫情扰动仍对国内旅游目的地游客量产生影响，预计q4整体受十月影响业绩增速大幅恢复可能性较低；出境游方面，10月17日东方航空声明计划于10月底恢复多条国际航线，包括上海—曼谷—青岛、杭州/青岛/南京/昆明—东京成田、青岛/南京/烟台—首尔仁川、青岛—迪拜等航线，并自10月30日冬春航季正式开启后，东航计划每周客运国际航线将增至42条108班，出境游层面表现出一定恢复态势。看好疫情扰动减小后，天目湖（603136.SH）、中青旅（600138.SH）、宋城演艺（300144.SZ）、黄山旅游（600054.SH）等拥有优质文旅资源的行业龙头的复苏，建议关注众信旅游（002707.SZ）等。

人力资源：经济增速换挡期就业压力加大，同时为规避新冠疫情等“黑天鹅”事件导致的用工风险，人力外包等就业方式的重要性凸显，灵活用工、业务外包市场持续扩大。7月以来头部公司灵活用工派出人头数环比回升，疫情影响相对减弱后核心公司业绩有望恢复高增。建议关注具备资金、渠道、平台优势的科锐国际（300622.SZ）、北京城乡（600861.SH）、外服控股（600662.SH）。

风险提示：疫情影响反复，居民消费意愿降低，行业竞争加剧。