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2022年10月18日发布

三大航9月国内航线需求环比下降。22年9月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别下跌43.5%、33.4%、33.8%，环比上月分别下跌38.1%、28.9%、32.1%，较19年同期分别下跌69.1%、61.6%、57.7%；客运量分别同比下跌45.7%、31.0%、34.2%，环比上月分别下跌40.3%、27.3%、31.1%，较19年同期分别下跌67.5%、59.7%、57.6%；客座率分别为64.5%、68.6%、68.3%，同比分别变化-2.1、+3.8、-0.62pct，环比上月分别变化-2.3、+1.6、-0.65pct。分结构看，三大航国内航线需求环比增速下滑，22年9月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别下跌41.4%、27.7%、31.7%；以19年同期为基数，22年9月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌61.4%、52.6%、51.3%。

吉祥航空9月国内航线客运量环比下降。吉祥航空22年9月ASK同比下降38.2%，其中国内航线ASK同比下降39.2%，环比上月下降39.7%；客运量同比下降40.2%，其中国内航线客运量同比下降40.3%，环比上月下降36.0%。以19年同期为基数，吉祥航空22年9月ASK下降41.9%，其中国内航线ASK下降30.3%；22年9月客运量下降48.6%，其中国内航线客运量下降42.4%。

春秋航空9月国内航线客运量环比下降。春秋航空22年9月ASK同比下降29.2%，其中国内航线ASK同比下降29.3%，环比上月下降26.6%；客运量同比下降36.0%，其中国内航线客运量同比下降36.1%，环比上月下降27.1%。以19年同期为基数，春秋航空22年9月ASK下降31.0%，其中国内航线ASK上涨7.5%；22年9月客运量下降36.3%，其中国内航线客运量下降12.4%。

一线机场国内航线旅客吞吐量环比涨跌互现。2022年9月，浦东机场、白云机场旅客吞吐量较19年同期分别下降72%、53%，其中国内航线旅客吞吐量较19年同期分别下降48%、39%，环比上月分别变化+5.2%、-19.3%。

国内疫情仍有反复，出行需求有待提升。国家卫健委统计：截至10月16日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例4,463例（其中重症病例16例），无现有疑似病例，尚在医学观察的无症状感染者15,621例（境外输入942例），尚在医学观察的密切接触者444,762人。民航局统计分析中心、航旅纵横联合发布数据：2022年国庆假期的客运总量为464.2万人，较2021年同期下降约50%，仅为2019年同期的36%。航班管家数据显示：2022年9月全民航旅客运输量约为1992万人次，较2021年同期下降44.8%，较2019年同期减少63.6%；民航国内运力恢复至2019年同期的51%，国内客流量恢复至2019年同期的41%。

投资建议：国内疫情仍有反复，随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件，股价短期波动不改航空机场板块上涨趋势。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、白云机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、上海机场和华夏航空。

风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。