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2022年10月18日发布

重点组合：通威股份、大全能源、TCL中环、联泓新科、中来股份、兰石重装、东岳集团H、中集安瑞科H

行业跟踪与观点：

总体观点：欧洲能源缺口并未缓解、OPEC+减产影响更大；全球传统能源、新能源以及上游硅与锂等价格或将维持高位，且电力的“大宗原材料”属性应得到重视；光伏行业重视硅料、N型硅片和TOPCon电池，同时光储一体化项目将明显增加；氢能关注站与储运装备及核心材料进展。

近期新能源领域的负面影响包括：1）美国9月CPI和PCE分别同比+8.2%和+6.6%、均高于市场预期，最新预期美联储11月和12月分别加息75BP和50BP、甚至2023年初仍要加息。2)美元对人民币年初升值8.91%（央行中间价）、9月底一度至11.53%，人民币资产短期价值承压。3）逆全球化趋势仍在、但短期内有所缓解，美国政府公布了实施总统公告的“最终规定”：免除了对“利用”和“使用”中国制造的零部件在柬埔寨、马来西亚、泰国或越南组装的太阳能电池和组件征收的所有反倾销或反补贴税，但来自中国的太阳能电池和组件仍受限制。我们认为，前目前并无东南亚和欧美企业能够完全承担相应的光伏、动力电池和储能的制造能力，因此长期依赖中国产品，未来欧美资本或将在锂矿、高纯石英矿、油气等资源领域发力，通过资源价格上涨拖延中国新能源产业的发展速度。

新能源板块几大支柱近况：1)OPEC+决定减产、俄乌冲突烈度增加且呈现拉锯战局面，对全球能源价格上涨或维持高位有支撑；2)IMF下调全球经济复苏预期、但仍认为20222023年全球GDP增速分别为，按照历史经验GDP增速与能源增速呈正相关，能源供给短期缺口难以弥补；3)中欧美的碳中和目标并没有放松，除了美国的《通胀削减法案》外，彭博报道欧盟拟推出5650亿欧元能源计划、将大力发展分布式光伏和新能源车；4）国内流动性适度放松，9月M2同比+12.1%、新增人民币贷款（尤其是新增企业中长期贷款）数据大超预期；5）我国持续贸易顺差有利于吸引全球产业资本，预计欧洲各国将部分产能转移至中国意愿增强、未来实际使用外资将保持增长（18月同比+20.2%），100大中城市的工业土地当月成交面积、规划建筑面积分别同比+28.9%和+27.5%、已经至少连续5个月改善。

光伏：重点关注：通威股份、大全能源、TCL中环、中来股份、联泓新科、捷佳伟创（先进制造团队覆盖）。多家龙头公司发布三季报或业绩预告、表现优异：

1）上机数控前三季度收入174.9亿、同比+130.5%，归母净利润28.3亿、同比+101.4%；Q3单季收入60.3亿、同比+50.8%，归母净利润12.6亿、同比+125.7%。

2）双良节能前三季度收入87.5亿、同比+285.7%，归母净利润8.3亿、同比+368.8%；Q3单季收入44.5亿、同比+337.0%，归母净利润4.8亿、同比+539.3%。

3）通威股份前三季度归母净利润214218亿，同比+260.0+266.7%；对应Q3单季归母净利润91.895.8亿，同比+208.0+221.5%。

4）TCL中环前三季度归母净利润49.350.7亿，同比+78.53+83.60%；对应Q3单季归母净利润20.1～21.5亿，同比+57.1～+68.0%。

5）天合光能前三季度归母净利润20.324.9亿，同比+75.85+114.92%；对应Q3单季归母净利润7.612.2亿，同比+69.6+169.9%。

氢能：据中汽协数据，2022年1-9月燃料电池汽车产销累计分别完成2374辆和2092辆，同比分别增长170.7%和130.7%。其中，9月产销分别完成183辆和202辆，同比分别增长18.1%和16.8%，环比分别增长86.6%和下降20.8%。加氢站与储运装备等基础设施供应商和燃料电池/PEM电解槽核心零部件供应商为重点，关注：兰石重装、中集安瑞科H、东岳集团H、泛亚微透、亿华通。