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2022年10月17日发布

建筑行业一周行情

一周行业涨跌幅。 本 周（ 10. 10- 10. 14 ）建筑装饰行业（ SW ）上涨2.53 %，强于上证综指（1.57%）、沪深 300（0.99%），弱于深证成指（3.18 %）本周表现，周涨幅在 SW 31 个一级行业中位居第 15 位，行业排名与上周（第 26 位）相比上升 11 位。分子板块看，园林工程（5.53%）、其他专业工程（4.12%）、钢结构（2.94% ）板块涨幅较大，装修装饰（1.10%）板块表现最弱。

一周个股表现。本周中信建筑行业中共有 126 家公司录得上涨，数量占比 86.30%；本周涨幅超过行业指数涨幅（2. 53%）的公司数量 77家，占比 52.74%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周大幅增加，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比显著增加。行业涨幅前5 农尚环境（23. 35%）、中化岩土（15. 75%）、*ST 美尚（14. 60%）、地铁设计（12. 94%）、德才股份（12.7 6%）；本周行业跌幅前 5 为中天精装（-4.6 7%）、美芝股份（-5.03%）、瑞和股份（-6.29%）、建艺集团（-10. 13%）、大千生态（-17. 55%）。

行业估值。从行业整体市盈率来看，至 10 月 14 日建筑装饰行业市盈率（TTM）为 9.08 倍，行业市净率（MRQ）为 0.84 倍，行业市盈率较上周相比有所上升，市净率较上周相比有所上升。与 SW 一级行业横向比较，建筑行业 PE 位居倒数第 3 位，高于煤炭、银行； PB 估值位居各一级行业倒数第 2 位，高于银行。当前行业市盈率（TTM）最低前 5 为中国铁建（3.72）、中国建筑（4.03）、中国中铁（4. 44）、陕西建工（4.46）、山东路桥（5.55）；市净率（MRQ）最低前 5 为中国铁建（0.46）、中国交建（0.53）、中国中铁（0.57）、东方园林（0.61）、中国建筑（0.63）。

行业动态分析

本周建筑行业在资金供给、细分领域投资成效和企业微观经营层面均迎来一系列积极信号，9 月社融数据超出市场预期，水利投资建设高速增长，多家央企发布前三季度新签订单情况，均实现同比正向增长，本周稳增长投资主线不改，坚定看好 Q4 基建板块新老基建细分领域的投资机会。

在资金供给层面，9 月份，社会融资规模增量为 3.53 万亿元，比上年同期多 6245 亿元；1-9 月，社会融资规模增量累计为 27.77 万亿元，比上年同期多 3.01 万亿元，亦显示出前期政策发力成效显著。

从 9 月社融增量结构来看，人民币贷款增加 2.47 万亿元，同比多增8108 亿元，其中企业端中长期贷款增长强劲，或由于基建融资需求提升，前期稳增长及接续政策落地成效有所体现。9 月 政府债券发行同比少增 2500 万元。 截至 10 月 14 日，全国至少有 27 个省市已披露动用专项债结存限额情况，目前披露规模达 4581.4 亿元，10 月或迎来新增专项债发行小高峰。从投向来看，专项债务结存限额的投向主要集中在交通基础设施、能源、水利、生态环保、社会事业、城乡冷链等物流基础设施，市政和产业园区基础设施，国家重大战略项目、保障性安居工程，以及新能源项目和新型基础设施项目建设。

在水利建设领域，本周水利部召开 2022 年前三季度水利基础设施建设进展和成效新闻发布会，2022 年 1 -9 月，全国落实水利建设投资 10571 亿元、同比增长 53% ，其中地方政府专项债券 1896 亿元、同比增长 116%；银行贷款和社会资本落实了 2717 亿元、同比增长 75.5%。截止 9 月底，全国完成水利建设投资 8236 亿元、同比增长 64.1% ，提前完成年初国常会提出的全年投资 8000 亿元目标，其中有 8 个省份完成投资超过了 400 亿元。全国水利工程在建项目3.77 万个，投资规模超过 1.9 万亿元。水利建设落实投资、完成投资规模均为历史同期最多，今年重点推进前期工作的 55 项重大水利工程中，已经开工 30 项，“十四五”规划的其他重大水利工程开工了 6 项，1 -9 月，新开工重大水利工程累计达到 42 项。四季度水利部将继续抓紧抓实水利基础设施建设各项工作，全年完成水利建设投资完成额有望超过 1 万亿元，全年水利投资增速值得期待。

在建筑行业微观层面，近期多家公司前三季度均实现新签订单的同比正向增长，部分央企龙头新签订单增速亮眼，其中中国电建、中国化学、中国建筑、中国中冶前三季度累计新签合同同比增速分别为+48.49%、+36.66%、+11.2%、+6.6%，行业龙头基本面整体向好，全年业绩释放值得期待。此外，前期由于原材料价格上涨造成的对盈利水平的担忧有望在四季度得到改善，龙头企业盈利水平或呈现一定程度提升。在“建筑+ ”逻辑上，分布式光伏、抽水蓄能等领域政策明确规划体量庞大，建筑企业积极布局光伏工程、运维、抽水蓄能或实施工程+实业战略，并相继取得成效，“建筑+”逻辑有望逐步兑现，2022Q4 基建板块有望迎来业绩、估值的双重提升。建议关注前期基建板块调整后低估值央企和地方国企龙头、基建勘察设计企业、布局电力运营、光伏、抽蓄等业务的“建筑+ ”类企业投资机会。此外，随三季报陆续披露，前期订单储备充足、所在行业投资建设提速的优质细分领域有望迎来三季报业绩超预期的行情机会和市场表现。

此前，经济托底和投资加码政策密集发布，稳经济大盘四季度工作推进会议提出四季度经济在全年份量最重，不少政策将在四季度发挥更大效能，我们看好稳经济政策的力度和全年落地成效，基建托底预期强劲，稳增长板块仍为重点推荐的配置主线。自 5 月起，基建投资累计增速持续环比提升，一定程度反映出前期政策落地后项目建设进度加快。近期，国家多次强调发布一揽子政策接续政策，下阶段要继续用好政策性、开发性金融工具，盘活专项债地方结存限额，随政策落地实施，Q4 有效投资有望持续扩大，基建投资持续提速可期，传统基建及新基建均迎来发展机会，水利建设、城镇化市政建设、抽水蓄能、电力建设细分领域投资规划可观，增速有望超过行业整体增速水平。本周建议重点关注：1 ）交通工程承包龙头标的：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、山东路桥、安徽建工；2 ）基建勘察设计优质龙头：华设集团、设计总院；3 ）水利、电力、抽水蓄能央企和地方区域龙头：中国电建、安徽建工、粤水电；用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营龙头苏文电能。

在地产领域，LPR 的多次下调，带动了住房商业贷款的利率不断下降，大多数城市的首套房贷利率下限达到了 4.1% 的标准。此外，央行于 9 月底接连释放重磅利好，即允许符合条件的城市再次下调首套住房贷款利率，并将首套个人住房公积金贷款利率下调了 0.15 个百分点 ，地产政策持续发力助力需求回暖。目前地产行业销售数据、新开工面积和竣工面积在筑底阶段，随地产行业边际放松政策持续加码，后续主要静待实际落地效果和数据改善，布局地产业务的优质央企和地方国企迎来估值修复，同时建议关注地产链建筑设计、房建施工、装修装饰及消费建材板块基本面改善及估值提升带来的投资机会。我们认为短期或跟随地产行业政策放松迎来估值修复的 Beta 行情，中长期来看业绩反转、现金流优异、在手订单充足的公司上行动力仍充足。

本周投资建议

前期稳增长及接续政策有望在 Q4 持续体现落地效应，基建投资增速可期，覆盖传统基建、新型城镇化建设、抽水蓄能、电力建设等，目前行业政策支持力度强劲、资金供给充足、优质企业基本面向好，基建板块有望迎来业绩提速和估值修复，本周建议关注受益于稳增长目标下“两新一重”优质基建标的、三季报有望超预期标的，同时“建筑+”逻辑未来将逐步兑现，重点关注交通、水利、抽水蓄能、配电网建设和 BIPV 领域优质龙头投资机会，包括：

1 ）中国建筑、中国交建、中国中冶、中国电建等建筑央企，山东路桥、安徽建工等区域基建龙头，订单业绩表现出色，估值优势显著，为基建加码的主要力量，以及稳增长和行业集中度提升的主要受益者；

2 ）中国电建、安徽建工，为水利水电板块施工建设优质标的，受益水利投资加码和抽水蓄能建设提速；3 ）设计总院、华设集团，产业链前端优质勘察设计标的，优先受益基建稳增长加码以及所在省份十四五期间基建需求释放；

4 ）苏文电能，在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV 和储能需求释放；

5 ）华阳国际、筑博设计，房建设计龙头，有望受益于地产行业政策边际改善以及十四五期间装配式建筑建设需求释放。

20 22 年行业投资观点

2022 年建筑行业有望迎来基本面、政策驱动和“建筑+ ”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显。

建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，助力业绩改善，将率先受益稳增长目标下的基建需求释放，同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。近期稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，均助力“两新一重”建设推进，基建投资提速值得期待。

建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+ ”积极布局新产业，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域，部分公司新产业已初显成效 ，未来有望持续发力， 助力 公司和 行业估值水平提升。行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务，围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高，未来业绩释放具有可持续性。

整体来看，建筑行业既有业绩良好、估值极低的“白马”，也有布局“建筑+ ”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+ ”助力估值提升，看好 2022 年建筑行业整体走势。

中长期配置主线建议

建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+ ”时代来临，打开公司未来发展空间。在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局：

（1 ）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。同时，城轨设计和减振龙头将充分受益于新型城镇化建设下城市轨交需求的释放，重点推荐地铁设计和天铁股份。

（2）基建勘察设计优质标的。设计总院，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。

（3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐安徽建工，建议关注中国电建、粤水电。

（4）装配式建筑。我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域，建议关注华阳国际、筑博设计、精工钢构、东南网架。

（5 ）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV 和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能，建议关注布局 BIP