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供需格局改善,TDI价格有望持续上行

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概述

2022年10月17日发布

核心观点

1、2022年8月以来TDI价格大幅上涨。根据百川盈孚数据,截至2022年10月13日,我国TDI市场均价为26500元/吨,周涨11.33%,较8月初上涨73.20%。TDI价格上行主要受全球范围内供给下降影响。国内方面,2022年1-9月我国TDI产量为80.29万吨,同比下降7.37%。主要原因为,首先,受冬奥会、国内疫情反复等因素的影响,TDI行业开工有所下滑。其次,今年以来国内装置密集检修。截至2022年10月15日,国内停产或减产的装置合计产能达58万吨,约占国内有效产能的40.8%。海外方面,2020年以来海外TDI装置频繁停产,欧洲TDI有效产能低位运行。目前巴斯夫德国与科思创的30万吨装置均尚未重启,匈牙利万华25万吨TDI装置9月重启后处于低负运行。上海巴斯夫已经因欧洲TDI供应紧缺出口支援。展望后期,我国TDI行业供需格局有望改善。从供给端来看,全球TDI有效产能或将维持紧缩状态。国内方面,我国疫情反复,物流运输或将继续受限,部分装置因原材料物流限制降负。此外由于海外供应缺口较大,国内多家企业将重心移向出口,国内限量供应。海外方面,欧洲天然气价格高企,进入取暖季或将助推天然气价格上涨,部分化工品或因成本问题面临减产和停产风险。从需求端来看,国内方面,TDI下游中,聚氨酯软泡(海绵及其制品)为最主要的应用领域,终端为软体家具。当前国内“稳增长,保交付”的政策大方向不变,房地产市场有望迎来复苏,拉动TDI需求持续提升。出口方面,我国管道天然气价格较为稳定,TDI具备显著成本优势,四季度我国TDI出口量有望显著增长。综合来看,我国TDI供应有所收缩,下游需求稳步恢复,海外产能收缩情况下TDI出口量有望大幅增长,TDI供需格局改善,行业有望景气上行。

2、截至2022年10月13日,中国化工品价格指数报5174点,周跌1.7%。化工产品涨跌不一,其中苯胺涨5.2%,PET瓶片跌5.6%。苯胺方面,烟台万华94万吨装置10月11日停车检修,山西天脊两套13万吨装置于10月12日检修,供应有所收紧,推动苯胺价格上行。PET瓶片方面,目前处于瓶片行业需求淡季,各饮料大厂前期备货充足,补货需求有限,致使PET瓶片价格承压下行。

3、过去一周,原油价格有所下行。截至2022年10月14日,布伦特原油主力连续期货价报91.6美元/桶,周跌6.4%,WTI原油主力连续期货结算价报85.6美元/桶,周跌7.6%。原油价格下跌的原因主要为,当前市场对全球经济衰退的担忧加剧,石油需求预期走弱,致使原油价格承压下行。

4、行情回顾。上周,中信证券基础化工行业分类中的429家上市公司,共有384家上市公司股价上涨或持平,占比89.5%,有45家上市公司下跌,占比10.5%。周涨幅排名前3的依次为中石科技、壶化股份、金石资源,周涨幅分别为34%、31.9%、26.9%;周跌幅排名前3的依次为安集科技、鼎龙股份、华特气体,周跌幅分别为27.8%、20.3%、17.5%。

投资建议

目前TDI供给收缩,下游需求持续复苏,价格有望持续上行,相关生产企业或将受益,如万华化学、沧州大化等。

风险提示

限电限产影响下游开工情况、原料价格异常波动、国内疫情反复等。

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