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2022年10月17日发布

当前化工行业已处历史估值底部。截至10月14日，Wind基础化工指数和石油化工指数PE-TTM分别为15.2倍和11.2倍。从两大指数的PE-TTM走势图可以看出，基础化工指数当前PE-TTM仅高于2019年年初及2022年4月两个前期低点，而石油化工指数PE-TTM则仅略高于2022年4月的低点水平。从分位值来看，当前基础化工指数和石油化工指数PE-TTM分别位于自2017年7月以来的9.3%和0.7%分位。分子行业来看，电子化学品（0.2%）、锂电化学品（1.4%）、磷肥及磷化工（1.6%）、其他化学原料（1.7%）、农药（1.7%）等子行业当前的PE-TTM估值均不到2020年初以来估值分位水平的2%。

低估值化工行业迎布局良机，重点关注能源、欧洲化工品及国产替代新材料。当前基础化工及石油化工行业均已处于历史估值底部，我们认为其已具备较好的配置价值。结合当前市场环境，我们重点关注三大方向：（1）能源：全球能源格局重塑，俄乌冲突致使传统能源供需错配，碳中和目标加速新能源产业链布局；（2）欧洲化工品及农化产品：欧洲天然气供应风险加剧，维生素、聚氨酯、抗老化助剂等欧洲产能占比较大的化工品存在供应收缩风险，此外供应收缩下的高价农产品也将拉动农化产品需求；（3）国产替代新材料：为应对美国政府所出台政策对我国部分行业的限制，我国应当在相关新材料领域加大研发力度，填补关键领域与全球先进水平之间的差距，以此实现关键领域材料、设备、工艺的国产替代。

板块周涨跌情况：过去5个交易日，沪深两市各板块大部分呈涨势，本周上证指数跌幅为0.27%，深证成指涨幅为0.36%，沪深300指数跌幅为1.37%，创业板指涨幅为2.70%。中信基础化工板块涨幅为2.6%，涨跌幅位居所有板块第16位。过去5个交易日，化工行业各子板块大部分呈涨势，涨跌幅前五位的子板块为：氟化工（+8.9%），无机盐（+8.2%），有机硅（+8.2%），改性塑料（6.5%），民爆用品（5.9%）。

个股涨跌幅：过去5个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：中石科技（+33.98%），壶化股份（+31.89%），金石资源（+26.91%），青松股份（+26.25%），天禾股份（+25.20%）。基础化工板块跌幅居前的个股有：安集科技（-27.80%），鼎龙股份（-20.34%），华特气体（-17.54%），*ST尤夫（-13.56%），天奈科技（-12.82%）。

投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；③轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源；④煤制烯烃：宝丰能源。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份；②风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；③锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；④光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业；⑤OLED产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。

风险分析：油价快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。