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2022年10月17日发布

俄乌冲突促使欧洲摆脱对俄油气依赖，寻求替代能源。过去十年欧盟国家对俄罗斯油气资源的依赖程度加深，大量能源品都从俄罗斯进口，俄乌冲突后欧盟对俄罗斯原油和天然气进口下滑明显。欧盟为摆脱俄罗斯天然气制约，于2022年5月提出“REPowerEU”能源计划，与此同时，欧洲各国家也颁布相应可再生能源政策，德国、英国、法国等国家也相继设立可再生能源目标，加大可再生能源规划力度，加速能源结构的转型。

欧洲户储优势尽显，政策支持下户储市场空间广阔。各个国家对分布式光伏以及户用储能的补贴力度较大，也是为了解决电力价格过高，电网配售电压力较大等问题，这些支持政策推动了户用储能的发展。从终端需求来看，下一步户储市场主要落在三大区域，分别是高电价区、高补贴区和存量改造区，高电价区以德国为代表，而因为俄乌冲突所带来的能源短缺，2022年以来欧洲大部分国家面临电价上涨的问题，在这一点上户用储能在经济性和稳定性占优，居民安装意愿提升，因此存在很大机会。

高效节能下空气热泵成为欧洲能源转型的重要助力。空气热泵主要用于建筑供暖和热水这两个耗能最大的领域，由于两者合计耗能将近8成，因此应用空气热泵可以在很大程度上改善家庭整体的能源消耗，实现节能减排。近年来，欧洲热泵渗透率增长提速，欧洲面临能源紧缺加上极端天气影响成为热泵需求增长的动力，目前欧洲热泵渗透率仍在低位，增长空间广阔。

能源压力叠加支持政策，欧洲光伏装机有望持续超预期。欧盟在REPowerEU计划中提出将在2025年前实现超过320GW的交流太阳能光伏并网目标，到2030年进一步扩大到600GW；在能源危机和转型的混沌周期中，户用光伏有望成为居民的电消费增长主力，户用光伏可以与户用储能进行搭配，实现降低居民端的用电成本并保障供电的稳定性，后续光伏将延续高增长态势。

投资建议：俄乌冲突升级下欧洲能源危机将持续，看好空气热泵、户用储能、光伏组件的出口保持高景气。随着北溪1号管道的被炸以及俄乌之间中途持续升级，在冬天即将来临时欧洲能源危机将持续，我们看好在政策支持和供给压力下欧洲的新能源有望带来更广阔的边际增量。建议关注空气热泵中核心零部件厂商有望凭借出口受益而量价齐升；关注储能领域中在欧洲具备客户和市场优势的户储厂商和储能PCS供应商有望凭借欧洲的潜力市场持续受益；关注光伏领域中在欧洲具备客户和渠道优势的龙头组件厂商有望继续维持欧洲市场的高增长份额。

风险提示：欧洲光伏和户储出口不及预期，产业链原料价格大幅波动，新能源支持政策不及预期，欧洲经济衰退超预期。