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2022年10月17日发布

要点

本周汽车板块跑赢沪深300指数3.2个百分点：本周A股中信汽车一级行业（+4.1%）跑赢沪深300（+1.0%），在31个中信一级行业中排名第10位。二级行业细分板块中，汽车零部件+5.4%、摩托车及其他+3.9%、乘用车+3.5%、商用车+1.5%、汽车销售及服务+1.1%。

新能源汽车拉动汽车消费增量：1）根据乘联会周度数据：9/26-9/30国内乘用车日均零售销量同比+33.5%至13.0万辆，日均批发销量同比+23.6%至16.1万辆；2）根据交强险数据：10/3-10/9上险总量32.5万辆，日均4.6万辆，10月累计上险量47.8万辆，日均5.3万辆。3）乘联会9月数据：9月燃油车零售同比+5.0%/环比-2.0%至192.2万辆，新能源车同比+111.2%/环比+14.6%至61.1万辆。我们认为，1）9月新能源销量数据表现稳健，以新能源汽车带动增量空间明确；2）10月第一周受十一假期影响交付零售数据不及预期，新能源汽车销量或更取决于交付节奏/终端需求释放。

聚焦二十大：汽车行业应兼顾安全发展+卡脖子关键技术整合。为全面落实二十大关于“推进国家安全体系和能力现代化”的指导方针，针对汽车行业我们认为，1）当前我国在电动化发展进程上取得领先地位关键在于核心电池工艺突破，国内应加快智能化软硬件升级以提升供应链/数据/车身方面安全性；2）由我国带动的汽车工业电动智能变革的局势中，我们坚定看好具备关键技术储备/产能释放/定点释放前景的国产零部件供应商向上的趋势。

看好2H22E板块基本面边际改善前景：本周中信A股汽车指数PE-TTM估值+4.0%至约46x（位于2020至今估值均值与+1x标准差之间），中信H股汽车指数PE-TTM估值-2.2%至约15x（位于2020至今估值均值与-1x标准差之间）。我们判断，1）汽车板块已切换至销量/业绩兑现阶段，个股表现依据兑现情况分化，板块将呈现震荡上行格局。2）展望来看，新能源乘用车需求依然表现稳健、叠加各地因地制宜基于新能源车的补贴扶持与2023E补贴退坡驱动的年末冲量前景，持续看好2H22E新能源乘用车爬坡趋势，预计2022E国内乘用车零售销量同比高个位数增长，国内新能源乘用车销量600万辆。3）整车方面，看好2H22E具有较强插混、以及高端纯电车型周期的车企；零部件方面，看好新定点释放/市占率抬升，业绩有稳健兑现前景的标的。

投资建议：整车推荐特斯拉，建议关注比亚迪、吉利汽车、长城汽车；零部件推荐福耀玻璃、伯特利，建议关注德赛西威、华阳集团、拓普集团、旭升股份、文灿股份、广东鸿图、三花智控、银轮股份。

风险提示：政策波动；产能、供应链等不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场/金融风险。