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2022年10月14日发布

事件一：10月10日，河北省唐山市人民政府发布海上风电规划，到2025年累计装机容量3GW，到2035年累计装机容量13GW以上。

事件二：10月12日-13日，风电设备（申万）板块分别上涨8.06%、1.51%；个股方面，恒润股份连续两天涨停，海力风电、金雷股份、新强联、大金重工、天顺风能近两天涨幅均超10%。

我们认为，风电行业的股价主要受到未来装机预期及盈利情况变动的影响。今年风电行业有由于疫情等客观因素的影响，装机大概率不及预期，但短期来看，5月份以来原材料价格下降带来盈利能力改善将在四季度有所体现；中期来看，招标需求持续旺盛以及今年未完成并网的项目，将为明后年装机提供有力支撑；长期来看，海风成本下降经济性提升有望超预期，各地海风规划陆续落地进一步夯实海风高景气度。因此我们持续看好风电设备板块的未来前景，继续维持强于大市评级。

复盘风电，行业边际向好再迎配置机遇。2022年年初以来，原材料价格上涨，使得风电零部件企业盈利能力普遍承压，板块股价进入下行通道；5月份原材料价格开始下行，预期盈利能力边际改善，风电板块有所反弹；然而，7月份之后上半年由于受到疫情、大型部件供给紧张等因素导致的风电项目开工并网不及预期的后果开始显现，根据国家能源局数据，2022年1-6月全国风电新增发电机容量仅12.9GW，同比去年增长19.4%，市场对于全年的装机量预期持悲观态度，板块股价表现萎靡。因此，回顾整个风电板块的走势，未来装机量预期及盈利情况变动是股价驱动的两大因素。而从当前时间点来看，招标需求旺盛以及各地海风规划落地超预期带来装机量预期上提，风机价格企稳原材料维持低位带来盈利能力边际好转，我们认为风电行业基本情况开始向好再迎配置机遇。

受疫情等因素扰动22年装机量难达预期，招标持续旺盛明后年装机容量高增长确定性强。进入三季度以来，全国疫情仍呈现多点零星爆发的态势，尤其是陆风项目集中的新疆、内蒙古等多地曾进入静默管理状态，根据国家能源局的数据，7、8月份装机量分别仅为2.0GW和1.2GW，我们预计9月份装机情况仍不乐观，前9月累计新增装机20GW左右。展望四季度，随着产业链排产情况环比持续改善，装机量环比将持续增长，但仍存在因疫情等客观原因导致装机继续延后的可能性。因此，我们预计全年装机容量在项目开工及并网进度理想的情况下将超过50GW，若四季度受疫情等客观因素影响超预期，全年装机容量将不超过50GW。而从招标量来看，根据我们的不完全统计，截止22年9月底，风电项目招标（不含框架）规模达到66.7GW，已经超过去年全年的招标总量，其中陆上风电54.6GW，海上风电12.1GW，预计全年招标量有望超过80GW，其中海风超过15GW，对23年乃至24年的装机提供有力的支撑，根据近两年的招标量预计2023年风电装机容量有望超过75GW，实现同比50%以上的增长。

风机招标价格企稳原材料价格下降，风电产业链迎盈利改善拐点。风机价格在经历了2021年的快速下行之后，进入2022年以来风机招标价格快速下行的趋势有所缓解，根据我们的不完全统计，9月份陆上风机（带塔筒）的招标平均价格为2443元/kW，个别项目低至2000元/kw以下，但从全年的趋势来看，价格基本稳定在2200-2500元/kW，目前陆风项目已步入完全平价时代，风电运营商更加关注风机的产品质量和稳定性，未来的价格竞争将更加理性，价格下降将更多的来自风机大型化带来的天然降本。此外，自22年5月份以来原材料价格进入下行通道，以螺纹钢期货为例，10月份价格已较年内高点下跌超过25%，原材料价格的回落将对风机零部件公司的盈利能力产生直接的影响，预计将在三四季度的业绩中有所体现。随着风机价格企稳以及原材料价格的低位运行，风电零部件企业的盈利情况将迎边际改善。

投资建议：推荐海力风电、恒润股份、东方电缆、大金重工、泰胜风能，建议关注新强联、日月股份、金雷股份、天顺风能、天能重工等。

风险提示：政策落地不及预期的风险；原材料价格波动的风险；风电项目进度不达预期的风险；风机价格竞争的风险；疫情影响超预期的风险。