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2022年10月12日发布

【事项】

9月新能源车批发销量67.5万辆，环比增长6.2%，“金九银十”确认。10月11日，乘联会发布9月国内乘用车产销数据，9月实现新能源车产量71.9万辆，同比增长111.1%，环比增长9.6%；零售口径销量为61.1万辆，同比增长82.9%，环比增长14.7%；批发口径销量为67.5万辆，同比增长94.9%，环比增长6.2%。22年1-9月批发销量实现434.1万辆，同比增长115.4%。渗透率方面，8月批发口径渗透率29.4%，同比提升9.5pcts，环比基本持平。

结构拆分：插混占比继续提升，特斯拉&比亚迪双强格局稳固，10-20万车型销量占比提升。1）分动力类型看，9月批发口径看，纯电销售50.7万辆，同增76.3%；插混销售16.8万辆，同增186.4%。插混占比为24.9%，环比8月的22.5%增长了2.4pcts，得益于比亚迪DM-i和其他混动车型的热卖。预计明年随吉利长城长安等混动车型推出，插混占比有望进一步提升。2）分车企看，特斯拉、比亚迪等车企9月批发销量均创历史新高，传统车企增量明显。比亚迪20万辆，特斯拉8.3万辆、上通五5.2万辆、吉利3.9万辆，埃安3万辆。新势力方面，理想、零跑、蔚来和赛力斯均实现过万销量，我们看好理想L9和L8的换代、蔚来ET5爬坡后的规模化交付以及华为赋能后赛力斯的销量向上。3）分价格带看，比亚迪和埃安等主力车型热销带来10-20万车型占比提升。9月起步价10万以下新能源车占比25%，较去年9月下降6个百分点；10-20万占比44%，提升8个百分点；20-30万占比24%降1个百分点；30-40万占比5%，降1个百分点；40万以上占比2%，保持稳定。10-20万为传统燃油车主力销量区间，我们预计新能源车中该价格带的销量占比有望持续提升。

行业景气度高，22-23年无需过度担心。我们预计今年新能源车销量650万辆，明年988万辆，同比增长52%。22Q4看，电池厂、主机厂排产仍饱满，特斯拉等部分车企变相降价进一步挖掘市场需求。23年看，我们认为需求端目前新能源车对燃油车已有明显产品优势；供给端，新能源车新款供给远远多于燃油车。往25年看，新能源车仍能维持年化30%以上增速。

投资建议：1）复合铜箔已经形成完整产业链，看好上游设备-东威科技；谨慎看好中游材料-宝明科技及电池设备-骄成超声。2）4680产业链迎来高增长，谨慎看好亿纬锂能、建议关注科达利、东方电热、天奈科技等。3）钠电处在从0到1的过程中，建议关注维科技术、传艺科技；谨慎看好容百科技、振华新材等。

【风险提示】

新能源车销量不及预期；地缘政治风险；疫情持续时间过长影响需求。