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2022年10月12日发布

乘联会9月产销量同比显著抬升。产量：9月国内狭义乘用车产量同比+37.0%/环比+11.2%至235.7万辆（9M22累计同比+18.0%至1686.5万辆）；零售：9月零售销量同比+21.5%/环比+2.8%至192.2万辆（9M22累计同比+2.4%至1487.5万辆）；批发：9月批发销量同比+32.0%/环比+9.4%至229.3万辆（9M22累计同比+14.4%至1669.9万辆）。本月主机厂产能爬坡加速，月末零售端销量明显恢复带动9月数据环比微增，经销商补库节奏加快。

新能源乘用车：9月零售渗透率首次突破30%。产量：9月新能源乘用车产量同比+111.1%/环比+9.6%至71.9万辆；零售：9月同比+82.9%/环比+14.7%至61.1万辆（渗透率同比+10.7pcts/环比+3.5pcts至31.8%）；批发：9月同比+94.9%/环比+6.2%至67.5万辆（渗透率同比+9.0pcts/环比-0.7pcts至29.4%）。1）9月自主品牌批发渗透率环比-1.9pcts至47.9%、零售渗透率环比+2.4pcts至55.2%。2）9月特斯拉零售7.8万辆，环比增长4.3万辆，特斯拉+比亚迪占新能源批发量42.1%。我们认为，随主机厂规模效应提升且交付节奏改善，坚定看好4Q22新能源汽车渗透率抬升趋势。

新能源拉动消费增量结构明确，看好2023E插混空间：1）9月新能源销量数据表现稳健，以新能源汽车带动增量空间明确（燃油车零售同比+5.0%/环比-2.0%vs.新能源车同比+111.2%/环比+14.6%）；2）在插混形成稳定市场份额背景下（2022/9月零售端插混新能源结构占比25.2%），2021年发布的上海关于2023年年初针对插混（含增程式）将不再发放专用牌照政策引起市场关注，我们判断，a）我们测算2022/1-8月上海插混的新能源乘用车销量占比约30%+，2021年限牌城市的新能源乘用车全国总销量占比约30%，从国内整体结构对插混的销量影响有限；b）低油耗+智能化切实保障插混车型核心竞争力，拓展下沉市场增量前景广阔，看好插混打入10-20万价格带，预计未来插混市占率持续稳步提升。

投资建议：我们判断，1）汽车板块已切换至销量/业绩兑现阶段，个股表现依据兑现情况分化，板块将呈现震荡上行格局。2）展望来看，新能源乘用车需求依然表现稳健、叠加各地因地制宜基于新能源车的补贴扶持与2023E补贴退坡驱动的年末冲量前景，持续看好2H22E新能源乘用车爬坡趋势，预计2022E国内乘用车零售销量同比高个位数增长，国内新能源乘用车销量有望达600万辆。3）整车方面，看好2H22E具有较强插混、以及高端纯电车型周期的车企；零部件方面，看好新定点释放/市占率抬升，业绩有稳健兑现前景的标的。整车推荐特斯拉，建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车；零部件推荐福耀玻璃、伯特利，建议关注德赛西威、华阳集团。

风险分析：芯片短缺缓解不及预期；补库不及预期；原材料价格上涨；新车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期，盈利回落，疫情反复，市场风险。