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2022年10月12日发布

事件

根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2022 年 9 月纳入统计的 26 家主机制造企业，共计销售挖掘机 21187 台。其中国内销量 10520 台，出口 10667 台。

投资要点

2022 年 9 月挖机销量同比增长 5.5%；其中国内下降 25%，出口增长 73%2022 年 9 月挖掘机销量 10520 台，同比增长 5.5%，较 8 月提升 5.5pct。其中国内销售 10520 台，同比下降 25%，降幅较 8 月收窄 1.8pct；出口 10667 台，同比增长 73%，增幅较 8 月提升 16pct。

2022 年 1-9 月挖掘机销量 200296 台，同比下降 28%，其中国内市场销售 119990台，同比下降 48%；出口销量 80306 台，同比增长 71%。预计 2022 年挖机销量 29 万台，同比下降 15%。其中国内销售 18.7 万台，同比下降 31%，出口销售 10.3 万台，同比增长 50%。

2022 年 9 月房地产支持政策进一步释放，助力 Q4 需求边际改善

2022M8 我国房屋新开工面积累计同比下滑 37.2%，房地产开发投资完成额累计同比下滑 7.4%，跌幅均进一步扩大，目前中央及地方政府购房约束条件放宽，采取包括加大公积金贷款政策支持，放松住房限购限售范围等多种措施稳定楼市发展，近期央行、银保监会决定阶段性调整差别化住房信贷政策，下调首套个人住房公积金贷款利率 0.15 个百分点。地产行业 Q4 有望得到改善。

2022 年下半年稳增长预期增强，基建项目密集开工，拉动效应有望逐步显现 2022M8 全国基础设施建设投资累计同比增长 10.4%，环比 7 月提升 0.8pct，9 月基建项目密集开工，基建发力明显，形成一定支撑，拉动效应 Q4 有望逐渐释放。随着基数效应弱化，重大项目开工，以挖掘机为代表的工程机械四季度下滑幅度将会明显收窄。

若 2022 年 10 月挖掘机销量为 2.1 万台，则 10 月同比增长 10.7%。

挖掘机 9 月出口持续高增长，若今年出口增长 50%，可对冲国内销量 31%下滑1-9 月出口 80306 台，同比增长 71%。挖掘机出口销量过去 5 年 CAGR 达到56%，2021 年全年出口实现 6.8 万台，同比增长 97%，呈现加速趋势。如果对 2022 年挖掘机销量增速采取相对中性假设（-15%），若挖掘机出口能维持 50%的增长，则可对冲国内挖掘机销量 31%的下滑。

三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

投资建议

持续聚焦强阿尔法属性龙头。推荐三一重工、恒立液压、徐工机械；持续看好华铁应急、杭叉集团、浙江鼎力、中联重科、安徽合力、中铁工业。

风险提示

基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。