理工酷

2022年10月12日发布

核心逻辑

各地保交付政策频出，纾困基金有望较快起到催化作用。2022年7 月中央政治局会议首提“保交付”以来，各地通过多项灵活手段盘活困难项目现金流，包括各省市成立的纾困基金、申请政策性银行专项借款等。纾困资金主要针对项目执行，落地快、效率高、目的明确，有望较快产生催化效果。8月竣工增速在疫情好转、复工复产推动下已经有改善趋势，预计随着保交付相关资金逐步落地以及部分房企主动寻求融资加快交付节奏，竣工数据有望持续改善。

从地方角度来看，潜在待交付楼盘规模依然较大。根据易居研究院的测算，2018-2021 年全国商品住宅销售规模约60亿平方米，假设延期交付的项目面积占比3.85%，目前全国延期交付住宅面积在2亿平方米以上。如果这部分项目全部实现交付，在2021年竣工面积基础上仍有30%增长空间。

从房企角度看，各企业积极响应保交付政策，房企交付节奏有望加快。恒大等房企上半年加快恢复施工，尽管竣工规模不及往年，但潜在可交付体量仍然较大。碧桂园等现金流压力较小的房企，上半年竣工规模依然保持较高水平。预计伴随各级政府纾困手段介入，房企竣工速度有望加快。

保交付产业链企业有望优先受益。工程端来看，保交付政策有利于加快地产商交付速度，上游供应商接单加快出货节奏逐步恢复顺畅。且过去两年的行业困难促使供应商格局优化，头部企业优先受益；零售端来看，随着竣工改善向零售端传导，零售橱柜、衣柜、软体家居等品类也会迎来订单修复。建议关注江山欧派、欧派家居、志邦家居、顾家家居、喜临门。

风险提示：房地产市场变化的风险、原材料价格大幅波动的风险、市场竞争加剧的风险。