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2022年10月12日发布

核心要点：

医疗基建利好，行业超跌反弹

本周医药生物上涨4.5%，位列一级行业涨幅第1位，跑赢万得全A7pct，年初至今行业指数下跌幅度29%。三级行业方面，13个子行业11个子行业上涨，其中医疗设备涨幅居前，上涨15.1%，医疗耗材、医院、线下药店及生物药涨幅均超过5%，疫苗及血液制品两个子行业未跟随行业反弹，呈现微跌走势。估值方面，10月10日医药生物PE-TTM（剔除负值）为21.8X，PB2.87X，PE-TTM已跌至近6年两倍标准差下以下，相对万得全A(剔除金融、石化)PE、PB估值溢价有所上升，分别为0.82、1.29。

创新药：国产自身免疫新药SIM0278达成超5亿美元海外授权

国产自身免疫候选药物IL-2突变融合蛋白（IL-2mu-Fc）SIM0278与Almirall达成超5亿美元海外授权交易。SIM0278将携带特定突变的IL-2与抗体Fc端融合，显著延长了分子半衰期并提高受体特异性与亲和力，能选择性激活调节型T细胞（Treg），而几乎不激活效应T细胞或NK细胞，从而达到恢复机体免疫平衡的作用，在多个临床前疾病模型中展示出优异的疗效。PD-1之前，IL-2靶点曾在肿瘤免疫治疗掀起研发热潮，但因其半衰期短及副作用大导致临床应用受限，近几年IL-2作用机制研究持续深入以及工程化技术的改进，IL-2靶点交易日渐活跃。2018年以来，BMS、赛诺菲及默沙东等头部公司纷纷重金并购IL-2靶点项目，国内企业信达生物、君实生物、恒瑞药业等也均有所布局。

投资建议

上周我们复盘十年维度医药生物指数最大回撤，当前指数回撤为十年区间第3次跌幅超过40%，从估值水平看，当前估值水平也下跌至2倍标准差以下，从钟摆理论来看，我们提示当前钟摆或已至极致区间。从本周市场表现来看，医疗基建利好释放，细分板块出现超过15%的大幅反弹，从这个交易行为来看，市场也处于极致区间。进入四季度建议重点关注事件，创新药国谈将于四季度正式开启，将成为创新板块主要催化事件，另外药明生物公告子公司已于10月7日正式从美国商务部的“未核实清单”(UVL)中移除，创新药产业链研究服务最大的估值压制因素得以缓解，有望修复市场悲观情况。建议重点关注潜在边际变化个股投资机会。

中长期选股逻辑需要紧密把握医药生物产业全面升级，步入高质量发展的产业趋势，我们跟踪药品制造业全产业链各环节相关行业变化，梳理三大投资主线，建议关注前沿科技创新、Pharma转型创新、底层工艺创新。

1、前沿科技创新主线：前沿技术平台价值，建议关注布局ADC、双抗及mRNA三大技术平台公司潜在投资机会。

2、Pharma转型创新：看好存量业务市占率提升保障持续稳定现金流业务，创新差异化竞争策略个股。

3、底层工艺创新主线：TOB端隐形冠军，建议关注生物药产业链上游高端分析仪器、试剂及耗材等细分领域个股机会。

风险提示

1、创新药临床研发及医药采购政策低于预期。2、国际化进程低于预期。