理工酷

2022年10月09日发布

核心观点

消费建材： 地产重磅政策接踵而至，销售端和竣工端呈现回暖迹象，关注产业链龙头估值修复。 下半年以来，地产政策无论从需求端销售端，还是供给端都在进一步加速放松， 受消费者信心和地产融资端影响，地产数据还未全面出现好转，但 8 月竣工端数据跌幅有所收窄，9 月销售数据已出现回暖。且节前地产重磅政策接连发布 1）阶段性放宽部分城市首套房贷款利率下限；2) 居民换购住房可享个税退税优惠； 3） 再次下调公积金贷款利率，政策的积极发布有利于恢复销售者信心，支撑销售数据回暖，9 月 TOP100 房企实现单月销售操盘金额 5709.6 亿元，环比增长 10%，同比降低 25.4%，降幅较前几月有进一步收窄。综合来看，地产积极政策的持续出台叠加保交楼政策的逐步落地，一方面有助于加速地产需求复苏和烂尾楼竣工，从而支撑产业链需求；另一方面，虽然保交楼政策出台到落地见效存在一定时滞，但短期内对消费者及投资者信心修复有一定帮助，建议关注 PPR 零售龙头伟星新材、板材龙头兔宝宝和国产涂料龙头三棵树。

新材料： 玻纤价格处于底部，关注传统旺季带来需求释放； 碳纤维航空领域需求落地在即，国产替代再下一城； 铝箔终端电动车产销依旧景气，龙头扩产迎景气。 玻纤方面，随着 1-9 月份产能的加速投放， 玻纤整体产能处于历史高位，而下游需求受国内疫情、风电实际装机不及预期、经济疲软等因素影响表现平平，库存攀升至近五年高位达到 67 万吨。高库存叠加需求下滑，产品价格持续下滑， 无碱玻璃纤维纱均价 4789 元/吨，年内涨幅为-2115元/吨；中碱玻璃纤维纱均价为 5450 元/吨，年内涨幅为-400 元/吨；缠绕直接纱均价 4167 元/吨，年内涨幅为-2083 元/吨；电子纱均价 7550 元/吨，年内涨幅为-6950 元/吨。细纱价格已经到达部分企业的生产成本未来下降空间有限，粗纱虽未到达成本但利润有限，且部分下游需求依旧较好情况下，价格有一定支撑。未来看，需求是核心，粗纱领域关注新能源领域需求提升对于新产能的消化，细纱领域关注 PCB 及 CCL 企业开工率提升后支撑产品价格。建议关注需求相对景气的海外出口型玻纤企业龙头中国巨石和长海股份。

碳纤维领域，产能扩张进行时，2022 年以来行业产能快速扩张，预计到年末国内产能将超过日本位居头部，同时新产线的产能规模更大且成本优势明显，随着碳纤维成本带动价格的下降，应用领域的不断扩大支撑行业景气，头部企业有望享受景气红利。2022 年 9 月 29 日，国产大飞机 C919 终获民航局颁发的型号合格证，此前按照中国商飞公司的预计，今年内 C919 有望从研制阶段逐步转入产业化阶段，并且逐步开启交付，进一步拉动国产高端碳纤维需求。同时，近期由上海石化研究院自主研发、建设的拉挤线项目开工，建成后，碳纤维复合材料拉挤板材、筋的最高拉挤速度将达到 1.5 米/秒，生产能力将达到每年 12 万米，为碳纤维拉挤型材产业化研究提供更可靠的技术保障，进一步完善我国碳纤维产业链下游应用。 行业产能的持续扩张和下游应用领域的深化布局，进一步支撑行业景气，实现国产替代和技术领先。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。电池铝箔领域，需求层面，终端销售领域，9 月龙头比亚迪旗下新能源汽车销量 20.1 万辆，同增 183%，环增 15.1%，1-9 月累计销量 118 万辆，累计同增 250%，年度 150 万辆目标完成 78%。而业内其他企业，蔚来 9 月份交付 10878 辆，环比+1.9%，同比+2.4%；理想 9 月份交付 11531 辆，环比+152.3%，同比+62.5%；小鹏 9 月份交付 8468 辆，环比-11.6%，同比-18.7%。整体来看，下游新能能源汽车需求依旧景气，有望持续拉动电池核心材料铝箔需求。技术方面，鼎胜新材 2010 年起进入电池铝箔行业，经过 10多年的研发和技术改进，公司产品良率、产品种类和单位成本都处于行业前列，市占率稳占第一。产能方面，7 月公司拟发布定增项目：年产 80 万吨电池箔及配套坯料，其中包括 20 万吨电池箔和 60 万吨坯料，建设周期三年，产能加速扩张有望进一步巩固公司地位和支撑业绩增长。建议关注龙头地位稳固，处于产能扩张周期的鼎胜新材。

周期： 水泥成本推动涨价，价格继续上行； 玻璃需求有所恢复， 涨价与减库同步。水泥方面，供给端部分地区仍继续执行错峰，总体供给在需求同比下滑的情况下保持较好状态；需求端，随着基建持续落地加之天气因素环节，需求有所恢复；价格方面，受益于企业继续执行错峰生产、需求好转，以及煤炭成本持续增加等综合因素驱动，水泥价格呈现上涨态势。 本周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为 1.6%。9 月底，国内水泥市场需求量环比进一步提升，南方地区需求恢复相对较好，企业出货率普遍达到 8-9 成，个别地区可达正常水平；北方地区表现一般，企业出货率保持在 5-7 成不等。价格方面，受益于部分地区企业错峰生产执行情况良好，供给收缩明显，加之煤炭等原燃材料价格上涨，企业生产成本增加，为在最后需求期提升盈利，企业积极推动价格恢复性上调。

玻璃方面，需求端，地产竣工数据表现仍未出现明显拐点，但销售端在政策的不断刺激下数据有所回升，未来保交楼等政策的落地有望带来竣工端的率先回暖；供给端，过去的行业景气带动产能投放，目前行业产能处于历史高水平，且环保趋严下企业关停意愿较小，供给保持高位。未来，随着业内企业亏损数量和体量的逐步扩大，行业有望开始大规模冷修，供给收缩下游需求复苏下价格有望迎来修复。本周浮法玻璃价格稳中有涨，成交环比上周有所增加，周内华北、华中、华南及东北、西北均有部分厂家价格提涨，其中华北、华中出货良好，价格涨幅较明显。近期市场成交增量，下游加工厂少量备货。后市看，短期部分厂家十一假期前后仍存提涨计划，下周市场预期暂稳中偏强运行。建议关注成本优势突出的旗滨集团。

风险提示：地产超预期下滑；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。