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2022年10月09日发布

投资要点

A股行情回顾（9.26-9.30）

上周沪深300指数-1.33%，上证指数-2.07%，旅游及休闲指数周涨幅4.75%，排名2/109。

免税运营商相关个股周涨幅：中国中免-1.64%，海汽集团+1.00%，王府井-6.72%，海南发展-1.33%。

免税物业方相关个股周涨幅：上海机场-2.81%，白云机场+3.48%，ST基础+3.22%。

H股行情回顾（9.26-10.7）

9月26日至30日：恒生指数涨幅-3.96%，中国中免H涨幅9.61%，美兰空港H涨幅4.65%。

国庆假期期间（10.3-10.7）：恒生指数涨幅3.00%，中国中免H涨幅0.86%，美兰空港H涨幅-4.44%。

国庆假期免税重要资讯回顾

1）国庆假期海南离岛免税销售情况：

9月30日至10月2日，海南省商务厅数据显示，海南10家离岛免税店三天销售额超6.3亿元，进店人数近15万人次。

10月1日至7日，海南省商务厅数据显示，海南离岛免税购物日均销售额超1.5亿元，2021年国庆假期前6天日均销售额约2.725亿元，以此数据算得今年销售额同比下降约45%。国庆假期海南多地出现散发疫情，免税店客流呈现前高后低态势。据海南省商务厅统计，假期前6天海南10家离岛免税店进店人数26.95万人次。

10月1日至7日，中免集团海南区域各门店推出多倍积分、满减满赠等活动，7天销售额超过10亿元。

国庆假期海控全球精品免税城销售额累计突破1.3亿元，同比增长123%；其中，前央视主持人王小骞专场带货销售额突破3200万元。假期客流已经恢复到上轮疫情前的七成左右。

受疫情影响，10月6日，海口3家离岛免税店（海控GDF免税城、深免观澜湖免税店、cdf日月广场店）临时闭店一天。

2）世界最大单体免税店中免海口国际免税城将于10月28日开业。

3）中免旗下DutyZerobycdf位于香港中环、铜锣湾的两家酒水概念店开业。

海南离岛免税跟踪：

国庆假期海南出行政策情况：1）三亚：自10月3日14时起，在海棠区部分区域实施临时性管控措施（东风分场片区、藤海社区、蜈支洲岛景区），并于10月6日13:00解除。2）海口：10月6日7时到22时，全市实行临时性全域静态管理。

国庆假期海南旅游情况：10.1-10.7，海南全省共接待游客132.69万人次，同比下降64%，实现旅游总收入15.94亿元。其中，海口共接待游客37.69万人次，同比下降47%，旅游收入5.39亿元。

三亚凤凰机场：1）上周（9.24-9.30）：根据航班管家，上周日均航班执行量89班次，环比上周+48%，同比21年-70%。2）国庆假期（10.1-10.7）：根据航班管家，本周日均航班执行量119班次，环比上周+34%，同比21年-64%。根据三亚日报9月30日报道，今年国庆黄金周期间预计执行航班1101架次、旅客吞吐量13万人次（同比下降约60%），恢复航线约30条。

海口美兰机场：1）上周（9.24-9.30）：根据航班管家，上周日均航班执行量284班次，环比上周+33%，同比21年-22%。2）国庆假期（10.1-10.7）：根据航班管家，本周日均航班执行量242班次，环比上周-15%，同比21年-38%。美兰机场进出港旅客19.91万人次，同比下降约46%。

免税折扣跟踪：本周中免海南（约74折）折扣力度环比增强，日上直邮（约84折）、海旅（约7折）、海控（约78折）、中服（约7折）、深免（6-8折）折扣力度整体环比持平。

机场免税跟踪：国际客运航班执行量整体呈回升态势

入境、国际航班相关政策：本周暂无新变化。

国际航班量逐步回升：本周（10.1-10.7）我国国际客运航班（不含地区）执行量524班次，环比下降0.9%。

一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：8月，上海浦东机场、广州白云机场、北京首都机场、深圳宝安机场国际及地区旅客吞吐量分别为10.1、7.5、5.1、1.8万人次，环比分别提升26%、15%、77%、29%。

海外旅游零售跟踪

1）韩国免税店8月销售数据：销售额恢复至19年的66%

销售额：8月约11.89亿美元，环比+25%，同比21年下降9%，恢复至2019年同期的66%。①按游客分类：国内游客销售额约1.06亿美元，同比21年增加89%，恢复至2019年同期的39%；外国游客销售额约10.83亿美元，同比21年-14%，恢复至2019年同期的70%。②按业态分类：市内免税、机场免税、离岛免税渠道销售额分别为10.92、0.49、0.48亿美元，占比分别为92%、4%、4%，分别恢复至2019年同期的71%、21%、118%。

购物人次：8月约103.58万人次，环比+7%，同比21年+88%，恢复至2019年同期的25%。其中，国内游客88.99万人次，占比86%，环比+7%，同比21年+81%，恢复至2019年同期的38%；外国游客14.59万人次，占比14%，环比+9%，同比21年+155%，恢复至2019年同期的9%。

人均消费：8月为1148美元，同比21年-52%；其中，国内游客人均消费额119美元，同比21年+5%；外国游客人均消费额7425美元，同比21年-66%。

2）根据穆迪大卫报道，Dufry中标重庆国际机场有税商店的经营权。

投资建议

推荐上海机场、白云机场：一旦国际客流恢复，机场免税销售额亦有望恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。

推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，22年离岛免税店扩容有望带来新催化。

推荐美兰空港H：短期受益于海南客流底部回升、离岛免税销售额将环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。

建议关注海汽集团。

风险提示

疫情恢复不及预期，需求不及预期，免税销售额不及预期。