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2022年10月10日发布

投资要点：

行情回顾： 截至2022年9月30日，申万国防军工行业在9月最后一周下跌8.08%，跑输沪深300指数6.75个百分点，在申万31个行业中排名第31名；申万国防军工行业9月下跌5.05%，跑赢沪深300指数1.67个百分点，在申万31个行业中排名第8名；申万国防军工板块年初至今下跌25.92%，跑输沪深300指数2.94个百分点，在申万31个行业中排名第24名。

截至2022年9月30日，申万国防军工行业各子板块在9月最后一周表现较差。军工电子板块跌幅最少，下跌了7.29。其他板块表现如下，航空装备板块下跌7.97%，航天装备板块下跌8.48%，地面兵装板块下跌9.58%，航海装备板块下跌10.10%。

国防军工行业周观点： 近期由于全球加息下，行业出现了短期波动，军工行业基本面受经济周期影响较弱，预计对行业业绩的负面影响不大；同时，加息预期下，大宗商品价格也出现大幅下跌，降低了行业成本端的压力。近期事件驱动主要有：国务院国资委原则同意中航电子吸收合并中航机电及配套融资的总体方案，以及中国民航局在北京首都机场举行仪式，正式向中国商飞颁发C919飞机型号合格证。

面对大国间竞争带来的不确定性，各国都纷纷开始加强自身军备或上调国防预算，新一轮军备竞赛有愈演愈烈趋势，预计国内与国外的采购订单都会大幅增加。今年是国企改革“收官之年”，从近期密集公布的回购、股权激励计划、增持等公告可以发现，军工企业改革在提速，预计将会激活军工企业活力。长期看好军用“十四五”期间装备更新换代需求下的高景气， 民用看好商用大飞机产业链；从使用量角度，实战训练次数提升下教练机损耗增加和导弹补库存，看好航空产业链以及高消耗品导弹产业链，商用方面，看好国产大飞机后续订单情况。另一方面，看好航天技术成果向商业应用的转移转化下，看好航天产业服务和物联网下北斗产业链发展，以及新一轮数字货币改革潮下特种芯片的发展。近期可适度关注新一轮航运船只更新换代，以及俄乌冲突下导致的油气运输船只供不应求情况。建议关注：中航沈飞（ 600760）、中航西飞（000768）、中国船舶（600150）、紫光国微（002049） 。

风险提示： 由于市场需求下降导致的新增订单数量不及预期； 研发成本过高导致的企业业绩低于预期；俄乌战争风险导致的上游材料涨价。