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2022年09月30日发布

投资要点

8 月出口数据表现亮眼， 压缩式热泵均价大幅提升

根据海关数据， 2022 年 1-8 月我国热泵出口额同比+62%至 8.0 亿美元，其中 8 月热泵出口总额实现 1.2 亿美元（同比+60%，环比+0.6%）； 8 月压缩式热泵出口总额达1.2 亿美元，拆分量价来看，出口量为 10 万台（同比-8%、环比-8%），均价为 1148美元（同比+75%，环比+9%），预计“ 量减价增” 主要由于价格较低的泳池热泵出口比例的下降以及价格较高的户用热泵出口比例的提升。

“北溪-1”、“ 北溪-2” 管道泄露， 欧洲天然气供应进一步紧俏

北溪管道为俄罗斯对欧洲输送天然气的主要管道， 澎湃新闻报道称 2021 年“ 北溪-1”管道天然气输送总量占当年欧盟进口俄天然气的近 40%。“ 北溪-1” 管道由于故障已于 9 月 2 日宣布无限期停气并进行维修， 27 日发现两处泄露； “ 北溪-2” 管道去年已完工目前暂未投入使用， 26 日发现一处泄露， 欧洲天然气供应形势进一步严峻。欧盟宣布将于近期制定“能源系统数字化”计划， 减少对俄罗斯化石燃料的依赖， 其中投资项目包括未来 5 年内安装 1000 万台热泵， 能源危机下热泵渗透率有望持续提升。

欧盟致力于向可再生能源转型，“ 碳减排” 仍为长期第一驱动力

为应对气候变化， 2021 年 6 月欧盟通过《 欧洲气候法案》， 将 2030 年的减排目标由40%提升到至少 55%。 2022 年 7 月欧盟通过《 欧洲可再生能源法案修正案》， 规定到2030 年可再生能源占比 45%。 随“ 碳减排” 的持续推进， 热泵需求确定性增加。

欧洲采暖市场空间广阔， 将为热泵下一风口

欧盟《绿色协议》指出 2030 年后不再新增燃气锅炉， 各国陆续出台相关热泵补贴政策， Air-Water 热泵为燃气锅炉替代品， EHPA 显示其 2021 年欧洲销量约 98 万台。 我们认为 Air-Water 热泵未来有望全面接棒燃气锅炉（EHPA 数据显示燃气锅炉年销量600 万台左右）， 年销量达到约 700 万台， 即供暖规模提升 6 倍， 市场空间广阔。

投资建议

建议关注： 1） 高弹性标的： 日出东方； 2） 龙头白马： 美的集团、 海尔智家。

风险提示

地缘政治风险； 技术迭代风险； 原材料价格大幅提升； 市场竞争加剧。