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2022年09月30日发布

扫地机 22H2 新品基本落地， 微创新趋势进一步确立， 功能组合更加丰富8-9 月科沃斯、石头、 云鲸、追觅等品牌新品逐步落地， 主要的创新点在于吸力和算法能力升级的微创新， 产品性能趋于标准化： 1） 功能角度， 22H2 扫地机新品均配备自清洁功能， 自集尘+自清洁的全能型产品成行业主流（10 款新品中 6款是全能基站）。 2） 导航避障方面， 22H2 新品基本为激光导航+视觉避障/3D 结构光避障方案。 3） 自动上下水、热风烘干、银离子除菌及自动添加清洁液也成为 H2 主流品牌新品的主推功能， H2 扫地机 10 款主流品牌新品中：有 9 款可选配自动上下水， 9 款标配/选配热风烘干， 8 款标配/选配银离子除菌， 7 款标配/选配自动添加清洁液。 4） 相比过往主流品牌在新品迭代期的大单品策略，当下行业开始向丰富产品矩阵方向发展，例如石头推出两款相同定价新品（3999 元），分别侧重于更优性能和附加自集尘功能，而追觅 9 月同时推出 6 款新品，细化产品性能组合和价格矩阵，为消费者提供更多选择，进一步把握细分用户。

8 月以来多款扫地机旧品降价， 且新品“升级不加价”， 行业逐步进入以价换量阶段

1） 8 月以来， 主流品牌多款旗舰产品在 618 促销价基础上进一步降价，例如科沃斯 T10 OMNI 率先由 4799 元降至 3699 元， 石头 G10S 由 4799 元降至 4399元，追觅 S10 Pro 由 5799 元降至 4599 元， 云鲸 J2 从 3699 降至 3399 元，总体来看降价幅度追觅>科沃斯>云鲸≥石头。 2） 区别于过往扫地机品牌在新品迭代期采用升级产品推高价格的策略，当前行业主流品牌科沃斯、石头、追觅等发布新品并未抬高价格， 而是保持与上一代产品相同价格甚至降至更低的价格， 行业新品推出出现“升级不加价”的趋势。 3） 我们在此前发布的《 清洁电器龙头，研产销赋能持续领跑行业》 科沃斯深度报告中提到， 扫地机行业逐渐进入微创新阶段， 价格将成为大众购买扫地机主要影响因素， 扫地机以价换量成行业下一步实现大众化关键， 而此轮扫地机产品降价及新品“升级不加价”趋势进一步印证了我们的观点， 行业以价换量主旋律进一步明确。

行业经历阵痛期不改长期向好趋势，具备规模化优势的龙头有望强者恒强

1） 此前： 行业进入缩量阵痛期， 长尾品牌出清头部企业份额进一步集中。2021H2-2022H1 行业价格大幅推高阻碍需求释放， 进入价增量减的阵痛期， 而头部企业凭借强大的品牌力及产品力优势淘汰长尾品牌， 扫地机行业集中度进一步提升。 据 AVC 线上数据，扫地机销额 CR5 从 2021 年的 86.0%上升至 2022H1 的91.3%。

2） 当前： 科沃斯引领行业降价， 市场份额显著提升， 龙头地位稳固。 8 月科沃斯率先降价， T10 OMNI 降价后产品市占率提升明显，同时科沃斯品牌份额显著提高， 2022 年 8 月科沃斯销量市占率为 34.5%， 较 7 月增长 4.6pct，龙头地位稳固。

3） 未来： 头部企业规模化生产优势突出，在行业以价换量阶段具有更强的降本优势。 我们看好未来行业均价下行推动渗透率的持续提升， 而在行业进入以价换量阶段后， 头部企业规模化生产能力较强，具备成本控制优势，有利于在降价过程中维持相对较高毛利率。同时行业放量有助于促进公司继续降本， 助力公司持续推出性价比产品，进一步促进放量，形成正反馈，持续巩固市场地位，强者恒强。

投资建议

我们看好行业长期成长前景， 头部公司在行业未来以价换量阶段优势明显。 当前头部公司估值处于历史低位， 推荐行业龙头科沃斯、 石头科技。

风险提示

行业价格段下移不及预期； 市场需求不及预期