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2022年09月27日发布

市场回顾：本本周沪深300指数下跌3.94%，公用事业指数下跌7.92%，环保指数下跌6.95%，周相对收益率分别为-3.98%和-3.01%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第30和第26名。分板块看，环保板块下跌7.02%；电力板块子板块中，火电下跌11.15%；水电下跌2.59%，新能源发电下跌9.74%；水务板块下跌4.51%；燃气板块下跌8.15%。

重要事件：国家统计局：8月份，发电8248亿千瓦时，同比增长9.9%，增速比上月加快5.4个百分点，日均发电266.1亿千瓦时。1—8月份，发电5.6万亿千瓦时，同比增长2.5%。分品种看，8月份，火电、风电增速加快，太阳能发电有所放缓，水电同比下降，核电降幅收窄。其中，火电同比增长14.8%，增速比上月加快9.5个百分点；风电增长28.2%，增速比上月加快22.5个百分点；太阳能发电增长10.9%，增速比上月回落2.1个百分点；水电下降11.0%，上月为增长2.4%；核电下降0.6%，降幅比上月收窄2.7个百分点。

专题研究：部分公司绿电收益率分析。三峡能源，2022H1公司光伏、风电度电净利润较2021年有所提升；ROE较2021年下降3个pct。华电新能，近年来公司风电度电净利呈上升趋势，光伏度电净利呈下降趋势。芯能科技，2022H1综合度电收入较上年同期增加约0.1元/度，同比增加约22%。2022H1度电净利润及单GW净利润涨幅较大。

投资策略：公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、政策推动煤炭和新能源优化组合，煤价限制政策有望落地，火电盈利拐点出现。推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头文山电力；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力；分布式光伏运营商芯能科技。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。