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2022年09月26日发布

本周产地煤价上行。截至9月24日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1410.0元/吨，周环比上涨45.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）1107.0元/吨，周环比上涨40.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）1147.0元/吨，周环比上涨19.0元/吨。

铁路发运偏弱，港口库存走高。本周秦皇岛港铁路到车5663车,周环比下降15.70%；秦皇岛港口吞吐40.6万吨,周环比下降8.97%。截至9月21日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1315.0万吨，周环比增加126.00万吨，锚地船舶数为86.0艘，周环比增加8.00艘，货船比（库存与船舶比）为15.3，周环比增加0.05。

沿海省份日耗企稳，欧洲煤价回调。截至9月22日，沿海八省煤炭库存3002.50万吨，周环比上升18.20万吨（+0.61%),日耗为193.60万吨，周环比下降0.20万吨/日（-0.10%），可用天数为15.5天，周环比上升0.10。截至9月16日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1408元/吨，周环比上涨63元/吨。国际煤价，截至9月21日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格193.95美元/吨，周环比上升1.05美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价293.95美元/吨，周环比下降31美元/吨；理查德RB动力煤FOB现货价176.25美元/吨，周环比下降4.35美元/吨。

焦炭方面：河北、山东主流焦企提涨。截至2022年9月23日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元/吨，周环比持平，月环比下降3.9%。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2680元/吨，周环比上升80元/吨，月环比下降1.9%。近期高炉开工率持续高位运行，钢企焦炭耗用加剧，节前部分低库存钢企补库需求较强。同时，终端钢材需求修复，市场信心增强，焦炭探涨预期增加。

焦煤方面：市场情绪活跃，价格稳中走强。截止9月23日，CCI山西低硫指数2463元/吨，周环比上涨40元/吨，月环比上涨83元/吨；CCI山西高硫指数2045元/吨，周环比上涨72元/吨，月环比上涨165元/吨；灵石肥煤指数2150元/吨，周环比上涨100元/吨，月环比上涨100元/吨；蒲县1/3焦指数2200元/吨，周环上涨200元/吨，月环比上涨150元/吨。由于下游出货好转，部分焦企节前补库需求增强，原料煤出货顺畅，支撑价格上行。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。8月中下旬，国家能源局在《关于政协十三届全国委员会第五次会议第02066号提案答复的函》中提出“强化我国煤炭安全生产能力建设”、“关于以智能化为支撑提升煤炭柔性供给保障能力”、“关于大力推动煤炭从燃料向燃料和原料转变”、“关于提高中央政府统筹煤炭管理能力”四点关于煤炭行业发展建设的指导意见，再次指出“以煤为主”的能源结构在未来一段时间内不会改变，也确认了“煤炭在能源安全中发挥着兜底保障作用”。与此同时，值得关注的是，在二季度全国经济受疫情严重扰动、下游经济整体承压的背景下，全国1-8月用电量增速4.4%，居民生活用电和三产用电增速分别为15.8%和6.1%，再次印证了我们此前《2020-2025用电量分析与展望》中，对于能源、电力消费弹性与韧性凸显的判断。在当前上游煤炭供应偏紧格局逐渐得到确认的时点，应当深刻理解当前我国能源、电力消费持续高弹性增长的趋势。我们认为，在煤炭新增产能中短期难以快速释放的背景下，未来我国煤炭供需偏紧格局持续性或将超出预期。在能源大通胀逻辑下，把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业，煤炭板块有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。

投资建议：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，建议继续关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注两条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源等；二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司平煤股份、盘江股份、淮北矿业、山西焦煤等。

风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。