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2022年09月26日发布

下游需求旺盛，锂盐价格持续上涨

根据百川盈孚数据，截至周五（9月23日），电池级碳酸锂报价51.75万元/吨，环比增长4500元/吨；工业级碳酸锂报价49.40万元/吨，环比增长3000元/吨；电池级氢氧化锂报价49.09万元/吨，环比不变；工业级氢氧化锂报价47.55万元/吨，环比不变。本周百川盈孚碳酸锂报价继续上行，供给端来看，近期上游锂盐冶炼厂生产状况持稳，但受盐湖体系出货速度较慢；需求端来看，目前下游材料厂进入月底采购补库时节，采购量增加，导致现货市场较为紧张，价格持续上行。本周百川盈孚氢氧化锂报价企稳，供给端来看，上游随限电检修等因素消除，生产恢复如常；需求端来看，近期国内材料厂为十月备库，高镍材料订单仍有增加，氢氧化锂采购量有所加码，且碳酸锂报价已连续多周呈上涨趋势，导致氢氧化锂苛化成本随之增加，在此背景下，我们预计氢氧化锂价格有望追随碳酸锂价格上涨趋势。9月22日，Fastmarkets东亚地区氢氧化锂评估价为78美元/公斤，环比增长1万美元/吨，折合人民币约54.44万元/吨，碳酸锂评估价为73.5美元/公斤，环比不变，折合人民币约50.95万元/吨；Fastmarkets中国氢氧化锂现货出厂价报价均价为51.5万元/吨，环比增长5000元/吨，海外氢氧化锂报价均高于高内市场，中国碳酸锂现货出厂价报价均价51.75万元/吨，环比增长2500元/吨，中国碳酸锂现货出厂价上限报价为52.5万元/吨，已突破前期新高。综合来看，在青海盐湖受天气影响产量缩减背景下，下游厂商也均进入赶工状态，需求持续攀升，我们认为2022Q4-2023Q1锂盐供需格局或持续紧张，价格有望继续上涨。

Pilbara拍卖价格创新高，海外锂精矿评估价格涨幅加剧。

Pilbara第九次拍卖锂精矿成交价7708美元/吨，锂盐加工成本为51.28万元/吨。9月20日，PLS在BMX平台完成的锂精矿竞拍成交价格为6988美元/吨（SC5.5，黑德兰港离岸），按照折SC6.0计算，加上运费，折7708美元/吨（中国到岸价），按照碳酸锂加工费2.5万元/吨计算，折碳酸锂成本51.28万元/吨（含增值税），而8月2日的拍卖成交的价格为6350美元/吨（SC5.5，黑德兰港离岸），按照折SC6.0计算，加上85美元/吨运费，折7012美元/吨，折碳酸锂成本44.97万元/吨（含增值税），碳酸锂成本陡增6.31万元/吨。截至9月23日，百川盈孚电池级碳酸锂报价51.75万元/吨，而按照此次拍卖价格计算的碳酸锂生产成本为51.28万元/吨，按此价格测算冶炼厂已无利润可言。此批锂精矿预计将于2022年10月中旬交付，考虑海运周期及加工周期，预计以此批锂精矿为原料的碳酸锂在市面上流通预计在1月甚至更晚，届时如果锂盐价格无法高于当前价格，锂盐厂将出现亏损。我们判断，此次精矿拍卖价格又一次强有力的支撑了后续锂盐价格走势，锂盐价格将维持上涨趋势。

Pilbara拍卖价格创新高，海外锂精矿评估价格涨幅加剧。9月23日，普氏能源咨询评估锂精矿（SC6）价格为7000美元/吨（FOB，澳大利亚），环比增长450美元/吨，增幅明显加速（上周增幅为50美元/吨）；9月23日，百川盈孚锂精矿现货价为6550美元/吨，环比增长50美元/吨；9月15日，Fastmarkets锂精矿评估价为6750美元/吨，环比上次（9月1日）报价不变。PLS最近6次在BMX平台完成的现货交易价格均超过了6000美元/吨（CIF中国），远高于2022Q2的澳洲锂精矿长协价（折SC6.0后Allkem：5547美元/吨），强有力地支撑2022Q4/2023Q1锂精矿长协价进一步上涨。

成本支撑电池级硫酸镍价格高位运行。

镍：本周LME现货结算价周度均价为24376美元/吨，环比增长2.81%，沪镍周度均价为19.55万元/吨，环比增长3.15%；LME总库存周度平均水平为52071.6吨，环比下降0.99%，沪镍周度库存为3120吨，环比下降8.96%。

本周镍铁（10%）周度均价为1300元/镍点，环比下降0.38%，本周镍铁价格企稳，主要系部分钢厂在上周批量购买镍铁后，本周采购节奏放缓，但镍矿价格近期小幅上涨，成本支撑下镍铁价格下行空间有限；电池级硫酸镍周度均价为42740元/吨，环比增长0.56%，主要系随着镍价及硫酸镍价格双双上行，以两种基准定价原料的硫酸镍生产商成本也有所跟涨，另外MHP当前库存下滑，系数有小幅上调趋势，供应偏紧下原料价格上行无疑给镍盐带来较强支撑，短期电池级硫酸镍市场价格仍维持偏强运行。

海外价格上行支撑钴价。

钴：本周金属钴周度均价为34.7万元/吨，环比下降0.29%，本周电钴价格整体趋于稳定，主要系近期海外夏休陆续结束，海外价格持续上行，支撑价格高位运行。本周四氧化三钴周度均价为24万元/吨，环比不变，本周四钴的下游细分市场需求不一，数码市场方面，需求恢复不及预期，导致四钴价格上行受限，电子烟市场方面，受季节性因素影响近期表现较好，下游有电子烟市场的正极材料厂对四钴采够需求近期增加；本周硫酸钴周度均价为6.2万元/吨，环比不变，近期中间品小范围的涨跌对目前硫酸钴成本影响不大，三元前驱对硫酸钴需求较为平稳，但市场硫酸钴现货较多，或将抑制价格上行。

国庆节前备货带动镨钕价格上涨。

价格：本周氧化镧周度均价7000元/吨，环比下降9.86%；氧化铈周度均价7450元/吨，环比下降2.30%；氧化镨周度均价68.60万元/吨，环比增长7.61%；氧化钕周度均价70.60万元/吨，环比增长8.45%；氧化镨钕周度均价63.80万元/吨，环比增长6.20%；氧化镝周度均价2210元/公斤，环比增长1.61%；氧化铽周度均价1.28万元/公斤，环比增长0.42%；烧结钕铁硼（N35）周度均价为175.5元/公斤，环比不变。本周由于国庆假期将至，部分下游磁材企业考虑节前补货，需求有所增加，镨钕产品价格开启上涨之势。从供给端来看，江西疫情尚未缓解，全国高温限电余波等因素叠加影响，稀土上游分离企业生产和出货受到影响，全国稀土产品产量有所缩减，从需求端来看，本周磁材厂节前补货，需求有一定恢复，综合来看，供需矛盾较弱，市场较为稳定。

投资建议

2022Q4/2023Q1，青海盐湖大概率因天气原因产量大幅缩减，下游新能源汽车产业链赶工意愿强烈，加速锂盐消耗，支撑后续锂盐价格继续走强，但按照PLS本次拍卖的锂精矿价格7708美元/吨计算，锂盐冶炼厂扣除所得税及其余费用后几乎不存在利润，锂盐厂为了保证合理利润，锂盐价格后市将继续上涨，但产业链利润已经完全向上游资源转移，上下游一体化企业优势明显，此时国内拥有资源的一体化企业价值凸显。推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；捌千错盐湖2000吨/碳酸锂装置全线打通的【金圆股份】；134号脉在产、甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)环境影响评价报批前公示的【融捷股份】；矿端采选积极扩产，原料自给率有望进一步提高的【永兴材料】；正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。受益标的有格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】和Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。

风险提示

1）全球锂盐需求量增速不及预期；

2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；

3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；

4）南美盐湖新项目投产进度超预期；

5）地缘政治风险。