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2022年09月26日发布

主要观点：

行业周观点

本周化工板块整体涨跌幅表现排名第 11 位，跌幅为-0.81%，走势好于市场整体走势。上证综指和创业板指分别下跌-1.22%、 -2.68%，申万化工板块跑赢上证综指 0.40 个百分点，跑赢创业板指 1.87 个百分点。

需求下降，国际油价震荡下跌。 截至 9 月 21 日当周， WTI 原油价格为 82.94 美元/桶，较上周末下跌 6.26%，较上月均价下跌 9.34%，较年初价格上涨 9.02%；布伦特原油价格为 89.83 美元/桶，较上周末下跌 4.54%，较上月均价下跌 8.09%，较年初上涨 13.74%。 能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。

碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在 2030 年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在 2060 年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、 华恒生物（氨基酸）、 金丹科技（聚乳酸）等。

光伏领域 N 型电池放量有望带动 POE 需求增长，看好 POE 国产替代的千亿市场空间。 POE 目前需求 125 万吨左右，主要用于汽车轻量化领域，随着 N 型电池放量， POE 在光伏领域占比有望快速提升，将成为 3 年 10 倍千亿市场空间的产品。目前 POE 的主要生产厂商为陶氏、 MITSUI、 SNNC、 LG、 EXXON MOBIL 和 BOREALIS，国内企业的进展基本还处在起步阶段。 POE 的技术难点集中在茂金属催化剂，被称为催化剂领域的“皇冠”，而卫星化学正在向这顶“皇冠”发出挑战。公司 α-烯烃中试装置将于年底落地， POE10 万吨中试装置预计将于 2023 年落地。 2021 年 9 月，万华化学自主知识产权的POE 产品已经完成中试，目前 POE 中试顺利。根据乙烯二期最新规划， POE 共规划 40 万吨，预计从 2024 年开始逐步投产。 建议关注卫星化学（轻烃化工） ， 万华化学（MDI） 。

生猪价格回暖推动维生素下游需求改善，建议关注欧洲供给变化和需求改善带来的景气度回升。 供应面，欧洲和中国是全球重要的维生素供应基地，其中，欧洲维生素产能占全球产能约 45%。短期看，欧洲方面， “北溪-1”天然气管道停机检修导致天然气价格上升叠加高温极端天气影响，中国方面，国内多个维生素厂商集中停产检修， 7 月开工率大幅下滑，多重因素导致目前全球维生素供应短缺，目前厂商库存不断消化，处于低位；中长期看，俄乌战争不断发酵将对欧洲天然气价格造成影响，欧洲天然气价格“易上难下”，全球维生素将在很长一段时间内维持供给偏紧的状态。需求面，维生素最大的下游应用是动物饲料，整体约占 70%，下游生猪价格回升，已由年初 16.31 元/公斤上涨至 22.08 元/公斤，上涨约 35.38%，企业扭亏为盈，预计下半年饲料需求回暖，有望带动维生素等需求同步提升，预计下半年维生素板块利润将得到改善。建议关注新和成（营养品）、浙江医药（维生素）、 安迪苏（蛋氨酸）、 金达威（营养品）。

国六政策趋严推动重卡加速更新迭代，看好国六尾气催化市场的爆发增长。 目前全球共形成了欧盟、美国、日本三大汽车排放标准体系，我国汽车排放标准主要延续了欧盟排放标准框架。重卡方面，相对于国五标准，国六标准 NOx 限值为 460mg/km，相比国五下降77%，轻卡限值为 35mg/km，相比于国五下降 42%。国六排放标准的柴油车将逐步推出市场，新增柴油车对分子筛尾气净化催化剂的需求旺盛，建议关注中触媒（分子筛）、 万润股份（信息及显示材料、分子筛）、 中自科技（尾气处理）等。

电解液溶质赛道长坡厚雪，看好行业产能扩张及技术快速迭代带来的投资机会。 从需求端来看，未来十年新能源汽车有望保持年均30%以上的增速，电池端需求增速则远高于 30%，同时电化学储能等行业的兴起将成为带动锂电材料需求增长的又一极，预计 2025 年电解液溶质总需求将达到 26 万吨。从供给端来看，虽然目前产能规划已经接近 50 万吨，但以龙头公司扩产为主，未来行业龙头公司市占率有望进一步提升，龙头公司将凭借规模优势、成本优势和客户优势获取更多市场份额。建议关注多氟多（六氟磷酸锂，湿电子化学品） 、 天赐材料（电解液）、 永太科技（氟化工）等。

我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。 建议关注三条投资主线：

一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、 川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、 川金诺（重钙）、 史丹利（复合肥）等；

二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、 云图控股（四川、湖北）、 司尔特（安徽）等；三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。

行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的 MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI 与聚氨酯）、 龙佰集团（钛白粉）、 中核钛白（钛白粉）、 巨化股份（制冷剂）、 泰和新材（氨纶）、 恒力石化（涤纶长丝）、 桐昆股份（涤纶长丝）、 扬农化工（农药）、 利尔化学（草铵膦）等。

化工价格周度跟踪

本 周 化 工 品 价 格 周 涨 幅 前 三 为 双 酚 A （ +12.23% ） 、 BDO（+7.55%）、丁腈橡胶（+6.45%）。 ①双酚A： 本周双酚A 现货流通偏紧， 成本支撑增强， 导致价格上升； ②BDO： 本周 BDO 市场货源供应紧张，导致价格上涨。 ③丁腈橡胶： 本周丁腈橡胶下游需求逐渐回暖，导致价格上涨。

本周化工品价格周跌幅靠前为 DMF（ -10.00%）、软泡聚醚（ -5.77%）、环氧丙烷（-5.66%）。 ①DMF： 本周 DMF 原料端近期价格宽幅下滑，导致价格下跌。 ②软泡聚醚： 本周软泡聚醚市场供应增多，需求乏力， 导致价格下跌。 ③环氧丙烷： 本周环氧丙烷市场供应增多，需求端支撑有限，导致价格下跌。

周 价 差 涨 幅 前 五 ： 电 石 法 PVC （ +104.39% ） 、 顺 酐 法 BDO（+72.66%）、黄磷（+51.11%）、双酚A（+47.18%）、涤纶短纤（+38.52%）。

周价差跌幅前五：醋酸乙烯（-18.53%）、 DMF（-17.23%）、环氧丙烷（-12.67%）、 PVA（-11.63%）、 PTA（-8.06%）。

化工供给侧跟踪

本周行业内主要化工产品共有100家企业产能状况受到影响，较上周统计减少4家，其中统计新增停车检修5家，重启9家。 本周新增检修主要集中在PX、合成氨生产，均占比65%。预计9月下旬共有9家企业重启生产,其中生产乙二醇占比36%。

重点行业周度跟踪

1、石油石化： 需求下降，国际油价震荡下跌。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源

原油：需求下降，国际油价震荡下跌。 截至 9 月 21 日当周， WTI 原油价格为 82.94 美元/桶，较上周末下跌 6.26%，较上月均价下跌9.34%，较年初价格上涨 9.02%；布伦特原油价格为 89.83 美元/桶，较上周末下跌 4.54%，较上月均价下跌 8.09%，较年初上涨13.74%。 供应方面： 拉克巴士拉码头发生石油泄漏而暂停出口，供应有所收窄。 匈牙利政府决定在今年年底前维持燃料和基本食品的价格上限。由于俄罗斯天然气断供风险加强，欧洲卡车制造商正在储备天然气，并做好使用替代燃料的准备。 需求方面： 美联储决定再次大幅度加息，美元汇率增强，美股下跌，此举可能会减少经济活动和对石油的需求，国际油价全面下跌。

LNG： 国内 LNG 价格上行,需求跟进不足。 截至本周四（9 月 22日），百川盈孚 LNG 均值 6884 元/吨，较上周 6498 元/吨上调 386元/吨涨幅 5.94%。 供应方面： 场内资源略显紧张， 加之个别液厂竞拍失利，缺乏原料不得已停机检修，国产液供应进一步收紧，供应端利好明显。 海气方面： 供应面表现良好，在销售无压的情况下，海气大面积推涨。 需求方面： 多地出现补库需求，场内社会订单较多，需求端表现尚可。

油服：油价维持高位，油服行业受益。 WTI 原油价格为 82.94 美元/桶，较上周末下跌 6.26%，较上月均价下跌 9.34%，较年初价格上涨9.02%；布伦特原油价格为 89.83 美元/桶，较上周末下跌 4.54%，较上月均价下跌 8.09%，较年初上涨 13.74%。本周原油价格下跌， 然而油价仍然维持高位，将支撑油气行业高景气度，油服行业受益。

2、磷肥及磷化工：磷矿石价格维稳，一铵价格上行，磷酸氢钙价格小幅上涨，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份

磷矿石：价格持续稳定，市场交投较少。本周磷矿石 30%品位市场均价为 1043 元/吨， 与上周末 1043 元/吨相比没有波动。 需求方面：磷矿石下游库存尚可，需求量偏小，部分企业原有订单多数已完成，整体交投清淡。下游方面，磷铵价格小幅探涨，市场有利好支撑；黄磷市场整体观望调整。 库存方面： 磷矿石主产区部分地区暂停开采，具体恢复开采时间待定。

一铵：价格走势上行，市场交投回暖。 磷酸一铵 55%粉状市场均价在 2845 元/吨，较上周末 2829 元/吨，上涨 16 元/吨，幅度 0.55%。供应方面： 开工和产量较上周相比均有小幅上涨，主要原因是华中、华北地区有企业装置恢复生产。 需求方面： 国内复合肥市场大稳小动，主线行情趋于稳定。当前复合肥企业整体发货情况尚可，多兑现前期订单，厂家多稳价为主。

磷酸氢钙： 下游供货紧张，价格小幅上涨。 国内 17%粉状磷酸氢钙市场均价在 2667 元/吨， 较上周上涨 2.70%。 供应方面： 市场开工偏低，现货供应紧张。 需求方面： 中秋节前后，下游集中备货相对充足，目前以消化前期已签合同订单为主。 磷酸氢钙市场价格上涨，下游对于当前市场价格持谨慎观望态度，按需拿货为主。

3、聚氨酯：聚合 MDI 价格持续上涨，纯 MDI 价格宽幅上涨、 TDI 价维持高位，建议关注万华化学

聚合 MDI：供方控量发货， 聚合 MDI 市场再次拉涨。 本周国内纯MDI 市场上调。当前聚合 MDI 市场均价 15775 元/吨，较上周价格上调 1.28%。 供应方面： 除部分降负荷尚未恢复正常外，其他装置均正常运行。 海外装置整体供应量维持正常。 需求方面： 旺季深入，下游大型家电内贸订单有所好转。 板材需求有所回升，对原料存小幅支撑。

纯MDI：下游需求提升，市场宽幅上涨。 当前纯