理工酷

2022年09月26日发布

投资要点

电力供需持续紧平衡，煤电保供价值凸显。2022年8月我国电力生产增速总体加快，全国发电量8248亿千瓦时（+9.9%），其中火电同比增长14.8%，增速较上月增加9.5pp；风电增长28.2%，增速比上月加快22.5pp，太阳能发电增速放缓，水电由增转降，核电降幅继续收窄；2022年8月全社会用电量8520亿千瓦时（+10.7%），第一/第二/第三/产业及城乡居民用电量同比增速分别为14.5%/3.6%/15.0%/33.5%。今年夏季气候总体温高雨少，电力供需偏紧，火电作为能源安全保障基础，8月出力持续好转，保供价值凸显。

调峰容量补偿及绿电交易价格逐渐明确，电力市场交易体系逐步完善。2022年9月20日，根据甘肃省发布的《甘肃省电力辅助服务市场运营暂行规则》，在调峰容量市场建设初期，火电机组50%以下调峰容量，按机组额定容量10%-5%分档纳入补偿。根据安徽省发布的《关于开展2022年绿色电力交易试点工作的通知》，明确绿色电力交易成交价格由电能量价格（“基准价格+上下浮动”形成，上下浮动范围不超过20%）和绿色环境权益价格（不设上限）两部分组成。调峰容量补偿及绿电交易价格的明确，有助于我国电力交易体系完善。

22年云南雨季高温少雨导致发电不足，电解铝行业限电降导致减产。云南是水电大省，截至目前水电装机占总电源装机78%，来水高峰期水电发电量占比超90%。7月以来的高温极端天气导致云南电力供应不足，电解铝行业出现限电现象。类比2021年云南限电导致10月底电解铝运行产能较5月初减少35%，预计2022年9月中旬开始的限电，也将导致22Q4云南电解铝产能显著下降。

当今世界水电行业的“珠穆朗玛峰”，白鹤滩水电站左岸机组全投产。2022年9月22日，白鹤滩水电站8号机组顺利运行，标志着白鹤滩水电站左岸机组全部投产发电。白鹤滩总库容206亿立方米，安装16台100万千瓦发电机组，已投产1200万千瓦，待投产400万千瓦。白鹤滩全面建成投产后，将成为仅次于三峡电站的世界第二大水电站，3年平均发电量可达624亿千瓦时，每年可节约标准煤约1968万吨，减少排放二氧化碳5160万吨。

我国能源和产业绿色低碳转型进展迅速，双碳工作实现良好开局。秦皇岛动力煤Q5500平仓价持续上涨，2022年9月16日价格为1408元/吨，周涨幅为3.5%，较前一周环比增加4.7%；电煤价格方面，本周CECI沿海指数：5500K成交价为1440元/吨，周环比上涨5.3%，较年初上涨79.6%。2022年9月22日，中国LNG出厂价格全国指数达到7270元/吨，周环比上涨4.8%。2022年9月23日，三峡水库入库流量13200立方米/秒，周环比上涨88.6%。

投资建议：近期电力板块关注度持续提升，建议重点关注高弹性火电及优质绿电企业：1）火电：华电国际、国电电力、华能国际、内蒙华电等；2）风光：广宇发展、三峡能源等；3）水核：长江电力、中国核电等；4）其他：青达环保、新奥股份、协鑫能科、中国天楹、川能动力等。

风险提示：煤价回落不及预期、调峰容量补偿不及预期、水电来水不及预期等。