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2022年09月26日发布

二十年一轮船周期的向上本质上是由于产能周期和更新周期共振驱动。一方面，船舶的拆解更新寿命在二十年左右，带来了每一轮的更新需求。另一方面，经过周期底部十年被动或主动的产能出清，使得整个行业集中度大幅提升。随着更新需求的逐步恢复，行业开始出现了明显的供需缺口。产能周期和更新周期的叠加共振，催化了船周期的向上。运价的波动对造船端有影响，但历史复盘回溯并不是最核心的因素。市场一方面担心，运价的剧烈波动会影响船东下新船订单的意愿。历史复盘来看，当期运价的变化会部分影响船东下单意愿，但航运是一个波动性较大的市场。新船下订单，到最终新船投入运营至少需要两年甚至更长的的时间。对于船东来讲，当期的运价并不能真正指引他们做资本开支。为了维持船队的规模以及本身的竞争力，船东有没有足够盈利累计，有没有充裕的现金流能够去实现资本开支是更重要的因素。尽管运价有所分化，但油运还是干散货运在本身更新周期及环保要求下，下单意愿强烈。市场另一方面担心，未来部分船型运价的剧烈回调会影响航运板块股价表现从而形成板块效应，拖累造船板块向上。我们认为，在相对独立逻辑的船周期向上过程中，下游运价的波动是必然要经历的过程。回顾2003-2008年上一轮周期，不管是油运价格还是干散货运价格在04年11月-05年8月都有过比较大幅的回调。但造船板块仍然在分歧中逐步演绎向上。大周期复苏初期，关注新造船价格与板块公司业绩的逐步释放。

通威25GW组件扩产项目落地盐城，天合拟在淮安建设15GW高效电池及15GW组件。9月22日，通威股份发布公告，计划于江苏盐城经济技术开发区建设年产25GW高效光伏组件制造基地项目，预计固定资产投资约40亿元。9月23日，天合光能拟在淮安经济技术开发区投资建设年产15GW高效电池和15GW大功率组件项目，项目总投资约60亿元人民币（含流动资金）。计划分两期实施，其中一期5GW电池+10GW组件，二期10GW电池+5GW组件。项目规划用地面积约1200亩，其中一期用地约515亩。一期项目自用地摘牌之日起至正式投产运营周期为12个月，具体根据协议安排及结合实际情况决定。二期项目根据一期项目建设情况及市场情况另行确定具体建设计划。受需求提升及技术迭代影响，光伏下游扩产意愿较强，光伏设备板块基本面景气度较高，我们认为板块在经历一段时间的估值消化后，后续将有反弹机会，建议关注相关公司业绩及订单边际变化及产业链催化剂释放。

本周行业及公司动态：1）光伏设备：通威、天合扩产计划落地，产业链价格持续维持高位；2）锂电设备：欣旺达两地建投电池项目，总投资333亿元；3）油服：吉林油田减氧空气驱技术增油显著，累计增油达3000吨以上；4）激光及通用自动化：四部门印发《原材料工业“三品”实施方案》，目标为2035年达到世界先进国家水平；5）机器人:特种焊接机器人博清科技完成数千万元新一轮融资，焊接机器人渗透率有望持续提升。

本周组合核心标的：建议关注具备高景气的成长赛道与高弹性、拐点向上的周期板块投资机会，油服板块推荐【迪威尔】、【中海油服】、【杰瑞股份】，锂电设备板块推荐【杭可科技】、【先导智能】，光伏设备推荐【奥特维】、【帝尔激光】，通用自动化方面推荐【锐科激光】、【汇川技术】，船舶板块建议关注【中国船舶】。

风险提示：1、锂电厂商扩产进度不及预期；2、船舶行业复苏不及预期；3、推荐公司业务增长不及预期。