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2022年09月26日发布

投资要点：

行情回顾：2022年9月19日-9月23日，中信消费者服务行业指数整体回调2.42%，涨跌幅在所有中信一级行业指数中居第十九位，跑输同期沪深300指数约0.47个百分点。中信消费者服务行业细分板块中，综合服务、酒店餐饮、旅游休闲、教育板块涨跌幅分别为-1.05%、-2.41%、-2.33%、-3.29%，仅综合服务板块实现正收益。行业取得正收益的上市公司有7家，涨幅前五分别是三盛教育、创业黑马、开元教育、华天酒店、行动教育，分别上升20.78%、8.86%、5.47%、4.64%、2.43%。取得负收益的有44家，其中跌幅前五的上市公司分别是中公教育、ST文化、张家界、同庆楼、岭南控股，涨跌幅分别为-7.51%、-7.61%、-7.65%、-9.06%、-10.32%。截至2022年9月23日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约40.53倍，环比回落至行业2016年以来的平均估值47.07倍以下。旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM）分别为46.80倍、41.33倍、24.14倍、24.11倍。

行业运行数据：截至2022年9月23日，我国每百人新冠疫苗接种量达240.96剂次，新冠疫苗累计接种量达34.36亿剂次，七日平均新冠疫苗接种量为13.56万剂次，疫苗接种数有所回升。全球每百人新冠疫苗接种总量达160.60剂次，其中每百人新冠疫苗完全接种率达62.48%。

行业重点新闻：（1）文旅部等五部门就边境旅游管理办法公开征求意见，取消“边境旅游项目审批”，将“旅行社经营边境游资格审批”下放至省级旅游主管部门，并要求放宽边境旅游管制。（2）三亚全部景区有序恢复营业，10家离岛免税店全部恢复营业，海南省商务厅在海口、三亚发放7000万元离岛免税、餐饮、零售等消费券。（3）中国旅游研究院戴斌院长表示，随着政策储备、压力测试和精准防控经验的积累，中国的入出境旅游市场在年底年初迎来一个稳步复苏和逐步回暖的窗口期，是完全可以期待的。（4）去哪儿数据显示，十一部分航线经济舱价格已飙至全价。（5）香港宣布5大防疫策略，机场入境检疫改为0+3；澳门预计11月恢复内地旅行团赴澳旅游及电子签注办理

行业观点：维持对行业的推荐评级。本周出入境旅游利好密集释放，香港机场入境防疫要求改为“0+3”，澳门11月或放开内地旅行团游。与政治因素导致的国内防疫要求暂时收紧相对比，国内防疫与出入境限制放松呈现双轨推进。考虑到居民对疫情担忧逐渐淡化，短期国内防疫收紧或引导旅游出行转向周边、本地游释放，对板块估值影响较小，年底年初出入境旅游市场有望迎来稳步复苏和逐步回暖的窗口期，政策放松利好可期。境外方面，日本、泰国等周边国家基本取消出入境防疫要求，《边境旅游管理办法》进入征求意见阶段，我国出入境限制有望按照地区>边境>亚太>彻底放开路线逐步推进。推荐优先受益于出入境限制放松的出境游龙头众信旅游（002707），机场免税业务有望复苏的免税龙头中国中免（601888），建议布局业绩弹性较大的景区个股云南旅游（002059）、天目湖（603136）、宋城演艺（300144）等，小而美的酒店龙头君亭酒店（301073）等，连锁酒店龙头锦江酒店（600754）、首旅酒店（600258），餐饮+预制菜的同庆楼（605108）等。

风险提示：（1）宏观经济波动导致居民收入水平下降，从而降低旅游消费意愿及能力；（2）行业政策放松及帮扶不及预期，可能对板块估值造成较大影响；（3）行业受疫情影响较大，若疫情反复则可能导致业绩承压；（4）新冠药物研发与治疗效果不及预期，老年人口疫苗接种率难以提高，可能延缓防疫放松的进程等风险。