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通信主设备产业三问三答

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概述

2022年09月26日发布

通信主设备产业三问三答:

1、无线网络投资是否存在大幅下滑风险?2019-2021年,中国移动资本开支为1659/1806/1836亿元,按照2025年中国移动1万亿人民币的收入(数据来源:公开媒体信息)预期及资本开支占收比不高于20%计算,预计中国移动投资规模不会出现大幅下滑。

十四五规划指引,未来3年5G基站平均新建规模预计在50-60万站左右,和目前建设水平相当。

2、设备商收入增长拉动因素?

1)运营商资本开支呈现结构性增长态势,重点投资算力网络及政企、全光网络:数字经济拉动,运营商算力网络及政企信息化投入将持续加大,从三大运营商近年来的资本开支及规划情况看,2021-2022年三大运营商均逐渐加大在产业数字化及算力网络领域资本开支。

2)全光网络:家庭宽带带动接入网投资景气度不减,相干光网络下沉拉动光通信投资:“十四五”规划提及要持续推进万兆光网络(10G-PON)设备规模部署以及100G、更高速率光传输系统(OTN等)向城域网下沉。我们认为,接入网及传输网提速升级、相干网络下沉有望在未来2-3年内逐渐开始迎来投资加码期。

3、未来行业催化是什么?

中兴通讯10年历史最低PE估值为15倍左右(2018年极端情况,10倍PE估值没有持续太长时间),目前公司PE估值在14.5倍,我们认为当前时间点与2016年较为类似,市场对于运营商资本开支预期较为悲观,对公司业绩没有信心,导致目前公司估值再次回落到历史低位。悲观预期估值已经充分体现,毫米波频率预期将成为无线设备板块下一个催化:“十四五规划”中提到要分阶段出台5G毫米波频率规划以及适时开展5G毫米波网络建设,5G产业链有望迎来新一轮催化。随着5G毫米波国内产业链逐渐完备,我们判断5G毫米波频率的政策会越来越近,行业下一阶段催化可期。

4、通信板块观点

1)低估值、高股息,必选消费属性强的电信运营商(A+H)板块:中国移动、中国电信、中国联通;

2)低估值成长依旧的主设备:紫光股份(华西通信&计算机联合覆盖)、中兴通讯;

3)东数西算产业链中IDC、光模块板块:光环新网、奥飞数据、新易盛、天孚通信、中际旭创等;

4)高成长物联网模组及能源信息化板块:移远通信、广和通、朗新科技(华西通信&计算机联合覆盖)、威胜信息等;

5)10G-PON及家庭宽带设计产业链:平治信息、天邑股份等;

6)其他个股方面:海格通信(北斗三号渗透率提升)(华西通信&军工联合覆盖)、新雷能(华西通信&军工联合覆盖)、TCL科技(面板价格触底)(华西通信&电子联合覆盖)、七一二(军工信息化)、金卡智能(华西通信&机械联合覆盖)等。

5、风险提示

算力网络发展不及预期;运营商Capex不及预期;400G升级不及预期;行业应用推广不及预期;系统性风险。

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上传时间:2022-09-26
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