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2022年09月26日发布

板块复盘： 2022 年 09 月 12 日-09 月 23 日， 消费者服务板块报告期内下跌3.46%， 跑赢大盘 2.35pct。 国信社服板块涨幅居前的股票为呷哺呷哺（ 20.36%） 、 华天酒店（ 7.64%） 、 金陵饭店、 携程集团-s、 天目湖、九华旅游、 三特索道、 人瑞人才； 国信社服板块跌幅居前的股票为（ -28.57%） 、 中国东方教育（ -26.32%） 、 新东方在线（ -19.09%） 、中教控股（ -16.67%） 、 同道猎聘（ -15.77%） 、 希望教育（ -15.63%） 、奈雪的茶（ -14.86%） 、 海底捞（ -13.49%） 、 科德教育、 大连圣亚。

行业新闻： 星巴克发布 2025 中国战略愿景， 设计 6 大增长引擎； 呷哺呷哺新品牌趁烧落地上海；9 月 26 日起中国香港机场入境检疫改为 “ 0+3”，“ 回港易” 及“ 来港易” 计划将扩展至中国除台湾省外的所有地区； 三亚 9 月 15 日起解封； 累计接待 2000 万人次， 希尔顿欢朋开启发展新纪元； 首个箱式电商机器人项目上线试运行， 中国中免持续推进供应链现代化。

沪深港通： A 股除锦江酒店外均遭减持， 港股除奈雪的茶外均获增持。 A 股核心标的： 流通 A 股占比， 中国中免 10.17%/-0.24pct， 宋城演艺4.04%/-0.35pct，锦江酒店 3.79%/+0.00pct，首旅酒店 1.78%/+0.41pct。港股核心标的： 自由流通股本占比， 九毛九 34.23%/+0.09pct， 奈雪的茶 29.56%/-0.13pct ， 呷 哺 呷 哺 23.27%/+2.30pct ， 海 伦 司22.28%/+0.44pct， 海底捞 18.35%/+0.14pct。

风险提示： 自然灾害、 疫情等系统风险； 政策风险； 收购低于预期等

投资建议： 板块迈入低基数复苏周期 从估值修复到业绩验证演绎。 维持板块“ 超配” 评级。 随着疫情企稳与防控政策的灵活调整， 市场情绪已经触底回升， 且 21 年下半年低基数效应凸显， 短期板块将迎来估值修复行情， 但接下来逐季的经营验证也将日益重要。 立足下半年 3-6 个月维度、 兼顾复苏次序、 业绩确定性、 估值水平和主题偏好， 优选中国中免、九毛九、 海伦司、 锦江酒店、 君亭酒店、 首旅酒店、 宋城演艺、 天目湖、中青旅、 中教控股、 北京城乡、 科锐国际、 广州酒家、 同程旅行、 华住集团-S、 百胜中国-S、 海底捞等。 立足未来 1-3 年时间维度， 立足景气细分赛道的优质龙头， 结合中线逻辑变化等， 重点推荐中国中免、 锦江酒店、 宋城演艺、 九毛九、 海伦司、 君亭酒店、 中教控股、 华住集团-S、同程旅行、 科锐国际、 广州酒家、 百胜中国-S， 海底捞、 首旅酒店、 奈雪的茶等。