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2022年09月25日发布

核心观点

物流：近期快递公司披露了8月经营数据，顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量9.21、14.88、12.26、15.20亿件。其中申通的表现较为亮眼，其件量同比上升34.26%，单票收入同比提高24.10%，营业收入同比大幅上升66.36%。此外，四季度收费公路货车通行费将减免10%，此举或将显著降低物流运营成本，提振物流企业经营业绩。另外，国家邮政局最新公布的数据显示，8月份，全国快递服务企业业务量完成94.3亿件，同比增长4.9%；业务收入完成883.9亿元，同比增长5.2%。在义乌疫情封控的影响下，快递行业展现出了极强的增长韧性。此外，1-8月实物商品网上零售额同比增长5.8%，占社零总额比重超过四分之一，继续保持较为强劲的增长势头。预计快递行业或将在9月逐步走出淡季，单月快递业务量有望达到100亿件左右。我们认为快递行业格局持续改善，行业有望出现淡季不淡、旺季更旺的特征。公司方面，圆通上半年归母净利润17.74亿元，同比增长174.72%，单票毛利0.27元，同比大幅提升168.02%。在上半年新冠疫情及油价上涨等外部不利因素的冲击下，公司快递业务经营收入稳步增长，下半年行业旺季到来，公司业绩有望持续释放；顺丰2022H1扣非归母净利21.5亿元，同比增长550.2%。顺丰持续聚焦核心物流战略，调优产品结构、减少低毛利产品件量，随着年底鄂州机场投产、嘉里物流加强融合，时效物流与国际业务有望迎来业绩释放，建议保持耐心底部布局。

航运港口：油运板块方面，本周成品油BCTI指数下降，周环比下降1.04%。9月以来，VLCC运价快速上涨，9月21日，VLCC日租金达到43366美元/天，较9月7日的13303美元/天涨幅达到226％，显著超过市场普遍共识的2万美元/天盈亏线；苏伊士型油轮日租金为59063美元/天，尽管较4月中旬的超10万美元/天下降较大，但仍大大超过去年同期；阿芙拉型油轮日租金为44490美元/天，去年同期为340美元/天。我们认为油运行业仍处于景气向好阶段，美国拟将从今年12月5日起禁止进口海上运输的俄罗斯石油，从2023年2月5日起禁止进口海运石油产品。在能源供应偏紧，各国纷纷提早储备能源的背景下，油运旺季有望提前到来。需求端方面：1、俄乌冲突持续导致的成品油轮运距拉长逻辑依然成立。2、原油商业库存低位存在较强补库需求。供给端：新船订单处于历史低位，行业未来供给增速将明显放缓。油运景气向上逻辑不变。集运板块方面，上海出口集装箱运价指数（SCFI）/中国出口集装箱运价指数（CCFI）周环比分别-9.74%/-4.18%，欧美消费需求下行对集装箱出口影响逐步显现，我们预计三季度集运旺季景气度或将持平。

航空机场：香港特区政府将于9月26日调整入境检疫隔离政策，由“3＋4”变为“0＋3”，即从海外及台湾地区抵港后不需隔离，只需要经3天医学监测，抵港后于机场检测阴性后即可外出。据去哪儿平台数据显示，香港入境新政策发布后，从国际飞往香港的航线瞬时搜索量增长4倍。随着香港新的检疫政策的实施，国际航班将有望大幅回升。由于香港对国际航班没有“五个一”政策限制，国际航班较多且价格相对较低，而新防疫措施意味着落地香港后无需隔离，仅需进行核酸检测即可返回内地，预计这将促使更多旅客选择经由香港中转返回内地。香港大幅放松入境检疫政策或将进一步强化国际航班的恢复预期。此外，国内方面，随着国庆假期即将到来，民航出行需求大幅上升，据飞猪数据显示，近一周国庆机票预订量环比上周增超2.7倍；据悉多条航线平均支付票价已升至全价。加之航线燃油附加费于9月5日再次下调，行业恢复速度有望持续提升。虽然8月以来全国多地疫情呈发散状态，对短期客流产生了一定影响，但行业中期复苏的趋势仍将持续。国际方面，8月底美国交通部宣布取消26个中国航司承运的赴华航班，中美航班政策的收紧不会改变国际航班中长期的恢复趋势。随着国际航班熔断政策的调整以及政策的持续优化，国际航班将进一步加速恢复。从航司来看，民营航司受益于运营端和成本端的双重优势，有望率先实现盈亏平衡；而宽体机占比较高的国航在国际线放开后的业绩弹性确定性最高。

铁路公路：高速公路、铁路资产稳健性凸显，低估值高股息品种值得配置。随着疫情冲击逐步收敛，保通保畅政策推行，公路货运能力逐步释放，而铁路货运随着下游复工复产推进，仍有进一步走高趋势。

本周板块表现

本周情况：本周（2022.9.19-2022.9.23），上证综指、沪深300周涨幅分别为-1.22%、-1.95%，交通运输指数为：-0.17%；交通运输各个子板块来看，港口1.57%、公交-1.49%、航空运输-1.06%、机场0.31%、高速公路-1.14%、航运3.03%、铁路运输0.01%、物流-2.33%。本周交通运输下跌的子板块较多，其中物流和公交下跌幅度最大，航运和港口上涨幅度最大。

个股涨跌幅

本周交运个股涨幅前五：招商南油(601975.SH)28.06%、中远海能(600026.SH)17.61%、申通快递(002468.SZ)15.33%、龙洲股份(002682.SZ)11.6%、三羊马(001317.SZ)10.05%。

风险提示

疫情出现反复，经济增速低于预期；油价大幅上涨风险;电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。