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2022年09月25日发布

投资建议：中国神华高比例分红承诺，有望催化板块进一步上行。供给方面，二十大临近，煤矿安全检查逐步趋严，叠加近期安全生产问题频发，产地整体供给偏紧，坑口价格走强。需求方面，旺季到来，下游建材、冶金、化工等非电产业需求持续回升，补库积极性高涨，支撑煤价偏强运行。大秦线秋季集中检修计划安排在9.28到10.22，预计每日影响进车15到20万吨，冬季补库需求有望提前集中释放，煤价上涨预期较强。2022年9月23日中国神华审议通过了《关于公司2022-2024年度股东回报规划的议案》，每年以现金方式分配的利润不少于公司当年实现的归属于公司股东的净利润的60%，有望进一步提振市场情绪。煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度经营业绩环比改善延续超预期表现，三季度以来长协补签换签对煤企经营业绩负面冲击逐步证伪，继续看好后市行情。催化剂：1）能源危机深化，国际动力煤价高位运行，下半年尤其是冬季，全球动力煤需求确定性向好；2）非电用煤需求边际改善，长协锁量、现货更少，煤价易涨难跌；3）国内冬季补库需求释放，淡季不淡行情演绎；4)政策聚焦“保交楼、稳民生”，山西、河南等地出台专项方案促进房地产企业开工建设，地产复苏预期持续增强。建议重点关注标的：动力煤公司陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、中国神华、中煤能源；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。

动力煤方面，补库需求支撑，煤价维持强势。供给方面，产地煤炭向好，二十大临近，安全检查日益趋严，促使煤炭销售供不应求，坑口价格继续偏强运行。需求方面，台风过境以及季节性气候转凉，促使电场日耗回落，但化工、水泥等非电产业开工率提高，补库需求支撑煤价走强。进口煤方面，国内煤价上涨背景下，进口煤招标积极性较高，印尼煤价格随之偏强运行，后续需求关注冬储煤以及非电煤采购需求释放情况。中国神华：8月实现商品煤产量2540万吨（同比+4.5%），销量3380万吨（同比-12.9%）；总发电量220.4亿千瓦时（同比+37.8%），总售电量207.5亿千瓦时（同比+38.6%）。1-8月，实现商品煤产量21020万吨（同比+4.8%），销量27740万吨（同比-13.6%，主因外购煤规模下降）；总发电量1258.1亿千瓦时（同比+15.6%，主因新机组陆续投运），总售电量1181.8亿千瓦时（同比+15.9%）。中国神华公布外购煤采购价格（9月23日至9月30日），外购4000/4500/5000/5500大卡分别为466/548/630/712元/吨，较上期持平；外购神优2/3/4分别为1276/1259/1224元/吨，较上期分别增长116/116/116元/吨。陕西煤业：8月实现煤炭产量1297万吨（同比+14.12%），销量2220万吨（同比-0.32%），其中自产煤销量1311万吨（同比+15.62%），贸易煤销量909万吨（同比-16.85%）。1-8月公司实现自产煤产量9665万吨（同比+4.28%），实现销量15451万吨（同比-15.08%），其中自产煤销量9557万吨（同比+4.22%），贸易煤销量5894万吨（同比-34.69%）。5月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。中煤能源：8月实现煤炭产量1092万吨（同比+22.3%），销量2596万吨（同比+1.3%），其中自产煤销量1067万吨（同比+17.6%）、贸易煤销量1529万吨（同比-7.61%）。1-8月公司实现煤炭产量8080万吨（同比+7.7%），销量18197万吨（同比-12.3%），其中自产煤销量8052万吨（同比+8.0%）、贸易煤销量10145万吨（同比-23.63%）。兖矿能源：上半年公司实现商品煤产量5064万吨（同比-0.65%），商品煤销量5300万吨（同比+4.11%），其中自产煤销量4659万吨（同比+3.77%）。二季度海外煤价上涨明显，纽卡斯尔动力煤现货价格403.4美元/吨，继一季度环比上涨29.8%之后，再次环比上涨55.7%，盈利贡献有望超市场预期。山煤国际：一季度公司实现原煤产量913万吨（同比-9.04%），商品煤销量1216万吨（同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离，下同）。二季度公司实现原煤产量1107万吨（同比+7.85%），商品煤销量1159万吨（同比-24.34%）。三季度以来限价令及补签换签影响有限，公司以化工用煤、炼焦用煤为主的销售价格，充分享受煤价上涨的弹性，经营业绩持续向好。

焦煤及焦炭方面，产地供给趋紧，坑口价继续走强。供给方面，近期煤矿安全事故频发，安全检查逐步升级，加上部分煤矿因工作面搬迁等问题造成产量下滑，产地整体供给偏紧，支撑坑口价格上涨。本周（9.19-9.25）山西地区主焦煤价格上涨50到100元/吨，灵石肥煤价格上涨100元/吨，内蒙古肥煤价格上涨50到70元/吨，山东以及陕西气煤价格上涨50到150元/吨。需求方面，旺季需求恢复下钢厂开工稳定复苏，铁水产量继续增长，目前焦企原料煤库存较低，存在节前补库预期。进口蒙煤方面，本周甘毛其都口岸通关四天（9.19-9.22），日均通关663车，周环比增加21车。后续需求关注下游需求及利润情况。

潞安环能：8月实现原煤产量484万吨（同比+0.41%），实现商品煤销售量446万吨（同比-2.41%）。1-8月实现原煤产量3895万吨（同比+5.90%），实现商品煤销量3471万吨（同比+3.98%）。平煤股份：上半年公司实现原煤产量1501万吨（同比+0.99%），商品煤销量1590万吨（同比+1.25%），其中自有商品煤销量1360万吨（同比-1.30%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产):河南）维持在2620元/吨，价格维持高位，盈利确定性较强。淮北矿业：2022年上半年公司实现商品煤产量1244万吨（同比+10.5%），商品煤销量1048万吨（同比+6.3%）；焦炭产量190万吨（同比-8.6%），销量195万吨（同比-5.3%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北）维持在2395元/吨，三季度环比二季度持平，盈利有望维持。盘江股份：2022年上半年公司实现煤炭产量559万吨（同比+14.94%），煤炭销量617万吨（同比+18.46%），其中自产煤炭销量567万吨（同比+17.03%）。2022年上半年，实现煤炭销售收入612020万元（同比+75.21%），毛利润271987万元（同比+139.34%）。

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