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2022年09月25日发布

行情回顾：9月19日-9月23日，燃气、水务板块分别上涨2.28%、0.23%，电力、环保板块分别下跌0.84%、1.28%，同期沪深300指数下跌1.95%。

装机与消纳“鱼与熊掌兼得”：2021年，全国可再生能源发电量达2.48万亿千瓦时，占全部发电量的29.7%，《“十四五”可再生能源发展规划》提出：2025年，可再生能源年发电量达到3.3万亿千瓦时左右，2022-2025年可再生能源年均发电量CAGR将达到7.4%。消纳或成制约可再生能源电力增长的关键，2021年，全国可再生能源电力总量消纳责任权重达到29.4%，较2025年规划目标仍相差3.6pct，整体消纳压力仍存。2021年，全国风电平均利用小时2232小时，同比增长7.6%，增幅达159小时；全国光伏平均利用小时1281小时，同比持平。2021年，全国风电平均利用率96.9%，同比提升0.4pct；全国光伏平均利用率98.0%，同比持平。西北区域新疆、甘肃风光利用率提升，青海出现大幅下降，主要或因外送线路建设差异导致风光利用率出现分化。

推动长江保护修复，助力地区绿色低碳发展：9月19日，生态环境部等17部委联合发布《深入打好长江保护修复攻坚战行动方案》，提出推进城镇污水垃圾处理及工业水污染整治，主要包括：1）系统推进城市黑臭水体治理；2）推进污水收集管网排查整治；3）推动建立生活垃圾分类投放、分类收集、分类运输、分类处理系统。我们认为，《方案》有助于：1）提升城市生活污水集中收集率，从源头解决黑臭水体问题，带动城市污水管网搭建和相关工程建设；2）随着城市污水排放量的持续上涨，污水处理能力有望进一步提升；3）推动垃圾分类体系建设，餐厨垃圾处理行业或迎新机。另外，《方案》提出：1）推进农业绿色发展和农村污染治理；2）开展“无废城市”建设，引导推动绿色低碳转型发展。我们认为，农村禽畜粪污资源化利用将有力推动农村绿色低碳发展，工业固废综合利用集聚化模式的探索，或将进一步释放潜在的工业固废处理需求。

投资建议：电力低碳转型下，可再生能源装机加速，消纳条件的改善进一步推动可再生能源电量的增长。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；风光运营板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力。《深入打好长江保护修复攻坚战行动方案》的施行，将有效助力长江流域地区绿色低碳发展，相关资源化利用、水治理企业有望率先受益。环保行业，谨慎推荐高能环境、旺能环境、三峰环境、瀚蓝环境。

风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。