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2022年09月23日发布

1、科普篇：岩土工程细分3大领域，工法各有千秋，下游应用场景丰富

岩土工程：土木工程重要分支、解决结构物/构筑物基础问题，细分领域地基处理、桩基工程、基坑支护。

软土地基处理工法PK：强夯法快/便宜、有局限性；预压法效果好、工期相对长；复合地基法综合效果好、耗材量大、价高。

工期：假设强夯法单位面积造价为1，预压法造价在2.84.8之间，复合地基法在212之间。

造价：假设强夯法耗时1个单位时间，预压法工期在410之间；复合地基法工期在28之间。

2、行业篇：空间广阔、竞争分化

国内空间：全面加强基础设施建设、国内城镇化进程稳步推进，地基处理市场可观。2025年我国地基处理市场规模有望达2245亿元，其中强夯法/预压法/复合地基/桩基市场空间有望分别达158/75/274/1738亿元。

竞争格局：国内市场行业集中度低、综合服务企业走向海外，国际市场孕育行业龙头。国内中小型企业众多、单一岩土工程企业占行业市场份额不高；欧美市场格局稳定、集中度高；新兴市场跨国企业局部优势显著。

3、定位篇：关注上海港湾、中化岩土、中岩大地

上海港湾：深耕“一带一路”，聚焦主业、盈利能力佳。22H1，公司海外/地基处理营收占比92%/74%，毛利率46.5%，实现归母净利润1.13亿元，同比高增126%。

中化岩土：深耕地基处理二十载，开拓市政工程、机场工程。22H1，公司地基处理/市政工程营收占比52%/27%，实现毛利率13.6%，同比+3.9pct。

中岩大地：岩土工程主业稳健发展，进军环境修复业务。2016-2021年，公司营收由2.4亿元增至13.8亿元，CAGR+33.4%。

凯勒集团：提供岩土工程全流程服务，深耕欧美、布局全球，打造岩土工程“一站式商店”。22H1，公司北美洲/欧洲/亚太地区收占比65%/22%/13%，实现营收/归母净利13.37/0.24亿英镑，同比分别高增35.8%/20.2%。

4、风险提示：国内/海外建筑业投资增速不及预期风险、行业规模测算偏差风险（报告中的行业规模测算基于一定的假设条件，存在不及预期的风险）、研报使用信息数据更新不及时风险。