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2022年09月23日发布

投资要点

2022年1-8月电信业务收入同比增8.2%，保持良好增长，新兴/移动流量/互联网宽带分别拉动增长5.3/0.2/1.5pct；中国移动明确2023年起资本开支不再增长，持续看好运营商降本增效；继续推荐电信运营商。

1-8月电信行业收入同比增速8.2%

2022年1-8月电信业务收入累计10721亿元同比增8.2%，8月单月收入同比增速7.5%，持续保持良好增长态势；2022年1-8月按照上年价格计算的电信业务总量同比增21.7%。

电信业务收入累计同比由2019年1-8月的0.0%持续增长至2022年1-8月的8.2%，我们之前就电信业务收入拐点形成的判断得到验证，高质量发展趋势明确。数字化转型和5G演进趋势下，我们继续坚定看好十四五期间运营商发展。

1-8月新兴/移动流量/互联网宽带拉动5.3/0.2/1.5pct

新兴业务：收入同比增34.1%，电信业务收入占比达到19.4%，云计算、大数据、IDC、物联网收入同比增130.3%、56.4%、15.5%、24.5%。

移动数据流量业务：收入同比增0.5%，1-8月移动用户/5G用户分别净增3468万/1.38亿户，5G移动电话用户渗透率29.4%，较2021年底提升7.8pct。

互联网宽带业务：收入同比增9.8%，1-8月用户净增3523万户。

2023年开始运营商资本开支有望形成拐点

中国移动21日表示，2020-2022年为投资高峰，2022年也是三年投资高峰的最后一年，如无重大特殊事项，2023年起上市公司资本开支不再增长，并呈现逐渐下降的趋势，三年后资本开支占收比降至20%以内。2019-2021年，中国移动资本开支为1659/1806/1836亿元，资本开支占收比为24.6%/26.0%24.3%。

工信部数据，截至今年8月底，全国5G基站总数达210.2万个，所有地级市城区、县城城区和96%的乡镇镇区实现5G网络覆盖。

2023年开始运营商资本开支有望形成拐点，持续看好运营商精准投资、降本增效成果显现。

中国移动第二期股票期权激励计划落地

9月19日中国移动董事会已批准向10,988位激励对象授予第二期股票期权激励计划，合共涉及607,649,999股股份的股票期权，行权价格每股51.60港元。

此前2020年6月12日，公司向9914位激励对象授予合共涉及约305,601,702股股份的股票期权，行权价格每股股份55.00港元。此次第二期股权激励计划股票期权数量较上一期增长近一倍，人均股份由上一期30,825股股份增至55,301股股份，进一步调动员工积极性，体现公司战略转型、长远发展的决心和信心。

投资建议：板块价值凸显

三家运营商1-8月均实现了较好的增长，当前H股中国移动、中国电信、中国联通0.75倍、0.53倍、0.29倍，低于5年历史中枢的1.01倍、0.64倍、0.58倍，更明显低于全球可比水平2.06倍；

2021年度分红对应股息率：H移动8.0%、H电信7.0%、H联通7.0%；A移动3.3%（仅期末派息）、A电信4.6%、A联通2.6%；5G和创新业务新引擎驱动基本面持续向好，同时拥有较高股息率，继续推荐。

风险提示

运营商费用支出超预期；5G应用发展不及预期等。