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2022年09月22日发布

投资要点

事件：A股快递公司披露2022年8月经营数据。

网购需求恢复良好，8月快递件量增速+4.9%。2022年8月快递行业完成快递业务量94.3亿件（+4.9%）。2022年8月社零总额3.6万亿元，同比增长5.4%，增速环比2022年7月上升（+2.7pp）。实物商品网上零售额为0.9万亿元，较2021年同期增长12.8%。实物商品网购渗透率当月值为25.5%，网购渗透率较2021年8月上升1.7pp，网购增速明显高于社零增速，8月网购渗透率持续提高，电商网购需求恢复较好。

量：主要产粮区受疫承压，整体件量需求恢复仍然较好。8月快递行业完成快递业务量94.3亿件，同比增长4.9%，较2022年7月的环比增速下降3.1pp。上市公司方面，8月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量9.4、14.9、12.3、15.2亿件，同比增速分别为9.2%、-2.4%、34.3%、10.1%；受义乌地区疫情影响，除韵达外，同比均提升。

顺丰市占率为10.0%，较2022年7月上升0.5pp；韵达、申通、圆通市占率分别为15.8%、13.0%、16.1%，圆通超过韵达成为A股快递公司市占率第一。

价：整体ASP提升明显。8月份全国快递平均单价9.4元，同比上涨0.1元（+0.3%）。8月份东、中和西部地区快递平均单价分别为：9.5元、8.2元、10.7元，分别同比变化1.8%、-2.1%和-5.9%，同2022年7月相比，东部地区维持不变，中部地区降幅收窄，西部地区由正转负。同城、异地、国际快递平均单价分别为：5.3元、5.4元、55.7元，分别同比变化-8.7%、-2.7%和-9.5%。从主要产粮区看，金华（义乌）地区快递单价为2.8（同比+4.8%），环比+1.9%。

8月韵达单票收入2.62元，同比+27.8%，环比+4.4%；申通单票收入2.42元，同比+24.1%，环比+0.0%；圆通单票收入2.52元，同比+18.4%，环比+0.6%；顺丰单票收入15.61元，同比+1.2%，环比-2.6%。

集中度：2022年8月快递行业CR8为84.8%，同比+4.0pp、环比持平。

投资建议：尽管上游宏观消费承压，电商快递的需求具备一定的防守能力，叠加行业供给端资本开支增速放缓趋势明显，价格战持续缓和；疫情边际改善叠加行业旺季价格上涨，头部快递企业的利润修复将持续。推荐标的：韵达的盈利低点主要系暂时性因素，从高频数据上看公司6月、7月件量增速恢复，市占率重回第二。快递行业整体盈利修复仍在，头部企业价格不可低估，在疫情改善、油价回落背景下，旺季总部利润有望修复。件量增速恢复、成本改善持续，航空货代业务景气高点造血能力强，看好圆通作为头部企业的配置价值，在油价回落、快递行业需求复苏的背景下经营将持续改善。中通快递：绝对龙一，规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，产能及现金储备充裕，2022Q2市占率环比上升1.6pp至，显示出龙头的22.3%经营统治力。2）关注顺丰控股投资机会。

风险提示：网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。