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2022年09月20日发布

煤价加速上涨，政策扰动迎加仓布局时点

本周（2022 年 9 月 12 日-16 日，下同）秦港动力煤 Q5500 现货平仓价为 1408元/吨，环比上涨 63 元/吨，涨幅 4.68%。供给端：本周晋陕蒙 442 家煤矿开工率自 7 月以来持续下滑，临近冬季保供开工率有所反弹但仍低于 7 月初开工率 1.4个百分点，然而近期矿难又有发生，开工率仍受考验；进口煤方面，8 月进口煤同比增长 5%，但从结构上来看，推测主要是印尼的低卡煤量大幅提升，以量弥补热值，实际供给还要看总热值的效果。 需求端： 天气转凉致电厂日耗转弱，但“金九银十”期间非电煤需求上行，带动市场价格上涨。后期判断：供给方面，新产能增量仍存在不确定性，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约导致开工率难以恢复到正常水平， 而且秋季大秦线检修对运力或产生一定影响，当前海外能源危机持续升级，俄罗斯对北溪 1 号管道断气，或将使替代性需求转向煤炭，海外抢煤或将对中国进口煤量产生较大挑战；需求方面， 虽然九、十月进入电煤淡季， 但基本面或将体现出供需双弱，供给的下行压力或将大于需求下行，而且稳增长政策以及水泥化工等非电煤旺季到来仍有望稳住需求。 近期发改委提到要做好供暖季煤炭保供工作， 冬储有望提前开启， 淡季或许很短暂，动力煤价格仍具向上动能。炼焦煤方面，随着“煤焦钢”产业链逐步好转，焦钢企业利润得到修复后开工率均有所提升。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策， 最近蒙古铁路开工但仍不能直达中国， 进口量放量仍需观察；需求端密切关注稳增长政策措施落地情况，党的二十大将于10 月 16 日召开，预计对经济稳增长会有新的部署，此外早前国常会已出台稳经济一揽子政策有望逐步落地。 全球能源危机局势持续升级， 继北溪 1 号断气和欧盟欲限制俄罗斯天然气价格之后， 9 月 14 日欧盟出台应对能源价格的干预政策，但再在能源紧张的状况之下恐难奏效；总之欧盟与俄罗斯的政治对立，将对全球能源的供给和价格产生非常重大的影响。 在海外能源危机的演绎之下，中国也同样面临挑战，川渝限电已经暴露出新能源在快速发展过程中的种种问题， 能源结构之间的不平衡与错配需要得到深刻反思，双碳政策进程中，新旧能源应发展并举，而非此消彼涨，直到新能源完全可以成为中流砥柱再降低旧能源的地位。 国内有望见到火电和煤炭的地位仍或将成为能源安全的最终屏障。 最近政策面存在扰动，但未来煤炭基本面的供需错配或仍将存在， 叠加能源危机的加剧， 供给缺口及替代性需求仍将让煤价具有向上动能，可顺势做多煤炭板块，煤炭板块正迎来黄金时代与价值重估。 海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创； 不受年度长协比例提升影响的受益标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源、电投能源；焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份；高成长标的：广汇能源。

风险提示： 经济增速下行风险， 疫情恢复不及预期风险， 新能源加速替代风险。