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2022年09月20日发布

核心观点：8月行业数据依旧低迷，销售开工底部徘徊

8月统计局房地产数据依旧承压，行业销售恢复依旧低迷，苏州和青岛放松调控政策一日内反转表明房住不炒依旧是需要坚守的底线。从中短期视角看，民企信用风险以及疫情多点散发制约着居民的购房意愿；从长期视角看，我们认为在当前的政策力度下，本轮出现全国层面的全面恢复可能性较低，行业销售预计在核心城市群实现结构性恢复。我们预计后续保交楼政策的推进和行业信用风险的控制程度对需求端的情绪修复影响较大，在宽松政策预期和低基数影响下行业增速四季度有望同比转正，板块仍具备较好的投资机会，维持行业“看好”评级。

政策端：8月统计局房地产数据依旧承压，天津济南放松限购

中央层面：国家统计局发布2022年1-8月商品房投资和销售数据，销售整体复苏较弱，新开工下行趋势延续，房企资金依旧承压；住建部下一步将采取多方面举措，推进住房供给侧结构性改革、实施城市更新行动、实施乡村建设行动，加快发展保障性租赁住房。住建部已会同财政部、央行等出台措施，以政策性银行专项借款方式，支持有需要城市推进已售逾期难交付住宅项目建设交付问题。地方层面：浙江淳安、临安，湖南浏阳等地发布购房补贴政策，潍坊、泰州、长沙等地公积金政策优化，苏州高层次人才公积金贷款额再提升20万元。广州放宽限价政策，“一房一价”由原来按楼栋均价正负6%调整为可上浮10%、下浮20%。青岛主城区李沧区、崂山区、市北区放开限购，市南区、市北区限购门槛放松。天津增加老人、多孩家庭及租售家庭的限购套数，二套房首付降至四成。

市场端：销售数据同比走低，杭州青岛完成三批次土拍

销售端：2022年第37周，全国64城商品住宅成交面积289万平米，同比下降48%，环比下降2%；从累计数值看，年初至今64城成交面积达14798万平米，累计同比下降36%，一二线城市走势较好于三四线。全国23城二手房成交面积为97万平米，同比增速-16%，前值-1%；年初至今累计成交面积4638万平米，同比增速-23%，前值-23%。

投资端：2022年第37周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积5373万平方米，成交土地规划建筑面积2447万平方米，同比下降21%，成交溢价率为5.8%。杭州和青岛完成三批次集中供地，杭州19宗地块全部成功出让，过半数由杭州本土民企竞得，其中滨江集团和绿城中国分别斩获3宗和2宗地块。青岛14宗地块流拍3宗，11宗底价成交，金茂联合体斩获3宗地。

融资端：国内信用债发行同比减少，海外债发行同比增加

2022年第37周，信用债发行13.1亿元，同比减少90%，环比减少70%，平均加权利率2.95%，环比减少86BPs；海外债发行9.1亿美元，同比增加82%，环比减少0%，平均加权利率6.82%，环比增加279BPs。

风险提示：（1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大；（2）调控政策超预期变化，行业波动加剧。