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2022年09月20日发布

聚乙烯吡咯烷酮(PVP)是由N-乙烯基吡咯烷酮(NVP)在一定的条件下聚合生产的非离子型高分子化合物，作为助剂、添加剂、辅料应用在医药、纺织、化工、饮料、日化等多个领域得到应用，按产品要求PVP可分为工业级、化妆品级、食品级和医药级四种。

乙炔法是主流PVP生产工艺，PVP盈利能力提升。PVP的生产工艺可分为乙炔法和γ-丁内酯法，其中乙炔法生产PVP单体NVP工艺的主要优点是工艺成熟、原料便宜易得，是目前主流的大规模工业化生产工艺，乙炔法的原料有BDO、γ-丁内酯等。2022年受下游需求走弱和供给增加影响，BDO、γ-丁内酯（GBL）价格高位回落，9月19日华东散水BDO价格为1.325万元/吨，较去年高位3万元/吨下滑超过50%。目前BDO在建及规划产能规模超过300万吨/年，预计产品价格难返高位。2022年上半年新开源PVP产品销售均价约7-8万元/吨，相比去年同期的约5-5.5万元/吨同比增长约45%。2022年上半年新开源PVP产品毛利率为46.58%，较2021年全年的29.25%显著提升。

PVP在传统领域不断深入、在新兴领域中的应用逐渐开发。PVP目前的主要应用领域集中在日用化工和医药行业，未来这两个行业的增长将继续带动主要的PVP消费需求。PVP新兴领域方面，在锂电池行业，PVP可用作锂电池电极的分散剂和导电材料加工助剂；在光伏行业，PVP作为分散剂可用于生产高质量的正极银浆用球形银粉、负极银浆用片状银粉以及纳米银颗粒等。随着锂电池渗透率的不断提升以及光伏装机容量的提高，这两个新兴领域将大幅拉动PVP需求。

新增产能有限，新能源推动PVP需求放量。根据我们不完全统计，目前PVP全球产能约10.71万吨/年，其中国外产能约5.01万吨/年，国内产能约5.7万吨/年。1-2年内预计仅有新开源2万吨/年PVP新建产能投产。根据我们的测算，2022年，锂电池、光伏银粉对PVP的潜在需求量分别为1.16、0.20万吨，预计到2025年将分别增加至3.31、0.40万吨。2022年、2023年、2024年全球PVP预计存在0.08、0.07和0.26万吨的供需缺口，主要受新能源电池及光伏装机量增加带来新的PVP需求放量。

风险提示：产品价格大幅波动风险；原材料采购价格上涨风险；产品下游验证失败及新替代品出现风险；市场竞争加剧风险等