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2022年09月15日发布

事件：

据央视网，9月13日国常会决定核准福建漳州二期和广东廉江一期核电项目。

投资要点：

核电核准力度超预期，本次核准4台核电机组。本次国常会核准福建漳州二期和广东廉江一期核电项目，共4台机组，均为三代核电技术。其中，漳州二期项目使用华龙一号技术，归属于中核集团，装机量242万千瓦；廉江一期项目使用CAP1000技术，归属于国家电投集团，装机量250万千瓦。

今年共核准10台机组，创2009年以来新高。据我们统计，今年共核准10台机组，核准数量已创2009年以来新高，远高于2019-2021年的4-5台，累计装机容量达1233万千瓦，且均使用三代核电技术。其中，中核集团/国家电投集团/中广核集团分别核准4/4/2台，装机量分别为493/501/240万千瓦。

核电审批加速，其核心逻辑是在新型电力系统下的基荷负载缺位。据中国电力报，国家能源局已开始提前谋划“十四五”中后期电力保供措施，逐省督促加快支撑性电源核准、加快开工、加快建设、尽早投运。在当前电力紧张的背景下，或可通过增加火电来提高可控电源装机规模，但在2030年碳达峰的约束下，火电装机难以大规模增加，“十四五”和“十五五”期间核电和火电或将共同成为增量基荷的重要来源。随着三代和四代核电技术的逐步成熟，以及安全性的提高，核电发展趋势确定性强。

我国核电建设有望在十四五中后期迎来快速发展。从建设成本来看，据国家能源局和中国核电投资者关系平台，我国三代核电机组建设成本约1.6万元/千瓦，低于国外的5000美元/千瓦（约3.25万元/千瓦），且后续随着批量化建设，成本有望进一步降低。从技术来看，我国已成为少数自主掌握三代核电技术的国家、具备自主化、批量化、规模化建设三代核电的条件，四代技术中的高温气冷堆技术世界领先，华能石岛湾项目1号堆已于2021年12月20日并网发电。假设2022-2025年年均核准10台机组、单台机组120万千瓦、建设成本1.6万元/千瓦测算，2022-2025年我国核电年均建设投资有望达1900亿元，核电建设有望在十四五中后期迎来快速发展，并拉动产业链相关核心设备国产化需求。

投资建议：行业方面，4台核电机组核准再落地，核电作为优质的基荷能源，核电行业在电力紧张背景下发展的确定性强。维持行业“推荐评级”。个股方面，核电运营商建议关注中国核电、中国广核，核电设备建议关注东方电气、江苏神通、佳电股份、海陆重工、久立特材、景业智能；EPC建议关注中国核建。

风险提示：重点关注公司业绩改善不如预期；煤炭价格持续上涨风险；政策变动风险；火电/核电项目建设推进不及预期；技术进步不及预期。