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2022年09月19日发布

核心观点

物流：疫情之下快递行业展现增长韧性，9月行业或将逐步走出淡季。据国家邮政局最新公布的数据显示，1-8月，全国快递服务企业业务量累计完成703.0亿件，同比增长4.4%；业务收入累计完成6764.4亿元，同比增长3.9%。其中，同城业务量累计完成84.1亿件，同比下降5.1%；异地业务量累计完成606.9亿件，同比增长6.4%；国际/港澳台业务量累计完成12.0亿件，同比下降15.1%。8月份，全国快递服务企业业务量完成94.3亿件，同比增长4.9%；业务收入完成883.9亿元，同比增长5.2%。在义乌疫情封控的影响下，快递行业展现出了极强的增长韧性。此外，1-8月实物商品网上零售额同比增长5.8%，占社零总额比重超过四分之一，继续保持较为强劲的增长势头。预计快递行业或将在9月逐步走出淡季，单月快递业务量有望达到100亿件左右。我们认为快递行业格局持续改善，行业有望出现淡季不淡、旺季更旺的特征。公司方面，圆通上半年归母净利润17.74亿元，同比增长174.72%，单票毛利0.27元，同比大幅提升168.02%。在上半年新冠疫情及油价上涨等外部不利因素的冲击下，公司快递业务经营收入稳步增长，下半年行业旺季到来，公司业绩有望持续释放；顺丰2022H1扣非归母净利21.5亿元，同比增长550.2%。顺丰持续聚焦核心物流战略，调优产品结构、减少低毛利产品件量，随着年底鄂州机场投产、嘉里物流加强融合，时效物流与国际业务有望迎来业绩释放，建议保持耐心底部布局。

航运港口：油运板块方面，本周成品油BCTI指数继续回升，周环比上升3.72%。我们认为油运行业仍处于景气向好阶段，美国拟将从今年12月5日起禁止进口海上运输的俄罗斯石油，从2023年2月5日起禁止进口海运石油产品。在能源供应偏紧，各国纷纷提早储备能源的背景下，油运旺季有望提前到来。需求端方面：1、俄乌冲突持续导致的成品油轮运距拉长逻辑依然成立。2、原油商业库存低位存在较强补库需求。供给端：新船订单处于历史低位，行业未来供给增速将明显放缓。油运景气向上逻辑不变。集运板块方面，上海出口集装箱运价指数（SCFI）/中国出口集装箱运价指数（CCFI）周环比分别-9.74%/-4.18%，欧美消费需求下行对集装箱出口影响逐步显现，我们预计三季度集运旺季景气度或将持平。

航空机场：8月航司经营数据出炉，从数据来看，三大航业务量恢复至疫情前六成左右的水平。但由于去年同期低基数，各航司运营数据同比2021年均实现大幅增长。具体来说，三大航：受去年同期疫情低基数影响，8月合计ASK同比增长39.8%，与19年同期相比下降47.8%，较7月环比下降3.8%，RPK同比增长62.9%，与19年同期相比下降58.5%，较7月环比下降4.3%。春秋：ASK、RPK同比分别增长11.1%和9.5%，与19年同期相比下降9.8%和25.5%，环比7月分别下降2.6%和3.8%。吉祥：ASK、RPK同比分别增长50.1%和55.5%，与19年同期相比下降12.0%和30.7%，环比7月分别增长13.7%和12.8%。此外，国内方面，据去哪儿等平台数据显示，今年中秋机票国内支付订单裸票价格为556元，较暑期降低二成，为近5年来最低；加之航线燃油附加费于9月5日再次下调，同时随着国庆黄金周的到来，民航订票量预计将迎来一波新的上涨趋势，行业恢复速度有望持续提升。虽然8月以来全国多地疫情呈发散状态，对短期客流产生了一定影响，但行业中期复苏的趋势仍将持续。国际方面，8月底美国交通部宣布取消26个中国航司承运的赴华航班，中美航班政策的收紧不会改变国际航班中长期的恢复趋势。随着国际航班熔断政策的调整以及政策的持续优化，国际航班将进一步加速恢复。从航司来看，民营航司受益于运营端和成本端的双重优势，有望率先实现盈亏平衡；而宽体机占比较高的国航在国际线放开后的业绩弹性确定性最高。

铁路公路：高速公路、铁路资产稳健性凸显，低估值高股息品种值得配置。随着疫情冲击逐步收敛，保通保畅政策推行，公路货运能力逐步释放，而铁路货运随着下游复工复产推进，且进入夏季用煤旺季，仍有进一步走高趋势。

本周板块表现

本周情况：本周（2022.9.12-2022.9.16），上证综指、沪深300周涨幅分别为-4.15%、-3.93%，交通运输指数为：-3.32%；交通运输各个子板块来看，港口-4.17%、公交-3.25%、航空运输-2.06%、机场-1.86%、高速公路-4.81%、航运-4.42%、铁路运输-1.53%、物流-3.69%。本周交通运输上涨的子板块全线下跌，其中铁路运输和机场下跌幅度最小，公路和航运下跌幅度最大。

个股涨跌幅

本周交运个股涨幅前五：ST万林(603117.SH)5.49%、西上海(605151.SH)4.54%、长久物流(603569.SH)3.48%、锦州港(600190.SH)2.2%、密尔克卫(603713.SH)2.01%。

风险提示

疫情出现反复，经济增速低于预期；油价大幅上涨风险;电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。